抄底資金或入場(chǎng)，有望出現(xiàn)恢復(fù)性走高

上周五，大盤(pán)在金融股以及周期股持續(xù)低迷帶動(dòng)下再度暴跌，剛剛恢復(fù)的信心遭遇重挫。兩市總成交量較前一周增加約2.17%，表明市場(chǎng)還是存量資金在博弈，增量資金仍未成規(guī)模入場(chǎng)，場(chǎng)內(nèi)資金加快騰挪步伐，市場(chǎng)信心嚴(yán)重不足。面對(duì)上證綜指3600點(diǎn)以上重重套牢盤(pán)，市場(chǎng)上行動(dòng)能不足，稍有風(fēng)吹草動(dòng)，資金猶如驚弓之鳥(niǎo)奪路而逃。但分析超跌原因后，筆者認(rèn)為市場(chǎng)仍具有反彈機(jī)會(huì)。

去杠桿影響再發(fā)酵

日前，監(jiān)管層通知多家證券公司，從即日起停止通過(guò)場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)向客戶融出資金供其買(mǎi)賣(mài)股票。繼場(chǎng)外配資、融資融券、分級(jí)資管等內(nèi)含杠桿結(jié)構(gòu)的業(yè)務(wù)先后遭到監(jiān)管層清理、整頓和調(diào)整后，場(chǎng)外衍生品成為了此輪A股“去杠桿”波及的第四個(gè)領(lǐng)域。11月27日收盤(pán)后的證監(jiān)會(huì)例行新聞發(fā)布會(huì)上，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人張曉軍也證實(shí)了收益互換業(yè)務(wù)暫停的消息。

收益互換業(yè)務(wù)被暫停后，對(duì)A股將造成一定的抽血效應(yīng)，下跌壓力確實(shí)客觀存在。數(shù)據(jù)顯示，截至10月底，收益互換月末存量約為1217.29億元，11月最新數(shù)據(jù)還未統(tǒng)計(jì)。雖然無(wú)法確定資金抽離的規(guī)模，但從直觀計(jì)算上，應(yīng)該小于場(chǎng)外配資、傘形信托等配資手段，下跌空間應(yīng)該有限。

除此之外，證監(jiān)會(huì)還表態(tài)將進(jìn)一步全面排查證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)涉嫌配資的私募資管產(chǎn)品情況。監(jiān)管層對(duì)于配資的清理依舊嚴(yán)厲，這也如同給二級(jí)市場(chǎng)上了一道“緊箍”。另外一方面，11月26日和27日國(guó)內(nèi)三家大型券商中信證券、國(guó)信證券以及海通證券相繼公告被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查也為A股市場(chǎng)蒙上一層陰影，短期也將對(duì)市場(chǎng)形成一定心理壓力。

IPO將凍結(jié)萬(wàn)億元資金

新股申購(gòu)11月30日開(kāi)始，仍將沿用原來(lái)凍結(jié)資金規(guī)則，預(yù)計(jì)將凍結(jié)一萬(wàn)億元資金，對(duì)短期資金面造成壓力。28家IPO先按照現(xiàn)行制度啟動(dòng)，已經(jīng)履行繳款程序的10家公司先行啟動(dòng)，剩余18家在年內(nèi)分兩批重啟發(fā)行。因此，凍結(jié)資金分三批，第一批在9600億元左右，第二批和第三批共2.27萬(wàn)億元左右，三批共凍結(jié)約3.23萬(wàn)億元資金。目前來(lái)看，打新無(wú)論對(duì)資金面還是心理面都有一定實(shí)際影響。

11月27日，證監(jiān)會(huì)制定并發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范發(fā)行審核權(quán)力運(yùn)行的若干意見(jiàn)》從9個(gè)方面規(guī)范發(fā)行審核權(quán)力運(yùn)行，其中包括研究取消《證券法》明確規(guī)定之外的首發(fā)和再融資發(fā)行條件等，并加快推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革。證監(jiān)會(huì)對(duì)各審核環(huán)節(jié)提出明確時(shí)限要求，許多媒體解讀為“IPO申報(bào)到上市最快75天”，但筆者認(rèn)為這樣的解讀是錯(cuò)誤的。按照新規(guī)定，假設(shè)有兩輪反饋，從受理材料到發(fā)審會(huì)召開(kāi)基本上要6個(gè)月。

筆者認(rèn)為，相較于之前，審核速度的確是提速了、周期縮短了，但初審會(huì)到發(fā)審會(huì)通知函以及發(fā)批文，這兩段時(shí)間期限沒(méi)有給出，也不排除還有窗口指導(dǎo)的可能。此次表態(tài)可以看作是向注冊(cè)制的漸進(jìn)式改革，但不應(yīng)該解讀為大躍進(jìn)。同時(shí)，注冊(cè)制的推進(jìn)對(duì)于未來(lái)指數(shù)走勢(shì)的影響，各方本就有不同解讀，但在暴跌的氛圍下，很可能起到助跌的作用。

除了消息層面的利空之外，目前的A股也恰好處于反彈之后的調(diào)整時(shí)點(diǎn)。前一段時(shí)間創(chuàng)業(yè)板表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，獲利盤(pán)獲利了結(jié)跡象明顯。對(duì)于11月27日的調(diào)整，筆者認(rèn)為盡管市場(chǎng)超跌，但屬于正常調(diào)整，并不會(huì)扭轉(zhuǎn)目前市場(chǎng)慢牛的方向。近期利率下行趨勢(shì)仍在繼續(xù)，國(guó)內(nèi)的資產(chǎn)配置荒和流動(dòng)性充沛的長(zhǎng)期趨勢(shì)使得A股沒(méi)有繼續(xù)大幅暴跌的基礎(chǔ)。在“供給側(cè)改革”得到國(guó)內(nèi)各方共識(shí)之際，必將有重大改革決策出臺(tái)，政策預(yù)期仍將帶動(dòng)主題投資。A股明顯超跌，也會(huì)吸引抄底資金入場(chǎng)，市場(chǎng)有望出現(xiàn)恢復(fù)性上漲。