國(guó)際金融危機(jī)帶給全世界一個(gè)大問(wèn)號(hào)：金融衍生品放大了風(fēng)險(xiǎn)，金融創(chuàng)新何去何從？10月9日—10日，在中國(guó)江蘇第二屆國(guó)際期貨論壇上，來(lái)自美國(guó)、日本、韓國(guó)、新加坡以及我國(guó)的業(yè)界權(quán)威、企業(yè)家，展開(kāi)一場(chǎng)“頭腦風(fēng)暴”。

　　防范風(fēng)險(xiǎn)不是固守落后

　　20世紀(jì)80年代以來(lái)，金融創(chuàng)新風(fēng)靡國(guó)際金融市場(chǎng)，金融衍生品層出不窮，但其既是重要避險(xiǎn)工具又是巨大風(fēng)險(xiǎn)源的“雙面特性”又使社會(huì)評(píng)價(jià)莫衷一是。

　　有人將國(guó)際金融危機(jī)的爆發(fā)歸咎于美國(guó)過(guò)度的金融創(chuàng)新，認(rèn)為金融衍生品放大了風(fēng)險(xiǎn)，最終引發(fā)了這場(chǎng)百年不遇的危機(jī)。相比而言，我國(guó)的金融并沒(méi)有發(fā)生危機(jī)。到會(huì)專家表示，這并不表明我國(guó)金融體制更為先進(jìn)合理，相反恰恰是體制滯后的表現(xiàn)，我們更需要研究金融創(chuàng)新，研究發(fā)展中國(guó)家如何在全球金融領(lǐng)域獲得更多發(fā)言權(quán)。 諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主、期權(quán)B-S模型創(chuàng)造者邁倫·斯科爾斯教授以期貨為例，對(duì)金融創(chuàng)新作用做了分析。在他看來(lái)，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展、社會(huì)財(cái)富的豐富，作為金融衍生品的期貨業(yè)作用將更加凸顯。他將期貨市場(chǎng)功能歸結(jié)為交易、支助大項(xiàng)目、積累資本、減少風(fēng)險(xiǎn)、定價(jià)、減低成本等6個(gè)方面?！斑@些功能在每個(gè)國(guó)家都一樣，都需要金融創(chuàng)新的支持?！彼f(shuō)，農(nóng)民何時(shí)出售麥子，使之變成面包，中間肯定有風(fēng)險(xiǎn)，這些風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)期貨市場(chǎng)向面粉廠轉(zhuǎn)移。他建議，中國(guó)應(yīng)采取更多措施避免市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，為金融創(chuàng)新做好知識(shí)和制度準(zhǔn)備。

　　發(fā)展經(jīng)濟(jì)期貨不能缺席

　　在我國(guó)，期貨市場(chǎng)長(zhǎng)期被“清理整頓”。國(guó)際金融危機(jī)后，我國(guó)的政策調(diào)整為“穩(wěn)步發(fā)展”，期貨業(yè)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的服務(wù)功能正在顯現(xiàn)?！皬膰?guó)外經(jīng)驗(yàn)看，任何發(fā)達(dá)的期貨品種都與相應(yīng)的現(xiàn)貨市場(chǎng)相匹配，并有大量現(xiàn)貨企業(yè)參與和利用期貨市場(chǎng)?！敝袊?guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)劉志超認(rèn)為，現(xiàn)貨市場(chǎng)是期貨市場(chǎng)發(fā)展的基礎(chǔ)，要不斷提高現(xiàn)貨市場(chǎng)的市場(chǎng)化程度，增加行業(yè)整體參與度，關(guān)鍵是提高期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。

　　上海期貨交易所總經(jīng)理助理褚玦海表示，期貨業(yè)對(duì)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)的服務(wù)已進(jìn)入個(gè)性化階段，期貨交易要和企業(yè)的原材料采購(gòu)、生產(chǎn)銷售、庫(kù)存管理、財(cái)務(wù)安排等結(jié)合，真正成為產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)的“風(fēng)險(xiǎn)港灣”。

　　期貨對(duì)資本市場(chǎng)發(fā)展也有獨(dú)特作用。一直以來(lái)，我國(guó)股票市場(chǎng)波動(dòng)率遠(yuǎn)大于世界其他市場(chǎng)。國(guó)際金融危機(jī)后，作為風(fēng)暴中心的美國(guó)股指跌54%用了365個(gè)交易日，中國(guó)股指不僅同樣跌了54%，而且只用165個(gè)交易日。中國(guó)金融期貨交易所董事會(huì)秘書(shū)惠湄認(rèn)為，缺乏風(fēng)險(xiǎn)管理工具，沒(méi)有對(duì)沖途徑是股市發(fā)展不平穩(wěn)的重要原因，必須大力提倡風(fēng)險(xiǎn)管理文化，大力發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)管理市場(chǎng)，大量提供風(fēng)險(xiǎn)管理工具。她認(rèn)為，即將推出的股指期貨就是管理市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)有效工具。

　　中航油的警示意義

　　期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)屏障作用，途徑之一是套期保值。專家指出，如果套期保值和現(xiàn)貨市場(chǎng)趨勢(shì)一致，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)由投機(jī)者來(lái)承擔(dān)。世界500強(qiáng)企業(yè)大多利用了衍生品工具，我們身邊也有成功案例。去年8月以來(lái)，銅材價(jià)格劇烈震蕩。一家電纜企業(yè)通過(guò)套期保值，利用期貨、現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格關(guān)系，在兩個(gè)市場(chǎng)做反方向交易，形成期貨與現(xiàn)貨間的對(duì)沖機(jī)制，保證了加工利潤(rùn)，也節(jié)約了庫(kù)存費(fèi)用。

　　然而，絕大多數(shù)中國(guó)企業(yè)對(duì)期貨市場(chǎng)、金融衍生品還相當(dāng)生疏，善用者得心應(yīng)手，濫用者則傷及自身。不久前，國(guó)航、南航就在衍生品市場(chǎng)操作產(chǎn)生巨虧，此前的中航油事件更是教訓(xùn)深刻。作為我國(guó)首家利用海外自有資產(chǎn)在國(guó)外上市的中資企業(yè)，2004年11月30日，中航油(新加坡)突然向新加坡交易所申請(qǐng)停牌，稱在投機(jī)性石油衍生品交易中損失5.54億美元。大連商品交易所副總經(jīng)理李軍分析，中航油悲劇就是一堂活生生的風(fēng)險(xiǎn)教育課。進(jìn)入衍生品市場(chǎng)的初衷本是套期保值，但經(jīng)不住市場(chǎng)誘惑，進(jìn)行違規(guī)、越權(quán)操作，使“套保”變成了“投機(jī)”。他提醒，要防止期貨市場(chǎng)變成“險(xiǎn)象源頭”，必須有嚴(yán)格的內(nèi)控制度，選擇產(chǎn)品要與主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)、比例合適、合約期限適當(dāng)，要有專業(yè)人才做保障。