限產(chǎn)保價(jià)、 下游補(bǔ)庫(kù)

上周五，受恒力石化和桐昆石化減產(chǎn)的刺激，PTA在化工品期貨暴跌的情況下逆勢(shì)上行。預(yù)計(jì)短期內(nèi)PTA將保持強(qiáng)勢(shì)。

限產(chǎn)保價(jià)起到“止疼”效果

11月20日早盤，化工品期貨表現(xiàn)弱勢(shì)，PTA受此影響，弱勢(shì)運(yùn)行。當(dāng)天下午，恒力石化宣布3號(hào)線220萬(wàn)噸的產(chǎn)能停車，桐昆石化也宣布150萬(wàn)噸的產(chǎn)能在第二天停車。受此影響，PTA價(jià)格大幅反彈。但是，尾盤，塑料和PP的攜手跌停還是壓制了PTA的反彈高度，PTA漲幅大量回吐。截至收盤，PTA期貨主力1601合約報(bào)收于4628元/噸，較上一交易日上漲86元/噸，漲幅為1.89%。

由于前幾年投資過(guò)熱以及最近兩年經(jīng)濟(jì)增速下滑導(dǎo)致需求疲軟，基礎(chǔ)原材料行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩。這其中，PTA行業(yè)可以算一個(gè)典型。

PTA行業(yè)處于去庫(kù)存過(guò)程，生產(chǎn)企業(yè)單方面減停產(chǎn)換來(lái)的不是價(jià)格的上漲，而是自身市場(chǎng)份額被其他企業(yè)搶占。在寡頭市場(chǎng)，幾個(gè)大廠有時(shí)候會(huì)“抱起來(lái)取暖”，通過(guò)限產(chǎn)聯(lián)盟的形式，推升PTA價(jià)格，以緩解經(jīng)營(yíng)惡化的問(wèn)題?？墒牵杨^聯(lián)盟并不穩(wěn)固，一旦價(jià)格回升到某個(gè)企業(yè)可以接受的范圍，他們就會(huì)重新開(kāi)車。這時(shí)候，其他企業(yè)只能被動(dòng)重啟裝置。如此一來(lái)，價(jià)格又會(huì)重新回歸弱勢(shì)。

不過(guò)，短期內(nèi)限產(chǎn)保價(jià)對(duì)于市場(chǎng)的確是一個(gè)不折不扣的利多。企業(yè)集體檢修，特別是恒力石化這種行業(yè)龍頭的停產(chǎn)，說(shuō)明目前的價(jià)格企業(yè)難以接受，在不出現(xiàn)大的利空的情況下，價(jià)格繼續(xù)下挫的空間不大了。因?yàn)橐坏﹥r(jià)格繼續(xù)下挫，就會(huì)引起更多的企業(yè)減產(chǎn)，從而推升價(jià)格。限產(chǎn)保價(jià)雖然不是救命神藥，但對(duì)于生產(chǎn)企業(yè)來(lái)說(shuō)，還是能起到一定的“止疼”效果的。

外部環(huán)境有利于PTA漲價(jià)

上文做了一個(gè)假設(shè)，在不出現(xiàn)重大利空的條件下，PTA價(jià)格繼續(xù)下挫的空間不大了。那么，我們?cè)賮?lái)看一下市場(chǎng)上是否存在潛在的重大利空。

目前，最大的利空因素要數(shù)美聯(lián)儲(chǔ)12月的加息了。市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息的預(yù)期非常強(qiáng)烈。然而，是不是美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施加息操作，大宗商品就會(huì)暴跌呢？

筆者認(rèn)為，加息對(duì)于商品的確是一個(gè)利空，一旦美聯(lián)儲(chǔ)加息，短期內(nèi)在市場(chǎng)情緒的作用下，大宗商品大幅下挫的可能性是存在的。但是，更大的概率是利空出盡，空頭獲利離場(chǎng)，商品觸底反彈。比如，2012年，美國(guó)推出QE3的時(shí)候，原油價(jià)格非但沒(méi)有大漲，反而持續(xù)下跌。

即使美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生利空，但考慮到美元已經(jīng)上漲了一個(gè)多月，原油價(jià)格也已經(jīng)跌至前期低點(diǎn)附近，利空算是兌現(xiàn)了大部分。而美聯(lián)儲(chǔ)不加息的話，商品可能會(huì)將前期的跌幅回補(bǔ)。因此，美聯(lián)儲(chǔ)在12月加息，對(duì)于商品是一個(gè)利空較小而利多較大的事件。

此外，從下游需求看，每年12月，由于冬裝銷售的需要，聚酯企業(yè)會(huì)集中備貨，聚酯庫(kù)存開(kāi)始進(jìn)入增長(zhǎng)周期。雖然在價(jià)格弱勢(shì)的時(shí)候，企業(yè)補(bǔ)庫(kù)意愿不強(qiáng)，但對(duì)于需求，還是會(huì)產(chǎn)生一定的提振。

總的來(lái)說(shuō)，龍頭企業(yè)限產(chǎn)保價(jià)、市場(chǎng)沒(méi)有大的風(fēng)險(xiǎn)事件、聚酯企業(yè)也進(jìn)入補(bǔ)庫(kù)周期，PTA市場(chǎng)短期內(nèi)將保持強(qiáng)勢(shì)。