展望：強(qiáng)勢震蕩后，結(jié)構(gòu)制勝

經(jīng)歷了過去近兩周的強(qiáng)勢震蕩，市場部分消化三季度成交密集區(qū)及深秋行情獲利盤壓力，下周有望繼續(xù)向上。（1）本輪中級行情的主邏輯依然存在，即匯率預(yù)期相對穩(wěn)定的背景下，錢多、“資產(chǎn)荒”、經(jīng)濟(jì)政策積極，因此行情趨勢仍然延續(xù)。（2）本輪中級反彈行情的節(jié)奏繼續(xù)保持：平臺整理，拾級而上。此輪中級行情的前半場即“愛在深秋”行情的節(jié)奏就不是持續(xù)逼空式，而是沖高、震蕩蓄勢再拾級而上。立冬后，市場選擇通過強(qiáng)勢震蕩，而非像樣的調(diào)整為行情蓄勢，則后續(xù)行情將更趨結(jié)構(gòu)性突破。

反彈趨勢延續(xù)，但行情演繹的特征在立冬前后已發(fā)生變化?！皭墼谏钋铩毙星閷?shí)際是基于預(yù)期差背景下普漲式的修復(fù)，賺錢效應(yīng)強(qiáng)。而立冬之后行情更多地呈現(xiàn)為結(jié)構(gòu)性的特征，有限的幾個行業(yè)和主題極度火爆，其余個股實(shí)際不好賺錢。我們以全部A股區(qū)間收益率中位數(shù)衡量來賺錢效應(yīng)，“愛在深秋”行情從指數(shù)低點(diǎn)開始算到11月8日，收益率中位數(shù)為30.5%，而11月8日至今僅為4.3%。因此，立冬之后的反彈行情賺錢效應(yīng)遠(yuǎn)不如“愛在深秋”，因此，投資者需要平穩(wěn)心態(tài)，降低預(yù)期收益率。

（1）大盤指數(shù)上行依然步履蹣跚。一方面，增量資金入場規(guī)模有限，監(jiān)管政策管控融資杠桿，另一方面，前期券商、保險等大盤價值股的補(bǔ)漲帶動指數(shù)進(jìn)入三季度成交密集區(qū)，使得大盤繼續(xù)上漲對于資金的需求更強(qiáng)，同時，隨著券商板塊熱潮退卻，需要發(fā)掘新的領(lǐng)漲板塊來拉動大盤指數(shù)，如果只是通過大盤股的輪動效應(yīng)，則三季度成交密集區(qū)震蕩難免。

（2）中小盤成長股仍是行情的主戰(zhàn)場，但是，依然提醒得意不可忘形，建議重視短期的風(fēng)險收益比，控制好回撤風(fēng)險。創(chuàng)業(yè)板為代表的成長股長期趨勢向好，但經(jīng)歷近兩個月大幅反彈后，特別是近期次新股、各種“高大上”新主題、新故事大幅補(bǔ)漲之后，需要降低預(yù)期收益率，不必被迫追漲已經(jīng)被市場充分挖掘的熱點(diǎn)，寧可找更新、更炫的機(jī)會。

短期擾動因素猶存，但風(fēng)險不大

（1）IPO還是老辦法，首批10家公司預(yù)計(jì)凍結(jié)資金1萬億，影響不大。（2）美聯(lián)儲12月加息已經(jīng)“PRICE IN”，且歷史規(guī)模首次加息后美元指數(shù)跌，而新興市場股市表現(xiàn)較好。（3）月底人民幣能否順利加入SDR值得重點(diǎn)關(guān)注，當(dāng)前市場一致預(yù)期隱含的是樂觀的結(jié)果。

投資策略：圍繞成長和主題，加強(qiáng)交易做波段

加強(qiáng)交易可以在下階段獲得更大的超額收益，短期三季度成交密集區(qū)未有效突破前，指數(shù)震蕩反復(fù)難免，但是，系統(tǒng)性風(fēng)險不大，中級行情的下半場尚未結(jié)束。畢竟當(dāng)前“錢多、資產(chǎn)荒”的大背景下，至少優(yōu)質(zhì)新興成長股和主題投資將持續(xù)反復(fù)地活躍。

首先，震蕩中優(yōu)選成長和主題有超額收益。成長股不僅是本輪中級反彈的核心，也是未來中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、改革、創(chuàng)新的主戰(zhàn)場。過去幾年，轉(zhuǎn)型成長的理念已經(jīng)深入人心。中期來看，成長股可以通過外延式收購、不斷地加杠桿，從而推動業(yè)績增長和股價上漲的正反饋。短期要獲得超額收益還是依靠優(yōu)選那些更新更炫的細(xì)分行業(yè)的中小成長股，繼續(xù)看好先進(jìn)制造業(yè)（新能源汽車、核電、高鐵、機(jī)器人等）、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)（傳媒、健康、體育、文化等）、互聯(lián)網(wǎng)，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈和虛擬現(xiàn)實(shí)產(chǎn)業(yè)鏈可以深入淘金。

主題方面，上周推薦的智能制造（世界機(jī)器人大會）、碳排放（巴黎G20峰會）和醫(yī)藥電商均表現(xiàn)活躍，本周除了上述熱點(diǎn)外，集成電路板塊（2015中國集成電路產(chǎn)業(yè)促進(jìn)大會），一路一帶（波蘭總統(tǒng)與習(xí)近平主席會談，或達(dá)成中國為波蘭修建高鐵或核電廠的項(xiàng)目協(xié)議等）也值得關(guān)注。

第二，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的交易型機(jī)會，要進(jìn)一步強(qiáng)化交易。一方面，國企改革受益板塊可以找補(bǔ)漲機(jī)會。得益于混合所有制改革、國有企業(yè)的功能界定與分類、國有資產(chǎn)管理體制改革等細(xì)則的出臺，國企改革推進(jìn)速度快于市場預(yù)期，在上海、深圳、廣州等地步伐明顯加快，一批公司相繼停牌。另一方面，高鐵、電力、軍工、電力設(shè)備、非銀這些行業(yè)景氣度還好或者政策還比較友善的板塊，容易吸引人氣，適合在箱體震蕩階段做交易。

第三，配置型機(jī)會：（1）消費(fèi)型績優(yōu)股攻守兼?zhèn)?，適合此前踏空的投資者。傳統(tǒng)的包括白酒、家電、醫(yī)藥等，消費(fèi)升級的包括傳媒、旅游、輕工制造等行業(yè)的績優(yōu)股，四季度估值切換帶來補(bǔ)漲機(jī)會。（2）維持穩(wěn)定高股息率的大盤權(quán)重股：“類債券”，適合擁有較低資金成本的機(jī)構(gòu)投資進(jìn)行大類資產(chǎn)配置。