2014年11月OPEC放棄產(chǎn)量調(diào)整者角色,堅(jiān)持捍衛(wèi)原油市場(chǎng)份額策略之后,原油價(jià)格出現(xiàn)了“斷崖式”下跌,主要基準(zhǔn)油2015年跌幅均超過(guò)40%。筆者認(rèn)為,即將來(lái)臨的2016年,在美元進(jìn)入加息周期的背景下,全球原油庫(kù)存依然處于高位,去庫(kù)存拐點(diǎn)尚未出現(xiàn),原油價(jià)格將處于“L”形的底部區(qū)域中。 原油短期很難出現(xiàn)庫(kù)存拐點(diǎn) IEA最新公布的數(shù)據(jù)顯示,截至今年10月,OECD(經(jīng)合組織)的石油庫(kù)存較年初增加2.1億桶,庫(kù)存高點(diǎn)出現(xiàn)在9月底,一度逼近30億桶。從其他分項(xiàng)數(shù)據(jù)來(lái)看,原油區(qū)域庫(kù)存積累略有分化。首先,美國(guó)原油商業(yè)庫(kù)存繼續(xù)上升,但環(huán)比增速開始回落,成品油庫(kù)存在三季度回落后,11月開始走平。這主要是因?yàn)楫a(chǎn)量降低不及預(yù)期以及較好的汽油消費(fèi)需求,使得原油端庫(kù)存積累大于成品油端。其次,歐洲16國(guó)原油庫(kù)存從4月開始逐步回落,但成品油庫(kù)存較三季度小幅回升,良好的裂解價(jià)差已經(jīng)推動(dòng)原油庫(kù)存轉(zhuǎn)移至成品油。 筆者認(rèn)為,進(jìn)入2016年,全球原油過(guò)剩程度將從今年的160萬(wàn)桶/日縮窄至80萬(wàn)桶/日。全球原油庫(kù)存雖將繼續(xù)積累,但增速會(huì)大幅放緩,這將為原油去庫(kù)存拐點(diǎn)的出現(xiàn)提供條件。 全球原油供給增幅將有所放緩 從今年OPEC與非OPEC的原油供給來(lái)看,受美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量下滑的影響,非OPEC的原油供給同比增速較年初下滑了90萬(wàn)桶/日,而OPEC由于執(zhí)行捍衛(wèi)市場(chǎng)份額的策略,全年幾乎處于超產(chǎn)狀態(tài)。其中,沙特的原油產(chǎn)量從年初的960萬(wàn)桶/日逐步上升至1040萬(wàn)桶/日,并穩(wěn)定維持在該水平;伊拉克則在消除了出口裝船瓶頸后,原油產(chǎn)量同比增幅較年初上升了75萬(wàn)桶/日??紤]到原油價(jià)格下跌后油井投資下降,預(yù)計(jì)沙特和伊拉克原油增產(chǎn)幅度將放緩。 此外,OPEC原油增產(chǎn)的主要?jiǎng)恿?lái)自伊朗,基于對(duì)伊朗剩余產(chǎn)能和油田年齡的判斷,預(yù)估2016年伊朗原油增產(chǎn)的峰值為70萬(wàn)—80萬(wàn)桶/日。筆者由此認(rèn)為,明年全球原油供給增幅將有所放緩。 美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)市場(chǎng)的影響減弱 12月美聯(lián)儲(chǔ)開啟了新一輪加息周期,但本輪加息與前5次加息周期所處的環(huán)境有明顯差異。一方面,美國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)全球的影響力較前幾次減弱,并且因能源價(jià)格下跌導(dǎo)致其核心通貨膨脹率難以如預(yù)期般上升;另一方面,當(dāng)前全球主要經(jīng)濟(jì)體差異較大,形成全球加息周期的難度較大。因此,本輪美元加息周期可能成為歷史上對(duì)市場(chǎng)影響較弱的加息周期。 此外,從美聯(lián)儲(chǔ)過(guò)往加息后能源價(jià)格的表現(xiàn)情況來(lái)看,過(guò)往5次加息前,市場(chǎng)均有不同幅度的下滑,但加息過(guò)后4個(gè)月內(nèi),市場(chǎng)平均反彈幅度達(dá)到5%—10%。因此,中期來(lái)看,加息靴子落地后,市場(chǎng)有望迎來(lái)階段性反彈,但長(zhǎng)期來(lái)看,進(jìn)入通貨膨脹周期出現(xiàn)的大宗商品牛市的可能性不大,所以原油價(jià)格大幅上漲的宏觀環(huán)境仍不成熟。 綜上所述,在需求無(wú)太多亮點(diǎn)的情況下,再平衡的動(dòng)力來(lái)自于供給的收縮,目前非OPEC的原油產(chǎn)能出清速度較為緩慢,這暗示著原油市場(chǎng)再平衡之路仍漫長(zhǎng),原油價(jià)格將長(zhǎng)時(shí)間處于“L”形底部區(qū)域。 責(zé)任編輯:韓奕舒 |
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