從上周開始，螺紋鋼、鐵礦石期現(xiàn)貨價格出現(xiàn)一波上漲行情，冬季補庫預期可能是兩者反彈的主要推手。

終端需求萎靡

從終端需求來看，盡管政府對限購政策進行了調(diào)整，下調(diào)了商品房首付比例，商品房銷售良好，但在房地產(chǎn)庫存偏高的壓力下，開發(fā)商投資新項目的積極性十分有限，當前房地產(chǎn)行業(yè)的主要精力仍在降低待售面積方面。

而基建方面，由于地方債務等問題，基建項目推進緩慢。12月10日，國家審計署發(fā)布的10月穩(wěn)增長政策貫徹落實跟蹤審計結果顯示：一是12個鐵路項目年度投資計劃完成率低于10%，27個鐵路項目4377公里尚未投產(chǎn)；二是部分重大水利工程、保障性安居工程、農(nóng)村公路、農(nóng)村飲水安全項目推進速度滯后。年初增加的基建項目實際開工情況并不理想，終端需求萎靡使得整個工業(yè)品市場維持熊市格局。

補庫需求預計利多有限

盡管終端需求難見好轉(zhuǎn)，季節(jié)性補庫強度可能不及以往，但畢竟會給需求面帶來一絲暖意。受此影響，近期黑色金屬各品種出現(xiàn)了一波反彈。

但筆者認為，未來終端需求補庫強度將影響黑色金屬短期價格走勢。若補庫行為并未按照預期進行，那么黑色金屬將延續(xù)之前的下跌趨勢。即便補庫強度超預期，但如果終端需求維持當前的弱勢，那么補庫行為只會是對未來需求的透支，也不能持續(xù)支撐價格穩(wěn)定運行或回升。在補庫行情結束后，黑色金屬將重回跌勢，補庫行情反彈得愈兇猛，后期價格下行會愈順暢。

國際礦企減產(chǎn)意愿低

國際主要鐵礦石企業(yè)普遍沒有減產(chǎn)計劃，淡水河谷計劃明年產(chǎn)量再增1000萬噸，力拓和必和必拓也堅持降本擴產(chǎn)大計，預計2016年國際鐵礦石市場的供應量不會低于今年，而鋼鐵產(chǎn)量也即鐵礦石消費量很可能繼續(xù)減少。港口鐵礦石成交不多，貿(mào)易商對后市心態(tài)較為悲觀，且臨近年底，商家回籠資金的意愿較強，也促使部分商家愿意降價出貨。

黑色金屬真正回暖仍然要等待終端需求改觀。