七禾網(wǎng)注:與嘉賓的對(duì)話僅作為研究之用,不代表七禾網(wǎng)的觀點(diǎn)及推薦。金融投資風(fēng)險(xiǎn)叢生,愿七禾網(wǎng)用戶理性謹(jǐn)慎。 呂峰 南華投資總經(jīng)理,系統(tǒng)化交易者,2005年12月至2015年11月獲得超過4000%的累計(jì)收益。 訪談精彩語錄: 我的交易系統(tǒng)整體結(jié)構(gòu)是基于類海龜?shù)捏w系。 做交易最重要的一點(diǎn)就是守住回撤,保住本金,若回撤過大,執(zhí)行也將變得困難。 沒有執(zhí)行,再好的交易系統(tǒng)都是一紙空談。 理解后會(huì)有信念,盈利后會(huì)產(chǎn)生信仰。 對(duì)系統(tǒng)就是要研究最痛處,對(duì)不利的地方進(jìn)行逐條分析,直到?jīng)]有什么大問題。 不管你運(yùn)用何種交易方式,盈利是硬道理。 盈利分為短暫盈利和持續(xù)盈利,長(zhǎng)期復(fù)利顯然更重要。 十年獲得40倍的收益相當(dāng)于一年復(fù)利44% 運(yùn)動(dòng)和靜止是不停運(yùn)動(dòng)輪換的,這是事物發(fā)展的規(guī)律。 只要能夠保持良好的整體觀和執(zhí)行力,就會(huì)有正向收益,但具體收益有多少我不做預(yù)估。 利用提高參數(shù)的敏感度來應(yīng)對(duì)橫盤。 趨勢(shì)型交易者所有的交易累積都是為了趨勢(shì)做準(zhǔn)備,所有一切的付出都是為了等待和迎接趨勢(shì)。 只要你在盤整期少虧或者不虧,就等于是賺錢。 市場(chǎng)一定會(huì)出現(xiàn)趨勢(shì),無非是在哪一個(gè)點(diǎn)出現(xiàn),但是沒有人知道這個(gè)時(shí)間點(diǎn),所以我們就要用試錯(cuò)的方式去等待,在控制成本的基礎(chǔ)上不斷地去嘗試,這也是我交易體系的核心理念。 K線圖上反映的都是人性,只要交易主體不發(fā)生變更,市場(chǎng)結(jié)構(gòu)就不會(huì)改變。 我的系統(tǒng)是普適的,對(duì)于所有的品種都使用同一個(gè)參數(shù)指標(biāo)。 我選擇品種是完全客觀的方式,條件只有一個(gè),就是流動(dòng)性。 期貨畢竟是一個(gè)小眾市場(chǎng),股市才是私募產(chǎn)品最大的標(biāo)的物。 中國(guó)股市正處于改革期間,每一次改革都會(huì)帶來機(jī)遇,上一次的股權(quán)分置改革帶來了1000點(diǎn)到6000點(diǎn)的上漲,現(xiàn)在是注冊(cè)制的改革。 買賣看技術(shù)圖形,關(guān)注和選擇股票則要熟知板塊龍頭。 震蕩是為了蓄勢(shì),事物的靜止是為了運(yùn)動(dòng)。 任何交易的方式都屬于“術(shù)”,最核心的是“道”,是形而上的認(rèn)知。 交易者要設(shè)計(jì)程序化策略很難跳過交易經(jīng)驗(yàn)的累積過程,僅僅會(huì)數(shù)理統(tǒng)計(jì)是不夠的。 我們團(tuán)隊(duì)擁有良好的交易經(jīng)驗(yàn),基本都是中國(guó)第一批的期貨交易者。 我們喜歡趨勢(shì),喜歡波動(dòng)性,且絕不會(huì)刻意持雙向頭寸。 我不主張做結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品,本來就在杠桿市場(chǎng)運(yùn)作,還要再加杠桿,風(fēng)險(xiǎn)會(huì)更大。 “酒香不怕巷子深”、“梧桐花開,鳳凰自來”。 