周四深滬股票總體呈現震蕩走勢，收盤上海綜指下跌-16.94點，深圳成指上漲1.20點，創(chuàng)業(yè)板指數上漲27.60點，總體成交量較昨日略有放大。市場表現方面，新上市新股繼續(xù)保持首日特別待遇出現44%封板，昨日上市新股出現板停，這種交易制度的安排，實際上對中長期市場具有傷害性，因為它出現了區(qū)別化交易，忽略了股票品種交易的對等與一致性原則。歷史情況顯示，這種交易模式不斷累積高估值一定階段后，對市場的殺跌往往具有較強的沖擊。國際資本市場上，首日上市股票與場內所有股票對等交易模式與規(guī)則，破發(fā)與上漲共存。

從市場軌跡來看，以往在深圳主板市場出現疲軟之時，拉動創(chuàng)業(yè)板指數往往起到一定的作用，但從今天情況來看，這種拉動效應的影響正在減弱，我們研究認為，這與注冊制推出預期密切相關，盡管創(chuàng)業(yè)板指數仍然可能有所拉動，筆者判斷在今后市場中，這種拉動效應將面臨風險的沖擊與跟風盤的大量減少。

目前，國家層面已將注冊制的推行明確下來，這對于處于高估值、高風險的中小股票而言，中長期面臨一個估值回落的可能。從目前市場情況來看，我國中小盤股溢價率明顯高于其他國家與地區(qū)。目前，中小板和創(chuàng)業(yè)板市盈率仍高達63倍和98倍。注冊制實施后，我國小盤股的高溢價格局有望打破，市場估值逐步回歸理性。同時一些大型國企特別是績差國企也可能掛鉤退市，體現風險，因為注冊制下的股票供給將是巨大的，其目前市場的殼資源價值將不斷消失。因此從周四拉盤創(chuàng)業(yè)板指數，而主板并不為所動，顯示創(chuàng)業(yè)板的好日子，可能面臨極大的風險溢價回落沖擊。

從技術層面來看，盡管三大股指的日線指標有反彈可能，但成交量的不斷萎縮，顯示其反彈將是較為艱難的；同時，我們研究發(fā)現，三大股指的周K線指標從高位死叉而下，顯示大階段內，股票市場的技術調整壓力是較大的。

我們認為，如果注冊制短、中期成行，我國股票市場將發(fā)生顛覆式的市場變化，優(yōu)勝劣汰機制將體現，上市與退市將共存。長期以來，一些公司基本無營收，業(yè)績差卻始終不退市，折射出現有制度的尷尬現象將改變。從股票價格變化來看，體現出的巨大分化將加深市場品種風險與機會的兩極延伸，但從世界股票市場來看，能夠體現機會的往往只是少部分上市企業(yè)。

總體來看，在注冊制推出背景預期的影響下，高估值的創(chuàng)業(yè)板拉動效應明顯走弱，而從中長期來看，由于高估值對沖注冊制的博弈將繼續(xù)，因此我們研究認為，短期市場或仍有拉鋸，但從量、價、時、空的角度來看，特別是量能與周K線技術指標的死叉軌跡來看，階段內市場有可能出現向下調整，建議穩(wěn)健投資者保持戰(zhàn)略觀望，增持現金，回避泡沫與高估值品種。