12月以來，螺紋鋼期貨價格逐漸企穩(wěn)，自中旬起更是展開一輪反彈行情，但在上周初沖高之后，漲勢減緩，有轉入高位振蕩之勢。隨著前期市場刺激因素漸歸平靜，本輪反彈已近尾聲，預計螺紋鋼近期尚不會大跌，向上亦難有效突破。

冷軋行情大漲提振

受人民幣持續(xù)貶值預期的刺激，再加上此前貼水現(xiàn)貨的幅度過大，螺紋鋼期貨自本月上旬起，先于現(xiàn)貨價格開始止跌企穩(wěn)。自12月上旬開始，在岸人民幣匯率從12月3日的6.397一路下跌至12月17日的6.4822，累計大跌852個基點；離岸人民幣匯率更是從12月3日的6.421持續(xù)跳水至12月17日的6.5654，累計暴跌1444個基點。

鋼材價格上漲，則是受到了月初以來冷軋行情持續(xù)猛漲的提振。中國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，今年1—9月，我國汽車銷量累計增長率僅為0.3%，勉強維持正值。而在小排量乘用車購置稅減半的優(yōu)惠政策實施后，10月我國汽車產(chǎn)銷同比分別增長7.06%、11.79%，11月數(shù)據(jù)增幅更大，汽車產(chǎn)銷同比分別增長17.74%和19.99%。截至11月底，我國汽車銷量達到2178.66萬輛，同比增長3.34%。

年前，為了彌補前三個季度低迷的銷量，經(jīng)銷商會進一步提高年底沖量促銷的優(yōu)惠力度，再加上居民冬季用車需求的顯現(xiàn)，12月汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)仍將進一步提升。銷量的回暖刺激了汽車產(chǎn)量的提高，原料需求增長在直接推動冷軋價格快速上漲的同時，也帶動了熱卷行情的回升，進而促進了鋼材市場做多情緒發(fā)酵，對螺紋鋼價格形成助推。

鋼廠減產(chǎn)進程加速

受天氣因素制約，11月下游工地開工不盡如人意，在疲弱需求的壓力下，鋼廠開工率隨之走低。進入12月以后，環(huán)保限產(chǎn)的要求與年末因素相疊加，進一步導致鋼廠減產(chǎn)進程加速。我的鋼鐵網(wǎng)12月25日的調查顯示，163家樣本鋼廠高爐開工率已降至75.14%的歷史低位。

與此相對應，前期因天氣因素未能完全滿足的終端需求，卻在鋼廠成材庫存處于低位的當下得到一定釋放，導致市場上可供交易的現(xiàn)貨資源相對緊張，令盤面迅速升溫。本周二，滬鋼高位再度拉升，上漲行情得益于市場做多情緒持續(xù)發(fā)酵。當前RB1601合約即將進入交割月，雖然持倉量仍然較大，但是盤面價格甚至已經(jīng)小幅升水現(xiàn)貨。

基本面壓制

本輪螺紋鋼上漲行情確有上述種種因素推動，然而當前人民幣匯率已經(jīng)止跌，且短期難再持續(xù)貶值；熱卷反彈主要源于年底汽車銷量大增，但這種需求提振難以持續(xù)；隨著天氣進一步轉冷，鋼材終端需求加速下滑，貨源緊張將得到緩解；過熱的情緒面因素已遠超期現(xiàn)回歸的合理需求，成為行情持續(xù)拉升的主要動力，進而導致了鐵礦石、螺紋鋼1月合約賣出交割存在無風險利潤的不合理情況出現(xiàn)。

筆者認為，在需求持續(xù)萎縮的基本面制約下，依賴情緒刺激來推動的上漲恐難持久，一旦市場利多出盡，不排除后期螺紋鋼出現(xiàn)快速下跌的可能。