本周黑色產業(yè)鏈小幅反彈沖高后有所回落，其中鋼礦的走勢弱于煤焦。我們認為鐵礦的回落很大程度上與澳洲下調鐵礦石價格預期有關，而鋼材受到成本和需求的雙重拖累，價格繼續(xù)承壓。

澳大利亞工業(yè)、創(chuàng)新與科學部 22 日發(fā)布季度展望報告指出， 2016 年鐵礦石平均價格預計為每噸 41.30 美元，較今年 9 月份時預估的 51.20 美元下調 19%。還將今年鐵礦石均價預估較 9 月份時下調 4.7%至每噸 50.40 元。 盡管全球的鐵礦需求下滑嚴重，年內價格也已跌去 4 成，但力拓、必和必拓與淡水河谷在內的低成本礦商都在推進增產計劃以保護市場份額，導致需求降溫之際市場供應卻更加過剩， 明年澳大利亞鐵礦石出口或在今年增長約 7%的基礎上再增 13%。 作為生產鋼材最重要的原料，鐵礦的價格塌陷導致鋼材成本坍塌，在制造業(yè)遇冷的情況下，繼續(xù)下調鋼材價格是大勢所趨。不過從短期市場情況來看，以汽車為代表的下游制造企業(yè)本月中旬開始啟動年底補庫行情，板材累計上漲 150—250 元/噸，螺紋鋼上漲 50—150 元/噸。 但是北方地區(qū)天氣情況導致工地停工，鋼廠限價而貿易商暗降現(xiàn)象十分普遍。 根據(jù)中鋼協(xié)最新數(shù)據(jù)顯示， 12 月上旬重點鋼企粗鋼日產估算值為 166.04 萬噸，環(huán)比下降 1.06%；全國日產估算值為 208.43 萬噸，環(huán)比下降 1.1%。 在 163 家鋼廠的樣本里，高爐開工率為 75.83%，繼續(xù)下降 0.41%。同時，產能利用率為 81.45%，環(huán)比下降 0.50%。其中， 4.29%的鋼廠盈利，環(huán)比下降 0.61%。 下一階段在鐵礦現(xiàn)貨價格繼續(xù)走弱且焦煤零關稅實施后成本下移的驅動下，鋼材價格的下方空間或繼續(xù)打開，而鋼廠或將在整體虧損減少的刺激下延緩減產的速度。在一定程度上又對原料消費形成一定支撐。

整體產業(yè)鏈的核心還是在終端需求，而短期經濟下行還未結束，工業(yè)品需求下降還未觸底，因此黑色品種底部震蕩的格局難以打破。我們建議仍然以偏空思路操作，擇優(yōu)選擇產業(yè)鏈中基本面最弱的鐵礦。