現(xiàn)在回顧梳理一下黃金近期價(jià)格走勢的成因：9月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)大幅不及預(yù)期，這使得美聯(lián)儲在10月FOMC會議上加息的概率大幅降低，并且市場預(yù)期年內(nèi)可能不加息，因此黃金在10月2日非農(nóng)報(bào)告公布后大幅上漲，并開始了一波中線的上漲。

10月FOMC會議于10月27-28日召開，會議聲明中雖未決定加息，但暗示下次即12月份會議可能加息，這是超出市場預(yù)期的緊縮信號，黃金在10月28日消息公布前后先是大漲隨后開始了持續(xù)若干天的下跌之路，甚至沒有太多的反彈。上周五非農(nóng)報(bào)告超預(yù)期的好，消息公布之后黃金短暫下跌后開始上漲，是最近一段時(shí)間漲幅最大的一天，原因我們認(rèn)為是12月加息幾乎確定，在利空出盡后價(jià)格反而上漲。

今年最后一次FOMC會議將于12月15-16日召開，未來黃金走勢將如何呢？近期美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的確不錯，尤其是就業(yè)數(shù)據(jù)良好、通脹雖低但有好轉(zhuǎn)跡象、房地產(chǎn)復(fù)蘇良好，其他經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也顯示經(jīng)濟(jì)在震蕩中復(fù)蘇，這些都支持美聯(lián)儲在年底加息。

美聯(lián)儲加息將增加投資黃金的成本，黃金價(jià)格由投資需求主導(dǎo)。加息在即，但黃金價(jià)格并非單純由利率決定，黃金的投資價(jià)值才是其價(jià)格根本決定因素。我們認(rèn)為黃金投資分為抗通脹和避險(xiǎn)國際儲備貨幣兩大類，近期主要經(jīng)濟(jì)體均面臨通縮壓力而非高通脹擔(dān)憂，這將打擊黃金投資，在加息后高通脹壓力更小該情形或繼續(xù)；而目前的最主要國際儲備貨幣美元因經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇良好和加息預(yù)期而處于升值周期，從而打擊基于此目的而進(jìn)行的黃金投資，加息后我們認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇大概率將持續(xù)，故該因素將繼續(xù)利空黃金。

SPDR黃金ETF在10月中旬仍有少量增持，但自10月下旬至今持續(xù)減持未見增持。其持倉自10月1日至12月4日共減少7.31%，顯示出機(jī)構(gòu)投資者對黃金中長線投資前景不看好，反映出市場的悲觀情緒。

中國和俄羅斯是目前主要并且持續(xù)增持黃金儲備的國家，而德國最近十多年來持續(xù)緩慢減持黃金儲備的步調(diào)從未曾因?yàn)榻鹑谖C(jī)或者其他因素而改變。全球官方黃金儲備總量最近在增加，但增持量相對于黃金市場而言仍較小，對價(jià)格支撐作用非常有限。

人民幣入籃削弱黃金儲備地位

國際貨幣基金組織11月30日宣布將人民幣納入特別提款權(quán)（SDR）貨幣籃子，權(quán)重為10.92%，不及預(yù)期的14%—16%。該消息對于人民幣匯率有一定的影響，但影響有限。黃金在國際上最主要的投資價(jià)值之一就是國際儲備貨幣，人民幣入籃對于國際黃金來講，有怎樣的影響呢？

我們認(rèn)為人民幣入籃更多的是象征性意義，因SDR在國際貿(mào)易、外匯交易和儲備中占比非常低，而且美元在SDR中的權(quán)重此次下調(diào)幅度非常小，顯示美元地位暫時(shí)仍不可動搖。人民幣成為國際儲備貨幣是大勢所趨，但道阻且長。

黃金作為國際儲備貨幣仍有其獨(dú)特的優(yōu)勢，美元最初依靠黃金走向全世界，人民幣依靠自身實(shí)力的和平崛起挑戰(zhàn)的更多的是美元的地位，目前影響仍有限，在一定程度上也削弱了黃金國際儲備的地位，對于黃金價(jià)格長期有一定的利空影響。人民幣入籃對國內(nèi)爭奪黃金定價(jià)權(quán)有一定的積極影響，但黃金投資更考驗(yàn)的是金融市場發(fā)達(dá)程度以及貨幣政策對經(jīng)濟(jì)的實(shí)際作用，國內(nèi)目前仍有欠缺。

總結(jié)

綜合來看，盡管12月4日美聯(lián)儲加息預(yù)期得到印證對黃金有短暫的利空出盡而上漲的影響，中旬若加息，不太可能出現(xiàn)利空出盡的趨勢性上漲影響。我們認(rèn)為在12月FOMC會議前，黃金或仍有一定的反彈空間，但未來加息后，黃金大概率延續(xù)空頭趨勢震蕩下跌。