要點(diǎn)

1、宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行：全球經(jīng)濟(jì)深陷增長和通縮的的泥淖當(dāng)中，美國經(jīng)濟(jì)成長動能減弱，年內(nèi)加息無望，歐洲經(jīng)濟(jì)在復(fù)蘇的邊緣徘徊掙扎，隨時(shí)準(zhǔn)備擴(kuò)大QE，中國經(jīng)濟(jì)下行壓力仍未有效緩解，中國將繼續(xù)實(shí)施松緊適度的貨幣政策，更加積極的財(cái)政政策。

2、政策取向：2014年四季度以來，中國政府的政策基調(diào)未變，但是政策寬松的力度明顯加強(qiáng)，11月21日降息，2015年2月4日全面降準(zhǔn)，2月28日再次降息，4月19日降準(zhǔn)1個(gè)百分點(diǎn)。4月30日政治局會議定調(diào)穩(wěn)增長。2015年8月26日起，下調(diào)貸款基準(zhǔn)利率并降低存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn);自9月6日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。10月1日起，取消商業(yè)銀行貸款余額與存款余額比例不超75%的監(jiān)管“紅線”。10月10日起在上海、天津、遼寧、江蘇、湖北、四川、陜西、北京、重慶等9省（市）推廣信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點(diǎn)。央行決定，自24日起，金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至4.35%；一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至1.5%，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，對符合標(biāo)準(zhǔn)的金融機(jī)構(gòu)額外降低存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。

3、有色運(yùn)行主要動因與制約：前期價(jià)格出現(xiàn)反彈主要是由供應(yīng)受限，中國穩(wěn)增長政策及后期政策力度可能加碼的預(yù)期引致的。近期價(jià)格沖高回落主要是穩(wěn)增長預(yù)期變動與美聯(lián)儲加息預(yù)期變動共同導(dǎo)致的。政策遲遲未能落地，產(chǎn)能過剩未能有效緩解，下游需求疲弱。

4、現(xiàn)貨價(jià)格：

銅：12月25日訊：今日上海電解銅現(xiàn)貨對當(dāng)月合約報(bào)貼水180元/噸-貼水100元/噸，平水銅成交價(jià)格36180元/噸-36280元/噸，升水銅成交價(jià)格36200元/噸-36320元/噸。滬期銅震蕩盤整，LME圣誕節(jié)休市，無外盤指引，今日市場較昨日更為清淡，長單交付最后期限尚有少量貿(mào)易商入市收取低價(jià)平水銅，盤面小幅回升，仍有換貨意愿的持貨商繼續(xù)加大貼水幅度出貨，平水銅主流報(bào)至貼水180元/噸，濕法銅至貼水240元/噸左右，但依然難以受到市場青睞，年末貼水仍有下降空間。

鋁：12月25日訊：期鋁午前飄紅，華南現(xiàn)貨再受追捧。受近期現(xiàn)貨到貨量持續(xù)偏低影響，下游補(bǔ)庫需求仍在，從而令今日華南持貨商再次上調(diào)售價(jià)，且實(shí)際成交價(jià)格上漲至11480元/噸，較當(dāng)月期鋁實(shí)時(shí)升水高達(dá)500元/噸。華南和華東兩地價(jià)差已經(jīng)拉開至470元/噸，如此高的價(jià)差下，已經(jīng)吸引部分貿(mào)易商開始考慮采購華東現(xiàn)貨，再往廣東發(fā)售。SMM了解，兩地間汽運(yùn)運(yùn)費(fèi)在200元/噸左右，運(yùn)輸時(shí)間在2天左右，若價(jià)差維持，仍有盈利操作空間。  

5、要聞：

據(jù)統(tǒng)計(jì)，11月份規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額6720.8億元，同比下降1.4%，降幅比10月份收窄3.2個(gè)百分點(diǎn)。1-11月，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤同比下降1.9%，，降幅比1-10月份收窄0.1個(gè)百分點(diǎn)。

24日，中辦、國辦印發(fā)的《深化國稅、地稅征管體制改革方案》正式公布，其中明確，合理劃分國稅、地稅征管職責(zé)，并將在納稅服務(wù)等環(huán)節(jié)實(shí)施國稅、地稅深度合作。自94年分稅制改革之后，我國稅收征管體制改革的大幕正式拉開。

受銅價(jià)大跌疊加電力危機(jī)影響，贊比亞礦業(yè)協(xié)會主席Nathan Chishimba表示，今年贊比亞銅產(chǎn)量可能在60萬噸左右，較去年下滑8.47%；截至今年8月底，贊比亞僅產(chǎn)銅44.16萬噸。

世界金屬統(tǒng)計(jì)局（WBMS）公布的數(shù)據(jù)顯示，2015年1-10月全球銅市供應(yīng)過剩26.6萬噸，2014年全年供應(yīng)過剩29.8萬噸。10月報(bào)告庫存下降，較2014年12月底庫存高近20.4萬噸。

浙江省整治規(guī)范“低小散”銅熔鑄業(yè)

日本貿(mào)易公司丸紅商事（Marubeni）稱，明年日本買家支付的鋁升水料升向每噸150美元，因生產(chǎn)商削減和關(guān)閉產(chǎn)能導(dǎo)致供應(yīng)趨緊。當(dāng)前季度的鋁升水為每噸90美元。

2016江蘇排污費(fèi)最高漲三倍 鍍鋅企業(yè)或承壓

墨西哥經(jīng)濟(jì)部在《官方日報(bào)》上發(fā)布公告，決定結(jié)束對原產(chǎn)自中國的鋼和鋅合金把手進(jìn)行的反傾銷調(diào)查，并對涉案產(chǎn)品征收10.21美元/公斤的反傾銷稅。終裁決議自公布次日起生效。

埃赫曼旗下SLN或?qū)⑻岣咝驴锒嗄醽嗘嚠a(chǎn)量

小結(jié)

1-11月工業(yè)規(guī)模以上利潤降幅收窄意味著經(jīng)濟(jì)有所企穩(wěn)，邊際有所改善，但同比仍是下降的，穩(wěn)增長還需要進(jìn)一步加力。但供給側(cè)改革講究去產(chǎn)能和去杠桿，短期陣痛仍需承受。電改、油改等的深入，微觀層面企業(yè)的活力有望全面激活，這也進(jìn)一步激活人力要素活力。這些都利好有色基金屬的價(jià)格的企穩(wěn)，有利于有色價(jià)格穩(wěn)步走出頹勢。

銅：震蕩：WBMS數(shù)據(jù)顯示2015年1-10月銅市過剩26.6萬噸，庫存還在高位，壓力仍不減，不過數(shù)據(jù)顯示中國經(jīng)濟(jì)觸底跡象凸顯，也給市場注入樂觀的情緒。

鋁：震蕩，雖然處在技術(shù)性牛市之中，但短期上漲動能減弱，需要再一次積蓄上行動能，近期有回撤風(fēng)險(xiǎn)。由于供給側(cè)改革之自備電、售電側(cè)改革的推行，這兩項(xiàng)改革的會對沖電價(jià)的下調(diào)預(yù)期，甚至?xí)欢ǔ潭忍岣唠妰r(jià)，進(jìn)而影響到電解鋁成本，因此長期看好鋁價(jià)走勢。