全球鐵礦石產(chǎn)量增長

2015年全球鐵礦石產(chǎn)量保持增長。盡管低位礦價迫使高成本礦山退出，據(jù)不完全統(tǒng)計，2015年除四大礦山外全球其他礦山(含中國礦山)減產(chǎn)約8000萬噸，但該部分正被主流礦的增產(chǎn)而填補，整體來看，2015年鐵礦石供應是溫和的增長，只是增量的結構出現(xiàn)了一些變化，CLSA預估2015年全球鐵礦石產(chǎn)量仍將增長近1000萬噸。

全球鐵礦石產(chǎn)量保持增長主要源于國際礦業(yè)巨頭逆勢擴產(chǎn)。2015年四大礦商產(chǎn)、銷量保持增長，3季度四大礦商鐵礦石合計產(chǎn)銷量再創(chuàng)新高，分別為2.64億噸和2.79億噸，同比增長7.22%、9.66%；前三季度合計產(chǎn)銷量分別為7.44億噸和7.90億噸，同比增幅分別為8.44%和10.45%。

具體來看，全球最大的鐵礦石生產(chǎn)商淡水河谷今年第三季度產(chǎn)量為8820萬噸，創(chuàng)下公司有史以來最高單季產(chǎn)量；前9個月產(chǎn)量達到破紀錄的2.48億噸(未含從第三方收購鐵礦石及Samarco合資工廠應占產(chǎn)量)，較去年同期增加1180萬噸，全年銷售量為2.43億噸，同比增長9.19%。

全球第二大礦商力拓三季度產(chǎn)量環(huán)比增長8.49%至6931萬噸，再創(chuàng)單季最高產(chǎn)量，其三季度出口鐵礦石更是大增17%，已經(jīng)超過產(chǎn)量。前三季度合計產(chǎn)量為1.93億噸，較去年同期增加2230.10萬噸，增幅為13.09%；銷售量為2.45億噸，同比增長11.27%，凈增加2485.10萬噸。

澳洲另一礦業(yè)巨頭必和必拓因澳西部地區(qū)Jimblebar礦的產(chǎn)量上升，三季度鐵礦石產(chǎn)量達到創(chuàng)紀錄的6131萬噸，環(huán)比增加2.05%；此外，由于港口設施的改善以及直接裝船量的上升，使得同期銷量達到6700萬噸。前三季度合計產(chǎn)量為1.80億噸，較去年同期增加1736.60萬噸，增幅為10.65%，銷量則是同比增長10.60%至1.80億噸，較去年同期增加1720.90萬噸。

澳大利亞第三大鐵礦石生產(chǎn)廠家FMG產(chǎn)銷量同樣保持增長，但增長勢頭有所放緩，第3季度鐵礦石產(chǎn)量為4510萬噸，同比增長5.13%，而銷量則是下降0.24%至4080萬噸；前三季度合計產(chǎn)量為1.23億噸，同比增長降至5.50%，銷量為1.22億噸，較去年同期增加1220萬噸。

低價擠出效應明顯

全球主要礦商逆勢擴產(chǎn)繼續(xù)擠出高成本礦山，不僅引發(fā)國產(chǎn)礦產(chǎn)量下降，同樣對其他國家高成本礦山造成很大沖擊。當前礦價跌破不少國內礦山成本線，礦山生產(chǎn)受到明顯沖擊，繼而出現(xiàn)中小礦山停產(chǎn)、減產(chǎn)，鐵礦石產(chǎn)量明顯下降。2015年1-11月我國鐵礦石原礦累計產(chǎn)量為12.52億噸，同比降幅高達9.68%；除陜西、福建和黑龍江省小幅增長之外，其他各省鐵礦石產(chǎn)量均呈現(xiàn)出明顯跌幅，作為鐵礦石生產(chǎn)第一大省河北，2015年1-10月累計鐵礦石產(chǎn)量為4.18億噸，同比下降11.29%。

2015年國外高成本礦山頻現(xiàn)關停潮，據(jù)不完全統(tǒng)計，2015年非主流礦已經(jīng)退出或預計退出產(chǎn)能總計達到7600萬噸。具體來看，1月，澳大利亞鐵礦石生產(chǎn)商Arrium、CMC以及美國CML分別削減了360萬噸、400萬噸、200萬噸的產(chǎn)能。3月，因為價格大幅下跌，Ussteel、Ferrous礦山分別削減了550萬噸、220萬噸的產(chǎn)能。澳大利亞第四大鐵礦石生產(chǎn)商阿特拉斯(Atlas)在4月份陸續(xù)關停MtWebber項目，Abydos項目，Wodgina礦區(qū)項目。繼澳洲Atlas宣布鐵礦項目停產(chǎn)后，中國中鋼集團子公司Sinosteel Midwest Corp(SMC)宣布將停止其在澳大利亞Blue Hills項目的鐵礦石生產(chǎn)。

