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滬深交易所期權(quán)業(yè)務(wù)差異解析

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2015-12-07 10:53:01 來源:海通期貨期權(quán)部 作者:雷坤

不知不覺中,期權(quán)走進(jìn)我國金融市場已經(jīng)有近10個(gè)月了,它的表現(xiàn)到底如何呢?近日上交所衍生品業(yè)務(wù)部總監(jiān)劉逖在出席活動(dòng)時(shí)表示,50ETF期權(quán)上市10月以來,總體運(yùn)行平穩(wěn),投資者參與較為理性;沒有出現(xiàn)爆炒、過度投機(jī)等現(xiàn)象,特別是在年中現(xiàn)貨市場大幅振蕩的行情中,期權(quán)市場交易秩序仍然良好,沒有發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)事件;不存在過度投機(jī)現(xiàn)象,套利機(jī)會(huì)較少,期權(quán)保險(xiǎn)功能逐步發(fā)揮。


其實(shí),除了上交所,國內(nèi)其他交易所都在籌備推出自己的期權(quán)產(chǎn)品,其中和上交所最為相似的莫過于深交所股票期權(quán)業(yè)務(wù),因?yàn)橥瑸閲鴥?nèi)兩大股票現(xiàn)貨交易所,他們推出的股票期權(quán)產(chǎn)品有著先天的相似性。但是由于滬深兩市交易結(jié)算等制度的差異,以及在特定業(yè)務(wù)處理的考量不同,滬深期權(quán)業(yè)務(wù)方案有所差異。本期海通期貨期權(quán)部將比對(duì)深交所股票期權(quán)仿真業(yè)務(wù)方案,為大家解析滬深交易所期權(quán)業(yè)務(wù)方案的主要差異。


賬戶管理


由于上交所特定的交易模式,投資者單一上海A股賬號(hào)(以下簡稱“滬A賬號(hào)”)只能在一家期權(quán)經(jīng)營機(jī)構(gòu)開立期權(quán)合約賬號(hào),在一人多戶賬戶體系下,投資者可以開立20個(gè)滬A賬號(hào),但是只能使用其中5個(gè)開立期權(quán)合約賬戶,不同合約賬號(hào)的區(qū)分完全取決于相應(yīng)的滬A賬號(hào)。


相比之下,深交所的賬戶體系顯得自由一些,投資者可以使用同一個(gè)深A(yù)賬號(hào)在多家期權(quán)經(jīng)營機(jī)構(gòu)開立期權(quán)合約賬號(hào),但是在多賬戶體系下僅允許使用一個(gè)深A(yù)賬號(hào)在不同期權(quán)經(jīng)營機(jī)構(gòu)開立合約賬號(hào)。由于深A(yù)賬號(hào)相同,不同合約賬號(hào)的區(qū)分取決于后綴的期權(quán)經(jīng)營機(jī)構(gòu)的結(jié)算參與人賬號(hào)。需要注意的是,目前深交所并沒規(guī)定多家的上限是幾家,從理論上講深交所期權(quán)可以突破上交所5個(gè)合約賬號(hào)的限制。


交易機(jī)制


主要差異體現(xiàn)在對(duì)備兌開倉后備兌證券不足的處理,上交所“鐵面無私”,備兌證券不足必須于下一交易日11:30之前補(bǔ)足相應(yīng)證券或?qū)鋬逗霞s平倉,否則強(qiáng)行平倉。而深交所則顯得更加人性化,可將不足部分對(duì)應(yīng)的備兌倉轉(zhuǎn)為普通倉,并收取維持保證金,免去了投資者因疏忽在備兌不足情形下被強(qiáng)行平倉的煩惱。


風(fēng)險(xiǎn)控制


上交所目前是按單一衍生品合約賬戶進(jìn)行前端控制,而深交所則是對(duì)深A(yù)賬號(hào)下所有合約賬戶合并計(jì)算并進(jìn)行前端控制。對(duì)投資者而言,參與上交所期權(quán)業(yè)務(wù)僅需關(guān)注單個(gè)合約賬號(hào)是否滿足交易所風(fēng)控要求即可,而參與深交所期權(quán)業(yè)務(wù)不但要考慮單個(gè)合約賬號(hào)的風(fēng)控指標(biāo),還要從全局上合并考慮自己名下所有合約賬號(hào)的相關(guān)風(fēng)控指標(biāo)。


另外,限購制度中深交所衡量的是投資者持有滬深證券市值的合計(jì)數(shù)值,而上交所目前僅考慮滬市證券市值,顯然深交所給予了投資者相對(duì)更多的買入額度。


結(jié)算交收


股票期權(quán)業(yè)務(wù)標(biāo)的實(shí)際上包含了股票和ETF兩種,上交所對(duì)股票期權(quán)業(yè)務(wù)的行權(quán)交收周期的規(guī)定并未區(qū)分股票和ETF,即都為E日行權(quán),E+1日日終交收,E+2日可賣;而深交所則對(duì)二者采取了區(qū)別對(duì)待的方式,即采用E日行權(quán),E+1日日終對(duì)標(biāo)的為股票的合約進(jìn)行交收,E+2日股票可賣;而E+2日日終對(duì)標(biāo)的為ETF的合約進(jìn)行交收,E+3日ETF可賣。對(duì)投資者而言,標(biāo)的為股票的期權(quán)合約并沒有什么差別,但是對(duì)標(biāo)的為ETF的期權(quán)合約,在深交所規(guī)則下需要多出一個(gè)交易日才能賣出交收得來的ETF。根據(jù)現(xiàn)行制度的周三為行權(quán)日推算,交收得來的ETF現(xiàn)貨在下一個(gè)周一才能賣出,兩個(gè)交易日和周末的各項(xiàng)不確定性政策消息都是不可測的額外風(fēng)險(xiǎn)。


對(duì)于上交所50ETF期權(quán)相關(guān)規(guī)則的解讀大家可以回顧海通期貨期權(quán)部以往的文章,加上本期的差異解讀,想必能夠比較容易的掌握深交所期權(quán)的仿真交易規(guī)則。

責(zé)任編輯:唐正璐

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