私募注冊(cè)方便,沒有公募的多重限制,將來體量會(huì)逐步擴(kuò)大。 私募機(jī)構(gòu)會(huì)魚龍混雜是正?,F(xiàn)象。 前段時(shí)間市場(chǎng)上某大咖表示,現(xiàn)在市場(chǎng)上的投顧模式是不成功的,騙子橫行,而真正優(yōu)秀投顧的價(jià)值并沒有很好地體現(xiàn)出來。 要客觀評(píng)估投顧的能力,要看他的整體觀和對(duì)市場(chǎng)的理解,要看他的歷史業(yè)績(jī)。 投資者和管理人都應(yīng)戒浮躁,資本管理不是短跑,要控制好節(jié)奏。 相關(guān)鏈接:七禾網(wǎng)專訪呂峰:做任何事情都要純粹 七禾網(wǎng)1、呂峰先生您好,感謝您和七禾網(wǎng)進(jìn)行深入對(duì)話。您從2005年底至今保留的長(zhǎng)期資金曲線顯示盈利超過4000%。您是系統(tǒng)化交易者,您交易系統(tǒng)的整體架構(gòu)在這十年中有沒有大的調(diào)整?細(xì)節(jié)上的修正多不多? 呂峰:我的交易系統(tǒng)整體結(jié)構(gòu)是基于類海龜?shù)捏w系,在海龜體系的基礎(chǔ)上做出了一些調(diào)整。這十年中,市場(chǎng)發(fā)生了很大的變化,這種變化是必然的,有牛市必然有熊市,有一三五,也會(huì)有ABC,會(huì)有各種不同的市場(chǎng)形態(tài)。我們沒有調(diào)整大的框架體系,但細(xì)節(jié)上的指標(biāo)變得更加緊湊。 2000年左右,我的交易系統(tǒng)初具成形,資金成長(zhǎng)一路來都是比較順利的。但在2010年后,整個(gè)市場(chǎng)陷入了無序的整理狀態(tài),賬戶也處于盤整狀態(tài)。我們也在思考:一是如何控制回撤,二是如何規(guī)避無序的資金走勢(shì)。 隨著年齡的增加,我對(duì)市場(chǎng)的理解也更加透徹。原先是用一個(gè)指標(biāo)做交易,止損止盈的寬容度比較大,也就是回撤會(huì)比較大,最不利的就是盤整時(shí)期,若經(jīng)歷幾年盤整期,資金的回撤會(huì)更加顯著。針對(duì)這種情況,在這兩年我做了一些修正,把指標(biāo)的寬容度設(shè)置得小了一些,對(duì)市場(chǎng)的跟隨性更強(qiáng)。今年上半年所有的期貨品種也是處于無序整理的狀態(tài),但我們的系統(tǒng)表現(xiàn)較好,最起碼守住了回撤。做交易最重要的一點(diǎn)就是守住回撤,保住本金,若回撤過大,執(zhí)行也將變得困難。沒有執(zhí)行,再好的交易系統(tǒng)都是一紙空談。人不是機(jī)器,也不會(huì)像機(jī)器一樣忠實(shí)地執(zhí)行,在金錢面前,貪婪和恐懼都將被放大,也就無法很好地執(zhí)行。假設(shè)你上半年的回撤達(dá)到50%,那你下半年就無法按照原先既有的倉(cāng)位進(jìn)入。 作為程序化交易者,一定要控制回撤。縮小了指標(biāo)的寬容度后,從現(xiàn)階段看是成功的。 七禾網(wǎng)2、這么多年了,您一直堅(jiān)持系統(tǒng)化交易的核心原因是什么? 呂峰:這是因?yàn)閷?duì)市場(chǎng)的理解,理解后會(huì)有信念,盈利后會(huì)產(chǎn)生信仰。中國(guó)歷史上一直就“知難行易”和“知易行難”這對(duì)哲學(xué)命題而爭(zhēng)論不休,我認(rèn)為王陽明給出了很好的解答,他提出了“知行合一”。 