與此同時，由于價格倒掛，目前AfricanMineral礦山已經(jīng)進入全面檢修階段，具體復產(chǎn)時間不明確。該礦非洲礦業(yè)公司占股75%，山鋼占股25%，鐵礦石全部發(fā)往中國，58%的粉礦、塊礦FOB現(xiàn)金成本為45美元/噸，加上運費12美元/噸，合計成本高達57美元/噸。目前仍存一些國外礦山如Cliffs、Arrium等，雖然還在咬牙生產(chǎn)，但由于其虧損幅度較大，離關?；蛞巡贿h。

逆勢擴產(chǎn)搶占市場

世界礦業(yè)巨頭逆勢擴產(chǎn)不僅引發(fā)國產(chǎn)礦市場占有率萎縮，使得中國鐵礦石進口渠道收窄，進一步向礦業(yè)巨頭集中；而且還對其他國家高成本鐵礦生產(chǎn)造成很大沖擊，部分礦山被迫關停?？梢?，逆勢擴產(chǎn)搶占市場份額效果明顯，四大礦商銷量在全球鐵礦石出口占比逐漸上升，2014年四大礦商合計銷量占全球總出口的66.83%，預計2015年占比將突破70%。

與此同時，我國作為各大礦商搶占的主要市場，其逆勢擴產(chǎn)不僅使得國內鐵礦石進口量保持高位，而且國內鐵礦石進口渠道繼續(xù)向澳洲和巴西繼續(xù)集中，同樣顯示礦商逆勢擴產(chǎn)搶占市場效果明顯。

由于我國自產(chǎn)鐵礦石遠不能滿足國內鋼鐵生產(chǎn)的需要，需要大量進口鐵礦石。自2010年我國鐵礦石進口小幅下滑后，隨后進口量重回增加態(tài)勢，而2015年在全球主要礦商擴產(chǎn)背景下，我國進口量保持增長，但增速有所防范。2015年1-11月我國鐵礦石累計進口量為8.57億噸，同比增長1.27%，增速明顯放緩(去年同期增長13.36%)。

細分國家來看，澳大利亞和巴西依然占據(jù)我國鐵礦石進口中的絕大部分，2015年1-10月我國從澳大利亞和巴西分別進口4.98億噸和1.49億噸，同比增長9.39%和5.66%，遠高于1-10月國內鐵礦石累計進口同比增速(-0.50%)；而兩地合計占到國內總進口量的83.59%，較去年77.13%占比繼續(xù)增加。我國從南非進口鐵礦石同樣保持增長，前10個月累計進口3804.83萬噸，同比增長5.03%，占比4.91%。

除澳洲、巴西和南非之外，我國進口前10國家中進口量延續(xù)增長還有烏克蘭、秘魯和俄羅斯，但合計增量僅為438.64萬噸，增幅有限；與此對應的非主流礦大量退出，前10國家之外進口量為2.47億噸，較去年同期大幅減少3653.25萬噸，同比下降59.62%?？傊殡S著礦價下跌，國外礦山巨頭逆勢擴產(chǎn)搶占中國市場份額策略已有成效，集中度再度提高。

成本優(yōu)勢助礦商擴產(chǎn)

國際礦業(yè)巨頭實施逆勢擴產(chǎn)搶占市場策略主要得益于其成本優(yōu)勢。2015年各大礦商多措施降成本，首先，礦價下行迫使礦商減少資本投資、降低工資以及裁員等措施削減開支；其次，通過增效來降低成本，例如加大高品位礦開采；最后，原油價格下降以及匯率貶值同樣帶來成本下降。

此外，鐵礦石生產(chǎn)成本繼續(xù)扁平化，整體下移明顯。CLSA報告顯現(xiàn)，在不考慮中國礦山情況下，2013年，生產(chǎn)成本為位于60美金/噸下方僅有7億噸，但2015則是在40美元/噸下方的礦石供給量就高達10億噸。

瑞銀最近預測，四大鐵礦石公司中，F(xiàn)ortescue公司(FMG)最高的盈虧平衡價格為40美元/噸，淡水河谷為34美元/噸。澳大利亞另外兩家鐵礦石公司的盈虧平衡點較低，其中，必和必拓的盈虧平衡價格在29美元/噸，力拓的盈虧平衡價格為30美元/噸。

礦市供給癥結難解

全球礦業(yè)巨頭擴產(chǎn)使得礦價跌跌不休，同樣使得自身業(yè)績下滑。公開財報顯示2015年上半年力拓凈利8.06億美元，較去年同期的44.02億美元下滑82%；必和必拓2015財年的可分配利潤從2014財年的138億美元跌至19.1億美元，同比下跌86%；FMG 財務報告顯示，2014財年公司EBITDA同比大幅下降55.5%至25.06億美元，稅前利潤和凈利潤更是分別同比下降89.3%和88.5%至4.20億美元和3.16億美元；全球最大鐵礦石生產(chǎn)商淡水河谷2015年前三季度凈虧損21.17億美元，為近十年來首次遭遇損失。

