海通期貨期權(quán)投資者教育專欄

場外期權(quán)最近有點火，她的身影不僅經(jīng)常出現(xiàn)在各種媒體上，而且還常配有“私人訂制”、“個性化服務(wù)”的貼心標(biāo)簽，服務(wù)對象主要為大量的存在避險需求的實體產(chǎn)業(yè)與投資機(jī)構(gòu)。那么，場外期權(quán)到底是何方神圣，能夠引得市場如此熱議呢？海通期貨期權(quán)部將與您一同掀起場外期權(quán)的“蓋頭”來，瞧一瞧。

其實，期權(quán)作為金融衍生品工具已經(jīng)有著多年的發(fā)展歷史，這在往期的期權(quán)的起源中有過詳細(xì)介紹。場內(nèi)與場外，同為管理風(fēng)險而生，發(fā)展的形式卻不同，兩者最大的區(qū)別就是標(biāo)準(zhǔn)化與非標(biāo)準(zhǔn)化。金融衍生品包括期貨、期權(quán)、掉期和遠(yuǎn)期，在場內(nèi)市場交易的一般是標(biāo)準(zhǔn)化的期貨、期權(quán)合約，在場外市場交易的一般是非標(biāo)準(zhǔn)化的期權(quán)、掉期和遠(yuǎn)期合約。場內(nèi)合約以標(biāo)準(zhǔn)化形式存在，可以滿足大多數(shù)群體的需求。場外合約形式非標(biāo)準(zhǔn)化，個性化設(shè)計，可以針對個體特殊需求量身打造。從海外的發(fā)展經(jīng)驗來看，場外市場的規(guī)模約為場內(nèi)市場規(guī)模的9—10倍。存在即是合理，雖然場內(nèi)場外同根不同源，但相互補(bǔ)充，滿足不同市場風(fēng)險管理需求，百花齊放，相得益彰。

我們曾為大家介紹過多種多樣的期權(quán)交易策略，還有高效實用的期權(quán)定價模型。這百般武藝的施展場地，除了場內(nèi)市場，還有場外市場。由于場外市場靈活度更高，場外期權(quán)交易的創(chuàng)新程度也相應(yīng)得到了提升。那么，場外期權(quán)如何幫助實體企業(yè)實現(xiàn)管理風(fēng)險的目標(biāo)呢？

1.鎖定風(fēng)險，讓利潤奔跑

現(xiàn)階段實體產(chǎn)業(yè)在場內(nèi)能夠用來進(jìn)行風(fēng)險管理的金融工具就是期貨，通過與實業(yè)反向的操作達(dá)到提前鎖定風(fēng)險的目標(biāo)。然而這也就意味著，企業(yè)潛在的利潤被鎖住了，還存在被隨時追繳保證金的風(fēng)險。如果企業(yè)利用場外期權(quán)（期權(quán)具有非線性收益的特征），企業(yè)可以達(dá)到鎖定風(fēng)險但不鎖定利潤的目標(biāo)。在場內(nèi)期權(quán)尚未大面積推出的階段，場外期權(quán)很好補(bǔ)充了市場空缺。當(dāng)然，企業(yè)交易場外期權(quán)，作為買方，需要相應(yīng)支付少量的權(quán)利金；作為賣方，需要支付相應(yīng)的保證金。

2.保護(hù)原料成本

現(xiàn)代企業(yè)的經(jīng)營生產(chǎn)更注重營銷與管理，企業(yè)常常能夠提前確定訂單合同，再計劃性采購原料安排生產(chǎn)。然而，在簽約與采購的時間間隔里，原料價格的變化存在多種不確定性，如何規(guī)避成本上漲利潤空間被擠壓的風(fēng)險呢？利用場外期權(quán)即可。

企業(yè)購買場外的看漲期權(quán)，若這段時間原料價格上漲，那么期權(quán)的價格也跟著上漲，企業(yè)通過平倉或行權(quán)（現(xiàn)金結(jié)算）便可獲得資金補(bǔ)貼，彌補(bǔ)成本上漲被擠壓的利潤損失；如果這段時間原料價格下跌，企業(yè)可以提前平倉或棄權(quán)，仍能以低成本購入原料，損失的不過是少量的期權(quán)權(quán)利金。以上采用的是現(xiàn)金結(jié)算的方式，如果合作方能夠提供場外期權(quán)實物交割，于企業(yè)而言就更方便了。

3.保護(hù)庫存

受實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響，企業(yè)可能會遇到產(chǎn)能過剩、庫存滯壓的問題，若利用場外期權(quán)，可以緩解企業(yè)在此期間緊繃的神經(jīng)。企業(yè)賣出場外看漲期權(quán)，獲得權(quán)利金，在庫存價格下跌或庫存積壓時可以增加收入，在庫存價格上漲時除了取得預(yù)期的利潤之外，還可額外賺一筆權(quán)利金。

以上場外期權(quán)的功能及操作僅是舉例，還有更多的期權(quán)交易策略可用于企業(yè)的實際生產(chǎn)經(jīng)營，進(jìn)行風(fēng)險管理。善用場外期權(quán)可以真正幫助企業(yè)實現(xiàn)有效的風(fēng)險管理。