我堅(jiān)持下來就是因?yàn)槔斫?,?dāng)對(duì)整個(gè)市場(chǎng)框架的理解達(dá)到一定程度后,對(duì)自己的系統(tǒng)進(jìn)行充分的評(píng)估,反復(fù)研究有無瓶頸,有無短板,有無導(dǎo)致覆滅的可能性。對(duì)系統(tǒng)就是要研究最痛處,對(duì)不利的地方進(jìn)行逐條分析,直到?jīng)]有什么大問題,這個(gè)過程就是時(shí)間上的問題。理念是容易堅(jiān)持的,核心就是信念和信仰,這是對(duì)市場(chǎng)認(rèn)知的整體觀問題。 七禾網(wǎng)3、現(xiàn)在是財(cái)富管理、資產(chǎn)管理的大好時(shí)代,就您看來,在這樣的時(shí)代,系統(tǒng)化交易的方式能否有所作為?為什么? 呂峰:我想我的圖表已經(jīng)回答了一切。不管你運(yùn)用何種交易方式,盈利是硬道理。特別是對(duì)于我們這種投資管理行業(yè),更注重的是持續(xù)盈利。盈利分為短暫盈利和持續(xù)盈利,長(zhǎng)期復(fù)利顯然更重要。 七禾網(wǎng)4、這十年您獲得了超40倍的收益,對(duì)此業(yè)績(jī)您本人是否滿意?為什么?您對(duì)每年的收益率有沒有基本的預(yù)期? 呂峰:從現(xiàn)在回頭看,這個(gè)業(yè)績(jī)超越了我原先的預(yù)估,十年獲得40倍的收益相當(dāng)于一年復(fù)利44%,但是理論上可以做得更好。 2010年到2014年期間,其實(shí)每年都有行情,而資金曲線出現(xiàn)了震蕩,一是因?yàn)橹笜?biāo)寬容度過大;二是執(zhí)行力有瑕疵,在上次訪談中我也曾提到,當(dāng)時(shí)的執(zhí)行力達(dá)到七成的水平。從細(xì)節(jié)上看,業(yè)績(jī)還是有提升的空間。 坦率地說,我對(duì)收益率沒有預(yù)期,因?yàn)槲覀冞@種交易方式就是靠天吃飯。但從歷史規(guī)律角度看,市場(chǎng)每年幾乎都會(huì)有一波行情。運(yùn)動(dòng)和靜止是不停運(yùn)動(dòng)輪換的,這是事物發(fā)展的規(guī)律。只要能夠保持良好的整體觀和執(zhí)行力,就會(huì)有正向收益,但具體收益有多少我不做預(yù)估。 七禾網(wǎng)5、近一兩個(gè)月,您的資金曲線較大幅度上升,請(qǐng)問您這段時(shí)間主要抓住了哪幾個(gè)品種的行情? 呂峰:今年上半年市場(chǎng)一直處于無序震蕩狀態(tài),下半年在基本金屬的帶領(lǐng)下出現(xiàn)了齊跌,而我們就是靠天吃飯,賺到了下跌行情。 基本上,對(duì)于符合流動(dòng)性的品種我都會(huì)建倉(cāng),這方面和以前一樣并沒有做出大的調(diào)整,二三十個(gè)流動(dòng)性好的品種幾乎都參與了。 七禾網(wǎng)6、在過去的十年中,您有沒有出現(xiàn)過年度虧損或不盈利?某些時(shí)候賬戶出現(xiàn)較大回撤的主要原因是什么? 呂峰:我從事交易以來,經(jīng)歷過唯一的一次年度虧損是在2011年,虧損達(dá)到11.8%,這也是我刻骨銘心的記憶。 回顧2011年的虧損,究其原因還是主觀方面存在問題,自我修養(yǎng)不足,在執(zhí)行和控制上出現(xiàn)了一點(diǎn)問題。因?yàn)榍鞍肽甑幕爻份^大,后半年的倉(cāng)位就不成比例,變得縮手縮腳,原先做50手,因?yàn)樘潛p減到了20手,其實(shí)在2011年下半年也出現(xiàn)了一波機(jī)會(huì)。這次虧損并非市場(chǎng)所致,而是自我原因,對(duì)于我來說也是需要提升的地方。 七禾網(wǎng)7、您如何應(yīng)對(duì)資金曲線較長(zhǎng)時(shí)間的橫盤?