提起量化投資、程序化交易、高頻交易等術語，普通投資者往往會聯(lián)想到“分分鐘幾千萬上下”的天才操盤手、帶有神秘色彩的投資機構、A股大跌“元兇”之一的“境外做空勢力”……但在現(xiàn)實中，這些看上去高深莫測的投資方法遠沒有那么神秘，也遠沒有那樣簡單。

　　11月中旬，由高盛等多家金融機構組成的亞洲證券業(yè)與金融市場協(xié)會致函中國證監(jiān)會，稱程序化交易相關新規(guī)將無意中破壞規(guī)模達1600億美元的重要投資渠道，還會影響剛剛滿一歲的滬港通。香港投資基金公會行政總裁黃王慈明也致信中國證監(jiān)會，敦促其進一步明確規(guī)定管理范圍。

　　事件的起因還要從首份對程序化交易進行規(guī)范的管理辦法說起，中國證監(jiān)會此前發(fā)布了《證券期貨市場程序化交易管理辦法（征求意見稿）》，但市場各方對它的爭論卻呈現(xiàn)愈演愈烈之勢。

　　不少投資者將其解讀為監(jiān)管層出手“整治”量化投資以及高頻交易的操作手法。事實上，新規(guī)發(fā)布后坐不住的不僅是“境外做空勢力”，同時被誤傷的還有通過滬港通交易的香港投資方以及在中國大陸運用相關策略交易的投資者。

　　“從限制期貨日開倉手數(shù)、提高手續(xù)費到發(fā)布程序化交易管理辦法，監(jiān)管層發(fā)布的政策對高頻交易甚至量化投資整體都是一個致命的打擊，也導致中金所交易量大幅縮水，對市場的影響是很明顯的?！痹趪庥邢嚓P經(jīng)驗的量化投資從業(yè)者董可人告訴記者。

　　那么，在當前新的監(jiān)管趨勢下，量化投資等方法在國內是否還有用武之地？當外界談及量化、高頻、程序化這些專業(yè)術語時，又是否真正了解它們呢？

　　量化無罪 對沖其罪？

　　“量化投資、程序化交易、高頻交易這些概念不屬于同一個維度，它們呈現(xiàn)的是夾角關系，而不是人們理解的并列或者從屬關系。目前國內還不存在一個官方的定義，網(wǎng)上可查的資料也已經(jīng)過時，我一直在試圖為它們下一個明確的定義?！痹诒本┲嘘P村(000931,股吧)大街的辦公室里，量邦信息科技股份有限公司董事長、北京大學對沖基金實驗室主任馮永昌對記者感慨道。

　　馮永昌曾在嘉實基金供職，見證了國內第一只量化公募基金的成立，他之后創(chuàng)辦的量邦科技、微量網(wǎng)、對沖匯、量客投資以及北大對沖基金實驗室等公司、機構也都緊緊圍繞量化投資而設立。據(jù)其介紹，國內的量化投資經(jīng)歷了三個發(fā)展階段，而最近程序化交易監(jiān)管新規(guī)的發(fā)布正是第二階段到第三階段的轉折點。

　　馮永昌認為，量化投資是指把人的投資思想變量化、規(guī)則化、系統(tǒng)化，形成特定的交易信號，比如以量化的方式選股或者確定股指期貨的買賣時點，而在交易的執(zhí)行階段可以使用計算機也可以手動下單。

　　根據(jù)這一解釋，量化投資分為量化研究和量化交易，與高頻交易和程序化交易并不等同，它們僅是量化交易的一些情形。國內自2008年成立首只量化公募基金以來，通過量化方式選股成為一種特有的投資方式，這也正是量化投資發(fā)展的第一階段，在這一階段量化投資僅僅局限在量化選股上。

　　量化投資的全面發(fā)展則依賴于2010年4月16日滬深300股指期貨的推出。通過股指期貨這一對沖工具，量化投資從業(yè)者可以進一步減小風險，獲得更加穩(wěn)健的投資收益。隨著此后私募基金陽光化及私募基金管理人牌照的發(fā)放，量化投資方法也更多地被私募基金使用，這一全面發(fā)展階段是量化投資發(fā)展的第二階段，也讓量化對沖基金被人們所熟知。

　　在量化投資方法被廣泛運用的同時，國內監(jiān)管層并未出臺相應的監(jiān)管政策，直到2015年A股大起大落之后，監(jiān)管層出臺了一系列與量化投資發(fā)展息息相關的政策，這才進入了量化投資發(fā)展的第三階段。

　　從具體交易策略上看，馮永昌介紹稱阿爾法策略（屬于相對價值策略）在所有量化投資策略里可以占到70%，是最主流的交易策略，這種策略簡單地說是通過量化的多因素模型選股，買入一個投資組合，再賣空一個投資組合，之后厘定參數(shù)，確定交易頻率、交易信號、交易規(guī)模。例如買入一攬子股票再賣出對應的股指期貨，這種操作手法可以降低系統(tǒng)性風險，獲取穩(wěn)健的收益。

　　可以發(fā)現(xiàn)，當限制股指期貨日開倉手數(shù)的監(jiān)管規(guī)定發(fā)布后，并不是所有量化投資都受到了影響，只是量化投資策略中專注于股指期貨的趨勢投機策略受到了限制。

　　需要說明的是，雖然股指期貨的出現(xiàn)刺激了國內量化投資的發(fā)展，但量化投資的幾種主流策略依然主要靠跑贏市場。