然而，礦價下跌對礦業(yè)巨頭經(jīng)營帶來明顯沖擊，但并未迫使四大礦商主動減產(chǎn)，四大礦商仍將降本增效、擴大產(chǎn)量。除FMG產(chǎn)量保持穩(wěn)定外，其它礦商未來仍有增產(chǎn)空間，必和必拓2017年鐵礦石年產(chǎn)量將達到2.9億噸/年，淡水河谷計劃到2018年將鐵礦石年產(chǎn)量從3.06億噸提高到4.5億噸，力拓則計劃到2016年將產(chǎn)量從2.66億噸提至3.6億噸。未來幾年，最大的擴產(chǎn)項目來自淡水河谷S11D項目，S11D項目的額定產(chǎn)能為每年9000萬噸，在該項目全部完成后，淡水河谷的總產(chǎn)能將增長至每年4.5億噸。除此之外，新晉礦商ROY Hill即將投產(chǎn)，年產(chǎn)量5500萬噸，將成為澳大利亞第四大鐵礦石生產(chǎn)廠家，未來產(chǎn)量釋放將大大提高鐵礦石供給。

與此同時，國內高成本礦山出清基本完成，產(chǎn)量趨于穩(wěn)定。鐵礦石自2013年末以來持續(xù)下跌，礦價不斷下破100美元、80美金、60美金整數(shù)關口，國產(chǎn)礦產(chǎn)量呈現(xiàn)出加速下降的態(tài)勢。1-11月我國鐵礦石原礦產(chǎn)量累計值12.52億噸，同比下降9.68%，近幾個月環(huán)比降幅明顯下降，預示著國內鐵礦石生產(chǎn)區(qū)域穩(wěn)定。此外，國內礦山開工率同樣驗證此點，自4月份以來，國內礦山礦山開工率保持平穩(wěn)，主要得益于稅費、開采成本(能源、人力)、人民幣貶值得因素帶來生產(chǎn)成本下降。據(jù)SMM預估，2015年國內成本曲線下移20%，當前礦價下仍具有一定競爭性，為此一旦后市礦價企穩(wěn)上漲勢必會引發(fā)中小型礦山復產(chǎn)，屆時供給壓力會增加，再度承壓礦價。

雖然高成本礦退出明顯，但礦商新增產(chǎn)量能較好地彌補，且前期已停產(chǎn)的礦山(Atlas)開始復產(chǎn)，加上新晉礦商ROY HILL，預計礦石供給將延續(xù)增長態(tài)勢，礦市供給癥結并未緩解。CLSA預計未來三年全球礦市產(chǎn)量將保持增長，2016、17年分別增加4100萬噸和7500萬噸；而據(jù)伍德麥肯錫報告顯示，未來五年，海運市場鐵礦石供給由2015年14.63億噸增至15.87億噸，增量為1.24億噸，其中增幅最大的是淡水河谷(5800萬噸)和Roy Hill(5100萬噸)。

測試礦商成本支撐

礦市供給癥結未解，鐵礦石價格未來一段時間內仍易承壓下跌；但下跌并不意味著礦價會跌勢不止，其價格仍受成本支撐，且礦市壟斷性質較高，成本支撐效應將更加明顯。基于此，未來礦價將不斷測試全球礦商成本的支撐，后市需重點關注礦價跌至四大礦商生產(chǎn)成本附近時成本支撐效應。

整體來看，全球礦業(yè)巨頭生產(chǎn)成本相對較高的是FMG和淡水河谷，但各大礦商均在降成本，整體下移明顯。2015年FMGC1成本由一季度25.90美元/噸降至三季度16.90美元，降幅近35%；而淡水河谷2015年3季度運抵中國成本降至36.3美元，較2014年四季度下降近12美元/噸，主要得益于C1成本、海運費和稅費的下降，而10月份該成本更是降至34.1美元/噸，仍低于當前普氏礦價指數(shù)。

四大礦商中力拓和必和必拓成本相對最低，且目前縮減開支以便降低成本，短期礦價仍難擊穿“兩拓“的成本線，因而成本相對較高的FMG和淡水河谷或將迎來沖擊。基于FMG官方預估2016財年其C1成本為18美元，按當前匯率和稅費折算，其盈虧平衡價格為39美元/噸；但需注意的是，并非礦價一旦下破FMG成本線就會強勢反彈，仍需關注低價情況下FMG是否被迫停產(chǎn)，一旦實質性減產(chǎn)才能使得礦市供給端迎來改善，屆時制約礦價的因素得以緩解。

綜上所述，2015年高成本礦山退出依舊明顯，但在礦業(yè)巨頭擴產(chǎn)背景下，全球鐵礦石產(chǎn)量依舊保持增長。礦商逆勢擴產(chǎn)目的是擠出高成本礦，以便搶占市場份額，且目前效果明顯，國內礦山產(chǎn)量下降，而進口礦進一步向澳洲和巴西集中。與此同時，逆勢擴產(chǎn)盡管使得礦商經(jīng)營受到?jīng)_擊，但依舊未削弱礦商擴產(chǎn)動能，各大礦商仍在降本增效，提高產(chǎn)能，預計2016年全球鐵礦石將保持增長；礦市供給癥結，未來礦價仍易承壓下跌，后市將繼續(xù)測試礦商成本支撐，需重點關注成本線下礦商是否現(xiàn)實質性減產(chǎn)，屆時礦市供給端將迎來真正改善。