昨日，黑色產(chǎn)業(yè)鏈普遍走勢(shì)上揚(yáng)，螺紋鋼期貨從 1650 元/噸附近快速拉升至 1750 元/噸一線，此后開始盤整，鐵礦也表現(xiàn)出較明顯的漲幅，而煤焦方面維持橫盤整理。我們認(rèn)為，當(dāng)前鋼鐵產(chǎn)量和需求量雙雙減少，現(xiàn)貨鋼材價(jià)格連續(xù)反彈，螺紋期現(xiàn)回歸是推升這波行情的主要?jiǎng)恿Α＝诂F(xiàn)貨鋼材市場(chǎng)進(jìn)入供需均減少的弱平衡狀態(tài)。一方面，冬季是傳統(tǒng)的鋼鐵消費(fèi)淡季，尤其是螺紋鋼等建材需求降幅較大。當(dāng)前，北方地區(qū)天氣寒冷，加上全國(guó)大量地區(qū)出現(xiàn)嚴(yán)重霧霾，建筑工地施工大幅減少，對(duì)螺紋鋼的采購量也顯著縮減。另一方面，鋼鐵產(chǎn)量也在減少。據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)，12 月中旬的鋼鐵產(chǎn)量較上旬繼續(xù)下降，鋼廠的鋼材庫存和鋼材社會(huì)庫存均出現(xiàn)減少，市場(chǎng)供應(yīng)量持續(xù)減少。不過我們認(rèn)為弱平衡的狀態(tài)難以繼續(xù)維持，原材料的成本下降將促使鋼廠削弱減產(chǎn)意向，甚至個(gè)別企業(yè)可能提高開工，而需求盡管不會(huì)更加惡化但好轉(zhuǎn)的跡象也不明顯，因此化解供需矛盾的難題仍困難重重。當(dāng)前推動(dòng)黑色反彈行情的原因一是利空出盡，二是升貼水修復(fù)。在期貨連續(xù)拉升后，目前螺紋鋼期貨近月已經(jīng)升水近 40 元/噸，而鐵礦石、焦炭、焦煤期貨之前也一直處于大幅貼水格局中，隨著交割時(shí)間臨近，這些品種也開始修復(fù)基差。鐵礦石期貨近月升水超過 10 元/噸。煤焦本來的品種特征就是近月大幅貼水交割，但近期貼水幅度并無明顯走闊，表現(xiàn)出一定的共振式抗跌行情。

但是我們認(rèn)為后期繼續(xù)向上進(jìn)行價(jià)差收斂的可能性并不大，從現(xiàn)貨市場(chǎng)的表現(xiàn)來看，在螺紋鋼上漲的同時(shí)，鐵礦石、焦煤和焦炭等原材料也隨之上漲。但漲幅較弱，普氏鐵礦石價(jià)格指數(shù)勉強(qiáng)回到 40 美元/噸大關(guān)，焦炭和焦煤現(xiàn)貨并沒有出現(xiàn)普遍性上漲，主要還是鋼廠減產(chǎn)利多螺紋鋼，但利空原料，原料需求進(jìn)一步萎縮。在礦商和焦化企業(yè)開工率并無明顯降低的局面下，鐵礦石和煤焦現(xiàn)貨很難漲價(jià)，后期仍有降價(jià)空間。而受到原料的拖累，鋼材價(jià)格打開下調(diào)空間，加之生產(chǎn)商的利益追逐本性，供給端很難出現(xiàn)新的變化。短期我們認(rèn)為黑色或?qū)⒀永m(xù)抗跌的走勢(shì)，但大漲的基礎(chǔ)也不存在，建議等待滯漲后的做空機(jī)會(huì)。