受上周末公布的宏觀數(shù)據(jù)超預(yù)期企穩(wěn)影響，本周藍(lán)籌板塊再度企穩(wěn)拉升，股指期貨重心出現(xiàn)上移。不過受增量資金入市不足制約，市場反彈力度不強(qiáng)，高度受限。

從已公布的11月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢全面超出市場預(yù)期。其中，11月工業(yè)增加值終結(jié)此前兩個(gè)月連續(xù)下滑態(tài)勢，增速比10月加快0.6個(gè)百分點(diǎn)至6.2%。1至11月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長10.2%，好于預(yù)期的增長10.1%。11月社會消費(fèi)品零售總額增長11.2%，增速創(chuàng)年內(nèi)新高。我們一直強(qiáng)調(diào)，由于此前市場預(yù)期中的經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)持續(xù)落空，因此思維慣性導(dǎo)致對經(jīng)濟(jì)延續(xù)悲觀看法。但是，今年下半年開始的新一輪財(cái)政及貨幣端的穩(wěn)增長舉措，累積效應(yīng)終將顯現(xiàn)。在出現(xiàn)預(yù)期較低而經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的“預(yù)期差”后，資本市場對此反應(yīng)表現(xiàn)積極，特別是與宏觀經(jīng)濟(jì)聯(lián)系更為密切的大市值品種。

雖然經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有所企穩(wěn)，但顯然當(dāng)前整體經(jīng)濟(jì)形勢依然嚴(yán)峻，因此市場并不會認(rèn)為后期穩(wěn)增長政策將退出。相反，對于即將到來的中央經(jīng)濟(jì)工作會議，市場充滿期待，比如最近頻頻提及的供給側(cè)改革、地產(chǎn)去庫存等等，普遍預(yù)期將出臺細(xì)化政策進(jìn)一步落實(shí)。房地產(chǎn)行業(yè)近期跑贏大市，成為領(lǐng)漲藍(lán)籌的板塊，充分體現(xiàn)了地產(chǎn)銷售好轉(zhuǎn)，政策利多預(yù)期支撐而走強(qiáng)的這一邏輯。

從股市表現(xiàn)看，雖然宏觀數(shù)據(jù)超預(yù)期轉(zhuǎn)好，對政策利多預(yù)期進(jìn)一步升溫。但受制于增量資金入市乏力，指數(shù)的反彈顯得較為踟躕。從資金面來看，場外流動性較為充裕。上周末公布的金融數(shù)據(jù)顯示，除新增人民幣貸款增量略低于預(yù)期外，社會融資增量環(huán)比增逾一倍，M2增速創(chuàng)17個(gè)月新高。但是場外的流動性并未流入股市。上周（12月7日至12月11日）投資者銀證轉(zhuǎn)賬資金變動凈流出942億元，結(jié)束連續(xù)四周的凈流入狀態(tài)。從股票現(xiàn)貨成交量來看，亦延續(xù)偏低水平。若市場的上漲不能吸引增量資金入市，僅依靠場內(nèi)資金存量博弈，指數(shù)的上行空間有限。

整體來看，我們認(rèn)為近期市場正處于數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好疊加政策利多預(yù)期的“蜜月期”，短期將延續(xù)震蕩上行走勢。但是增量資金遲遲未現(xiàn)流入跡象，成為行情延續(xù)的隱憂。操作上，若進(jìn)一步反彈后增量資金仍未現(xiàn)入市信號，屆時(shí)指數(shù)已較為充分反映政策利多預(yù)期，后期在靴子落地且未出現(xiàn)超預(yù)期因素時(shí)，建議多單逢高止盈。