注冊制的推出終于還是要走“先推出后修法”的“非常道”。在12月9日召開的國務(wù)院常務(wù)會議上，通過了擬提請全國人大常委會審議的《關(guān)于授權(quán)國務(wù)院在實施股票發(fā)行注冊制改革中調(diào)整適用〈中華人民共和國證券法〉有關(guān)規(guī)定的決定（草案）》。會議同時還指出，待全國人大常委會授權(quán)后，有關(guān)部門將制定相關(guān)規(guī)則，在公開征求意見后實施，并加強事中事后監(jiān)管，切實保護投資者合法權(quán)益。這意味著注冊制真的有可能在明年三月會有一個結(jié)果。

該消息的出臺在市場上引起震動。好在很快就有證監(jiān)會的“解讀”出臺。證監(jiān)會表示，注冊制改革是一個循序漸進的過程，不會一步到位，對新股發(fā)行節(jié)奏和價格不會一下子放開，不會造成新股大規(guī)模擴容。當(dāng)前新股發(fā)行受理工作不會停止。正是這四個“不會”讓投資者對注冊制的恐慌情緒得以緩解。

但盡管如此，對于加速出臺的注冊制投資者還是充滿了擔(dān)憂。擔(dān)心新股發(fā)行的節(jié)奏會加快，更擔(dān)心在降低新股發(fā)行門檻的情況下，更多的垃圾公司以及造假上市的公司會涌進市場，并最終損害投資者的利益。

實際上，國務(wù)院、證監(jiān)會也預(yù)計到了投資者的這種擔(dān)心。所以，不論是國務(wù)院常務(wù)會議，還是證監(jiān)會的“解讀”，都特別強調(diào)要加強事中事后監(jiān)管。比如證監(jiān)會表示，將切實維護公開、公平、公正的市場秩序，嚴厲打擊和懲處違法違規(guī)行為，提高違法違規(guī)成本，保護投資者的合法權(quán)益。

應(yīng)該說，在推出注冊制的背景下，加強事中事后監(jiān)管，尤其是如何加強事后監(jiān)管，確實是事關(guān)注冊制成敗的一個關(guān)鍵。對于這一點，國務(wù)院、證監(jiān)會也形成了共識。但如何加強事中事后（尤其是事后）監(jiān)管，卻是注冊制加速推出所需要面對的一個難題。比如，在先修改《證券法》后推出注冊制的情況下，可以將加強事中事后監(jiān)管的難題交給《證券法》的修改來完成。但在搶先推出注冊制的背景下，加強事中事后監(jiān)管也就無法可依，或沒有嚴厲的法律可依。

比如，注冊制的精髓之一就是加強對發(fā)行人信息披露質(zhì)量的監(jiān)管，保證信息披露質(zhì)量的真實準確。但如何做到這一點，現(xiàn)行的《證券法》顯然不能起到保駕護航的作用。如對發(fā)行人、上市公司或者其他信息披露義務(wù)人未按照規(guī)定披露信息，或者所披露的信息有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏的，監(jiān)管部門所能給出的頂格處罰也就是六十萬元的罰款。這樣的處罰力度又如何能保證上市公司信息披露的質(zhì)量呢？

所以，在取得全國人大常委員授權(quán)的情況下，注冊制的加速推出并不是難事。但困難的是，如何切實加強事中事后監(jiān)管，尤其是如何加大事后監(jiān)管的力度，切實嚴厲打擊和懲處違法違規(guī)行為。這是注冊制成敗的關(guān)鍵，也是注冊制加速推出需要直面的一個問題。