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李少君:監(jiān)管思路轉(zhuǎn)變再落地 12月會有驚喜

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2015-11-27 08:38:20 來源:民生證券 作者:李少君

【911中級反彈】第三邏輯——監(jiān)管思路轉(zhuǎn)變的又一落地。


這是個句號,高杠桿瘋牛的句號,引入市場的“禍水”的句號;但絕不是杠桿的句號,亦不是增量資金的句號。


這是個冒號,監(jiān)管思路對于杠桿態(tài)度的冒號,也是未來引入市場的“活水”的冒號。


今天,多家媒體報道監(jiān)管部門叫停券商融資類互換業(yè)務(wù)。這是股災(zāi)后,監(jiān)管層“標(biāo)本兼治”、對股市杠桿“開正門、堵歪門”思路的延續(xù),這部分業(yè)務(wù)規(guī)模不大、資金面實際影響甚微,而這一動作本身側(cè)面反映了對近期杠桿率與風(fēng)險偏好雙雙回升的監(jiān)管態(tài)度。這是高杠桿、瘋牛的一個句號,信號意義要充分重視;但這并不意味著叫停杠桿,而是合理利用杠桿,引入杠桿,保持安全的杠桿水平;從這點來看,這是未來監(jiān)管政策的一個冒號。


我們依然堅持《羊尾最肥美、猴頭防切換》的觀點,建議近期布局大宗產(chǎn)品,元旦前后可考慮布局周期板塊,并關(guān)注這些板塊的交易性機(jī)會。


1. 什么是券商股票收益互換業(yè)務(wù)?


互換協(xié)議開始時,投資者先向券商繳納保證金以換取券商自營業(yè)務(wù)的股票收益權(quán),互換到期后,券商向投資者返還保證金及自營盤收益并向投資者收取對應(yīng)自營盤資金的利息。本質(zhì)上講,股票收益互換是一種有杠桿的衍生工具。


2. 規(guī)模與風(fēng)險有多大?


據(jù)我們估計,券商的股票收益互換業(yè)務(wù)規(guī)??赡茉谇|左右,最高杠桿率為1:2~1:3,高于券商融資業(yè)務(wù)新規(guī)1:1的杠桿比率,但互換業(yè)務(wù)門檻高達(dá)千萬,且交易指令通過券商自營下達(dá),交易透明性和穿透性強(qiáng),風(fēng)控管理較完善。


3. 政策意圖與影響?


監(jiān)管層此舉依然是股災(zāi)后對證券市場“標(biāo)本兼治”的延續(xù),即,既要防范市場大幅波動(密切觀察點位),又要加快完善證券市場的基本制度(切斷監(jiān)管風(fēng)險隱患)。對于杠桿的態(tài)度依然延續(xù)“開正門,堵歪門”,在場外配資清查結(jié)束后,又下調(diào)兩融保證金比例,這些措施與叫停券商收益權(quán)互換本質(zhì)上思路一致。相關(guān)產(chǎn)品規(guī)模有限,對于資金面沒有實質(zhì)影響,甚至可能加速杠桿資金向場內(nèi)的有序、長期、穩(wěn)健轉(zhuǎn)移,也從源頭上杜絕了新增資金瘋狂入場帶來的風(fēng)險隱患。


4. 近期觀點再讀:


“羊尾”最肥美,“猴頭”防切換。SDR與美聯(lián)儲加息可能是促發(fā)市場調(diào)整和再度上行的催化。


市場最擔(dān)心的12月會有驚喜,近期重點關(guān)注大宗和周期反彈的交易性機(jī)會。


責(zé)任編輯:陳智超

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