OPEC會議決定維持高產令原油市場悲觀情緒進一步加重，油價繼續(xù)探底。在此背景下，甲醇期價跌破1600元/噸整數關口。在需求與供給的重新匹配過程中，我們認為行業(yè)必然面臨新一輪去產能過程，新的動態(tài)平衡決定新的價格。

去產能力度有望加大

目前，黑色、有色和能化產業(yè)鏈價格均大幅下滑，工業(yè)品繼續(xù)處于深度通縮中。在總需求大幅下滑的背景下，明年仍然只能通過淘汰高成本、低效率的企業(yè)來實現總供給的減少。我們認為可通過兩個指標來跟蹤，一是價格，二是企業(yè)的經營風險。就甲醇行業(yè)來看，天然氣降價雖延緩了氣頭甲醇產能出清的進度，但后期高成本的產能退出仍是主流。在煤化工產業(yè)鏈中，煤制甲醇屬于過剩產業(yè)，不能吸引銀行新增貸款流入，而一旦現金流持續(xù)流出，則企業(yè)會面臨經營困難甚至破產等一系列問題，尤其是民營企業(yè)。在供給側改革政策下，去產能力度有望加大。

短期供應減少影響力度有限

本周以來，甲醇現貨價格仍延續(xù)跌勢，內蒙古繼續(xù)下行，南線出廠價1170元/噸，北線1150—1180元/噸；山東1610—1650元/噸；華東跌破1800元/噸；華南1870元/噸附近。雖然陜西、內蒙古地區(qū)出現部分裝置停車、降幅增大現象，陜西渭化裝置于11月中旬停車，榆天化60萬噸/年煤制甲醇裝置于11月末停車，本周開啟，但短期產量的減少未能使現貨價格脫離頹勢。當下，北方的雨雪及霧霾天氣對甲醇的運輸造成了極大影響，一方面運輸周期延長，另一方面需求不濟的背景下，運費上漲倒逼企業(yè)下調出廠價。再加上主產區(qū)不斷增加的庫存壓力，短期甲醇現貨價格仍弱勢。從需求端來看，原油價格下滑不斷擠壓甲醇制烯烴的生存空間，聚丙烯價格下半年的斷崖式下滑壓制外采甲醇制烯烴裝置的開工預期。下游企業(yè)淡季不愿儲備庫存，是導致甲醇價格持續(xù)下跌的原因之一。

港口庫存低位導致期限結構分化

最新數據顯示，華東、華南兩大港口甲醇社會庫存總量36.57萬噸。受進口貨物集中到港的影響，華東甲醇庫存上漲至29萬噸附近，其中，太倉庫存增加至12萬噸。華南整體庫存延續(xù)下滑態(tài)勢，廣東、福建總庫存在7.5萬噸附近。華南與華東港口的現貨價差擴大至70元/噸。從盤面來看，1月合約相對堅挺，而5月合約偏弱，1月合約與5月合約價差最高至200元/噸，目前1601合約價格貼近華東現貨價格。隨著1月合約持倉量的迅速減少，預計其交割價格在1850元/噸一線。1605合約價格近兩周在1580—1730元/噸區(qū)間振蕩，靠近區(qū)間下沿具有較好的做多安全邊際。

綜合來看，在商品熊市格局中，商品價格下滑具有一定的不可逆性，需等待過剩產能出清。宏觀決定趨勢，基本面影響節(jié)奏。短期的成本支撐使得甲醇價格跌勢放緩，但需求增加才是價格上漲的源動力。