預(yù)期依然悲觀， 產(chǎn)能過剩矛盾沒有得到有效緩解

本周伊始，動(dòng)力煤期貨主力1605合約強(qiáng)勢漲停，此后在60日均線遭遇一定阻力，盤面以高位振蕩為主。近期，人民幣持續(xù)貶值，國內(nèi)商品期貨市場的表現(xiàn)普遍強(qiáng)于外盤，反彈氛圍較濃。不過，在國際原油市場依然供大于求和美國邁入加息進(jìn)程的背景下，筆者認(rèn)為動(dòng)力煤期貨短期的強(qiáng)勢表現(xiàn)仍是反彈，而非反轉(zhuǎn)。

北方港口煤炭庫存偏低

近期，北方煤炭中轉(zhuǎn)港口保持低調(diào)入、高調(diào)出的運(yùn)行情況，使得煤炭庫存量下降明顯。截至12月23日，秦皇島港煤炭庫存為356.24萬噸，較上周減少了63.76萬噸，同時(shí)創(chuàng)下了自2009年10月17日以來的新低水平。除秦皇島港外，其他北方港口大部分庫存量均出現(xiàn)大幅減少。

數(shù)據(jù)顯示，上周秦皇島港煤炭調(diào)入量為390.5萬噸，較前一周的364萬噸增加了26.5萬噸，周日均煤炭調(diào)入量為55.8萬噸。從相對數(shù)據(jù)來看，港口煤炭調(diào)入量環(huán)比上升，但是從絕對數(shù)據(jù)來看，日均60萬噸以下的煤炭調(diào)入量明顯偏低，不足以補(bǔ)充煤炭調(diào)出帶來的港口庫存削減。上周秦皇島港日均錨地船舶量為57艘，環(huán)比減少了13艘，但是，預(yù)到和辦手續(xù)船舶量的增加，表明港口煤炭調(diào)出效率以及中轉(zhuǎn)效率的提高。上周，港口煤炭調(diào)出總量為453.5萬噸，日均調(diào)出64.8萬噸，調(diào)出總量環(huán)比前一周增加了15萬噸。

港口供應(yīng)緊張對沿海煤炭價(jià)格形成一定的支撐。本周環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)報(bào)收372元/噸，環(huán)比上漲1元/噸，為今年下半年以來首次回升。

不過，雖然當(dāng)前動(dòng)力煤現(xiàn)貨報(bào)價(jià)穩(wěn)中小漲，但是動(dòng)力煤期貨近月1601合約卻以弱勢回調(diào)為主，反映出市場對于需求清淡的1月份預(yù)期依然悲觀，港口供應(yīng)緊張的局面不可能持續(xù)很長時(shí)間。

國內(nèi)煤炭產(chǎn)量環(huán)比增長

數(shù)據(jù)顯示，11月份全國煤炭產(chǎn)量完成3.25億噸，同比減少1000萬噸，同比下降2.99%，但環(huán)比增長1000萬噸，環(huán)比增長3.17%。其中，國有重點(diǎn)煤礦產(chǎn)量完成1.6億噸，同比減少652萬噸，同比下降3.9%。1—11月份，全國煤炭產(chǎn)量累計(jì)完成33.7億噸，同比減少1.24億噸，同比下降3.54%，降幅較前一月縮小0.61個(gè)百分點(diǎn)。其中，國有重點(diǎn)煤礦產(chǎn)量累計(jì)完成17.1億噸，同比減少9567萬噸，同比下降5.3%。

國有重點(diǎn)煤礦的減產(chǎn)幅度一如既往地大于總產(chǎn)量的降幅，意味著非國有煤礦的減產(chǎn)幅度還是偏小，政府想通過行政手段來督促非國有煤礦認(rèn)真減產(chǎn)存在一定難度。

此外，11月份全國煤炭銷量完成3.1億噸，依然低于當(dāng)月煤炭產(chǎn)量。截至11月末，煤炭企業(yè)庫存為1.04億噸，同比增加1859萬噸，同比增長21%，環(huán)比增加100萬噸，比年初增加1783萬噸，增長20%。

總體來看，2015年煤價(jià)大幅下跌，政府亦不斷召開煤炭行業(yè)脫困會(huì)議，煤炭產(chǎn)量同比下滑態(tài)勢得以延續(xù)，有利于逐步扭轉(zhuǎn)煤炭市場供大于求的局面。然而，全國煤炭產(chǎn)能過剩的矛盾依然沒有得到有效化解，煤礦更多時(shí)候是被動(dòng)減產(chǎn)，供給壓力短期難言消失。

筆者認(rèn)為，基本面因素并不能很好地解釋這一輪反彈行情，套利資金的積極買入、主力空頭的減倉避險(xiǎn)和周邊市場集體反彈的氛圍，可能是刺激動(dòng)力煤1605合約大幅反彈的重要原因。不過，漲停過后，動(dòng)力煤1605合約在技術(shù)面上的反彈阻力開始增大，加之基本面不配合，預(yù)計(jì)后市動(dòng)力煤期貨遇阻回落的概率較大。