對指責期貨工具說不

12月4日，在第11屆中國（深圳）國際期貨大會分論壇中，CME集團名譽主席梅拉梅德表示，股指期貨并非股市大跌的原因，相反，它是輔助股票市場健康發(fā)展的工具之一。

梅拉梅德表示，通過期貨市場，風險可以在需要風險保障和有能力承擔額外風險的人群之間調配，而且使用金融衍生品執(zhí)行金融策略的成本可能只是直接對現(xiàn)貨市場證券操作成本的10%到12%。衍生工具已經是全球主流金融體系中不可或缺的一部分。

金融工具在全世界范圍內得到廣泛使用。世界上規(guī)模最大、最先進、最精明的金融機構都是金融工具的使用者。此外，數(shù)據(jù)顯示，83%的公司都會用衍生工具來管理他們的外匯風險，76%的公司會用衍生工具對沖利率風險，56%的公司用衍生工具來防范大宗商品的價格風險，34%的公司用衍生工具來對沖股票證券市場的風險。

過去40年中，金融期貨得到了巨大發(fā)展。中國也不例外。對于中國年內股市出現(xiàn)巨大波動，期貨市場工具遭到詬病的觀點，梅拉梅德表示并不認同。

他認為，期貨指數(shù)是一個先行指標，是最早發(fā)出預警的地方。其市場的結構、透明度、產品覆蓋面和效率決定了它是最早對各種消息做出反映的地方?！斑@也是期貨市場的責任——反映消息，無論是好是壞。”梅拉梅德說，“期貨市場就好比消防員和醫(yī)生，一旦有風吹草動，消防員就會迅速出動，一旦發(fā)現(xiàn)疾病，醫(yī)生就要及時出診。但現(xiàn)實中，最早發(fā)出警報的人總會受到責難，就好比從前傳遞壞消息的信使總會惹得皇帝不高興而遭殃，這是人類自古以來的習慣?！?/p>

梅拉梅德繼續(xù)解釋，如果期貨市場功能不能正常發(fā)揮，或是這個市場受到強有力的政策干預的話，“消防員”不能及時 “救火”，“醫(yī)生”也不能及時出診去拯救“病人”。如果中國失去了期貨市場的預警，實現(xiàn)高流通性的資本市場就有很大困難。如今，人民幣被納入SDR，在梅拉梅德看來，人民幣要逐步成為國際儲蓄貨幣，更需要從期貨市場進行改革，加強資本市場的流動性，促進人民幣真正成為國際貨幣。

“其實，中國國內的一些研究報告與我的論斷是一致的。”梅拉梅德表示，股市出現(xiàn)巨幅振蕩，與投資者對期貨的認識、資本市場利用杠桿以及外資參與情況，都具有一定程度的關系。而股指期貨并非股市大跌的原因，相反，它是輔助股票市場健康發(fā)展的工具之一。

今年6月以前，中國的股票市場出現(xiàn)了大幅上漲行情。由于股票市場提供了遠遠高出傳統(tǒng)銀行2%的年利率回報率，每個城市的券商網(wǎng)點都涌入了大量的小散戶，股票市場的價值急速膨脹。而散戶的高占比，對整個市場而言并非好事。

其實，中國市場當時的情況和1987年10月19日標準普爾一天大跌22%的情形非常相像。梅拉梅德表示，當市場的狂熱使得貪婪滋生，這一貪婪取代了原本的理性，當你看到火箭式增長的股價遠遠高于合理的價值時，基本上，殘酷的市場懲罰便指日可待了。

現(xiàn)在，研究1987年美國怎樣應對危機，當時的措施有什么不足，對中國具有指導意義。“1987年10月19日，我畢生難忘?！泵防返陆榻B說，當時美國管理層達成的一致觀點是：臨時休市是必要的，但是不能關閉這個市場。因為關閉市場就意味著失去了傾聽市場聲音最重要的工具。畢竟，最終的結果也表明，不關閉市場才是保護期貨市場價值最重要的決定。

梅拉梅德表示，中國的監(jiān)管部門和相關政府部門應該仔細考慮，市場的巨幅波動是否只是單一個因素造成的，希望能夠做到真正的把市場交還給市場。