全球85%以上的棕櫚油產(chǎn)自馬來西亞和印度尼西亞。從目前的情況看，兩國棕櫚油產(chǎn)量維持高位，而需求疲軟。最終，庫存增加，價(jià)格承壓。

國內(nèi)進(jìn)口虧損幅度縮窄

2014年以來，棕櫚油進(jìn)口成本一直高于港口現(xiàn)貨價(jià)格，尤其是在2014年年初，二者價(jià)差超過1000元/噸。整體來看，平均價(jià)差也在500元/噸以上，這主要是貿(mào)易融資所致。然而，目前，二者價(jià)差在300元/噸左右，這說明國內(nèi)棕櫚油現(xiàn)貨價(jià)格相對(duì)偏高。在貿(mào)易拋盤的打壓下，國內(nèi)棕櫚油現(xiàn)貨價(jià)格會(huì)振蕩走低，進(jìn)而促使二者價(jià)差擴(kuò)大。這種情況在5月初出現(xiàn)過。當(dāng)時(shí)，市場(chǎng)預(yù)期厄爾尼諾將引發(fā)棕櫚油的大幅減產(chǎn)，國內(nèi)棕櫚油價(jià)格大幅走高，二者價(jià)差接近平水，刺激貿(mào)易融資盤大量進(jìn)口。最終，導(dǎo)致國內(nèi)棕櫚油價(jià)格出現(xiàn)大幅回調(diào)，二者價(jià)差拉大。

海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，9月，我國進(jìn)口棕櫚油568585噸，較8月增加4.9%，較去年同期增加95.7%。此外，1—9月，我國共進(jìn)口棕櫚油4303136噸，較去年同期增加9.8%。國內(nèi)某大型進(jìn)口商前期所訂合同取消，賣家低價(jià)轉(zhuǎn)賣給另一大型進(jìn)口商。據(jù)悉，轉(zhuǎn)手的量在15萬噸，使得棕櫚油9月進(jìn)口量繼續(xù)增加。

印尼刺激政策或是“一廂情愿”

馬來西亞聯(lián)昌國際銀行（CIMB）報(bào)告顯示，印尼因遭遇干旱，毛棕櫚油價(jià)格被推高至560美元/噸，較過去兩個(gè)月上漲16%。而CIMB研究副主管IvyNg稱，近來季風(fēng)雨不但控制了森林火災(zāi)的發(fā)生，而且改善了土壤墑情。她認(rèn)為，降雨緩和了市場(chǎng)對(duì)2016年印尼產(chǎn)量下滑的憂慮?？傮w來說，盡管短期印尼由于干旱出現(xiàn)減產(chǎn)預(yù)期，但遠(yuǎn)月供應(yīng)仍舊充足。

印尼政府7月起對(duì)毛棕櫚油出口征收50美元/噸的關(guān)稅，抑制了外部對(duì)棕櫚油的需求。對(duì)于印尼國內(nèi)需求，11月4日，印尼農(nóng)作物基金局（IECFA）官員表示，2016年印尼生物柴油消費(fèi)量預(yù)計(jì)提高到400萬噸，比2015年的160萬噸增長(zhǎng)150%。IECFA局長(zhǎng)Bayu Krisnamurthi表示，政府除了提供生物柴油補(bǔ)貼外，還在今年將運(yùn)輸用柴油的最低生物質(zhì)含量提高到15%，2016年或進(jìn)一步調(diào)高到20%。

近幾年棕櫚油價(jià)格大幅下跌，印尼政府想盡各種辦法來刺激棕櫚油消費(fèi)，包括收取出口費(fèi)用來補(bǔ)貼生物柴油生產(chǎn)商、直接提高生物柴油的攙兌比率等。政策的目的是為了刺激市場(chǎng)，但在原油價(jià)格遭“腰斬”的情況下，生物柴油生產(chǎn)商大幅虧損，政府補(bǔ)貼能否到位成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。筆者認(rèn)為，印尼政府很多政策的頒布只是一廂情愿，并沒有考慮到實(shí)施的經(jīng)濟(jì)性和可行性。

馬來西亞庫存創(chuàng)歷史新高

馬來西亞市場(chǎng)上，近期，棕櫚油產(chǎn)量同比仍舊超過往年同期。

根據(jù)馬來西亞船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)ITS發(fā)布的數(shù)據(jù)，10月馬來西亞棕櫚油出口量為150萬噸，比9月減少3%。另外一家船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)SGS的數(shù)據(jù)則顯示，10月的棕櫚油出口量為149萬噸，比9月減少2.9%。出口需求疲軟，利空盤面。

11月4日，CIMB公布報(bào)告稱，由于向歐盟和亞洲的出口量環(huán)比減少2.7%，馬來西亞10月棕櫚油庫存預(yù)計(jì)增至創(chuàng)紀(jì)錄的272萬噸，較9月增加3%。根據(jù)馬來西亞棕櫚油局的數(shù)據(jù)，9月棕櫚油庫存為262.8萬噸，這是今年以來的最高水平。在供應(yīng)維持高位、需求仍舊疲弱的情況下，馬來西亞棕櫚油的庫存將持續(xù)增加。

操作策略

棕櫚油主力1601合約受60日線壓制而振蕩走低，從交易的角度看，在4350—4450元/噸的區(qū)間內(nèi)逐步建倉空單，倉位控制在30%以內(nèi)，止盈價(jià)位設(shè)在4100—4200元/噸，止損價(jià)位設(shè)在4500元/噸。