如何應(yīng)對(duì)資金曲線較大幅度的回撤? 呂峰:如果資金曲線出現(xiàn)較長(zhǎng)時(shí)間的橫盤,是因?yàn)樾星榈恼{(diào)整,出現(xiàn)趨勢(shì)反轉(zhuǎn)或者震蕩。由于我是追勢(shì)型交易,掐頭去尾后肯定會(huì)還一部分還給市場(chǎng),這是主要原因。另外,長(zhǎng)時(shí)間的橫盤會(huì)不停造成小虧損的累計(jì)。 回撤分為兩種,一是本金回撤,二是利潤(rùn)回撤。對(duì)于我這種交易風(fēng)格,利潤(rùn)回撤是無法避免的,因?yàn)槲覀冏咴谑袌?chǎng)的后面,屬于跟隨型交易,掐頭去尾后就會(huì)產(chǎn)生回撤。現(xiàn)在由于我們將指標(biāo)的寬容度變得更加緊湊,掐頭去尾的幅度就變小了。目前我暫時(shí)只想到利用提高參數(shù)的敏感度來應(yīng)對(duì)橫盤。 七禾網(wǎng)8、總的來說,您的系統(tǒng)最適合哪些類型的行情?最不適合哪些類型的行情? 呂峰:我的系統(tǒng)最適合的當(dāng)然是趨勢(shì)型行情,趨勢(shì)型交易者所有的交易累積都是為了趨勢(shì)做準(zhǔn)備,所有一切的付出都是為了等待和迎接趨勢(shì),不管是上漲趨勢(shì),還是下跌趨勢(shì),只要你堅(jiān)持在盤中,一定會(huì)有所盈利。 可以這樣說,只要你在盤整期少虧或者不虧,就等于是賺錢,因?yàn)槲覀兪怯脮r(shí)間來?yè)Q空間。市場(chǎng)一定會(huì)出現(xiàn)趨勢(shì),無非是在哪一個(gè)點(diǎn)出現(xiàn),但是沒有人知道這個(gè)時(shí)間點(diǎn),所以我們就要用試錯(cuò)的方式去等待,在控制成本的基礎(chǔ)上不斷地去嘗試,這也是我交易體系的核心理念。 七禾網(wǎng)9、您傾向于把利潤(rùn)放在賬戶中用復(fù)利的方式操作,還是把一部分利潤(rùn)拿出來“半復(fù)利”操作,或者是把利潤(rùn)全部拿出來“單利”操作?為什么? 呂峰:我是屬于全復(fù)利的方式,這是基于對(duì)交易體系的理解和信仰,我認(rèn)為系統(tǒng)是長(zhǎng)期有效的,既然是長(zhǎng)期有效的,在滿足生活所需的情況下,就應(yīng)該把我的自有資金用于投資。 七禾網(wǎng)10、您的資金曲線已經(jīng)保留十年了,就您看來,在未來的一年兩年、五年十年,您的資金曲線能否和過去的表現(xiàn)相似?為什么? 呂峰:我認(rèn)為市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)不會(huì)改變,無非就是牛市、熊市和震蕩市,因?yàn)榻灰字黧w是人,無論你是機(jī)器操作還是手工操作,是高頻還是低頻,背后都是人,而人性亙古不變。K線圖上反映的都是人性,只要交易主體不發(fā)生變更,市場(chǎng)結(jié)構(gòu)就不會(huì)改變。俗話說“太陽底下無新事”,歷朝歷代的更替也無非如此。 這種資金走勢(shì)在未來是具有可復(fù)制性的,但是賺多賺少還是看客觀的市場(chǎng)因素,以及主觀的自身因素有無發(fā)生變化。市場(chǎng)結(jié)構(gòu)不大會(huì)變化,但主觀因素就不一定了,比如自我的膨脹,在某一波不適當(dāng)?shù)慕灰字兄貍}(cāng)出擊,或者因?yàn)槟承┰蛲V菇灰住?/p> 責(zé)任編輯:張文慧 |
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