近期，黃金、白銀基本維持底部盤整格局，目前依然徘徊于當前的振蕩平臺下沿。周一人民幣納入SDR，為維護人民幣的相對穩(wěn)定性，中國央行可能再度拋售美債，但我們認為，貴金屬很難再現(xiàn)今年8月11日人民幣大貶值時的反彈行情，年末美聯(lián)儲加息依然是大概率事件，金銀向下動力猶存。

美聯(lián)儲加息預(yù)期仍為主導(dǎo)因素

周一晚間，IMF宣布將人民幣納入特別提款權(quán)（SDR），權(quán)重設(shè)為10.92%，超過英鎊和日元比重，并自2016年10月1日起正式開始生效。對于人民幣此次成功“入籃”，原本已在市場此前多數(shù)預(yù)期之中。從整體經(jīng)濟金融層面來看，中長期對于中國深度融入全球金融市場，擴大金融市場開放與改革，建設(shè)利率走廊及監(jiān)管體系升級均有重要的意義。而短期內(nèi)，加入SDR之后，人民幣對美元匯率將成為國際關(guān)注的標桿匯率，同時人民幣匯率變動也會觸動外匯市場振蕩和大規(guī)模跨境資本流動的風險，因此市場預(yù)期中國央行會竭力在短期內(nèi)維護人民幣相對的穩(wěn)定性。

而在年末臨近美聯(lián)儲12月加息窗口的關(guān)鍵時點，美元強勢仍未結(jié)束。從貴金屬價格走勢來看，核心驅(qū)動依然在于美國經(jīng)濟走向與市場對美聯(lián)儲加息預(yù)期的不斷強化與修正，現(xiàn)階段來看，人民幣因素已經(jīng)影響不大。自今年10月底美聯(lián)儲10月FOMC偏“鷹派”聲明發(fā)布之后，再加之美國10月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)大超預(yù)期，在很大程度上已為美聯(lián)儲12月加息鋪路。若本周五發(fā)布的11月非農(nóng)就業(yè)報告繼續(xù)走強，美聯(lián)儲12月加息幾成定局，貴金屬破位依然可期。

美聯(lián)儲加息決策內(nèi)視性較強

人民幣加入SDR之后，即便引致中國央行再度大幅拋售美債以挺人民幣幣值，這對美聯(lián)儲12月加息決策的牽制已經(jīng)不大。首先，我們對今年迄今外國政府和央行拋售美債規(guī)模與美債收益率進行對比發(fā)現(xiàn)，今年上千億美元美債的拋售并沒有顯著推漲美債收益率，美國利率抬升的路徑依然需要依賴美聯(lián)儲加息。其次，美聯(lián)儲貨幣決策依然具有較強的內(nèi)視性，海外區(qū)域性的經(jīng)濟金融危機并不能構(gòu)成美聯(lián)儲貨幣決策的核心影響因素，美國國內(nèi)的經(jīng)濟表現(xiàn)依然在美聯(lián)儲決定何時加息的問題上具有主導(dǎo)影響力，尤其是美國就業(yè)和通脹這兩大領(lǐng)域的表現(xiàn)。最后，從最新美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，美國勞動力市場已接近充分就業(yè)，通脹雖仍未抬升，但環(huán)比依然保持著擴張。而從近期美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)與美聯(lián)儲表態(tài)來看，今年12月加息的概率依然較高，最新利率期貨亦顯示美聯(lián)儲在12月FOMC會議上加息的概率繼續(xù)上升至74%，這顯示出當前市場對12月加息有較強的信心。

貴金屬短暫徘徊，長期偏空

整體上看，市場當前對美聯(lián)儲12月加息的預(yù)期較強，這依然是持續(xù)壓制金銀價格的關(guān)鍵。此外，歐央行12月議息決議也將透露美聯(lián)儲加息的信號，建議投資者密切關(guān)注，但我們認為，歐央行擴容QE的可能性并不大。

從周線來看，貴金屬上周五在短暫出現(xiàn)破位跡象之后，近兩個交易日重回關(guān)鍵點位上方，當前振蕩平臺下沿依舊未破。預(yù)計伴隨著美聯(lián)儲加息周期的啟動，金銀中期向下核心驅(qū)動猶在，短期仍有振蕩，但反彈即是拋空良機。相比黃金，白銀跌勢或更為流暢，主力空頭趨勢也更為明朗。

具體操作上，密切跟蹤美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)與美聯(lián)儲票委風向，黃金短期考驗當前振蕩平臺下沿，COMEX黃金在1050—1070美元/盎司附近，滬金主力合約在217—220元/克附近；COMEX白銀在14.0—14.2美元/盎司附近，滬銀主力合約在3170—3220元/千克附近。