PP期貨主力移倉換月至1605合約，期價最低觸及5361元/噸后緩慢回升。受超跌后技術(shù)上有修復需求以及美元短期回調(diào)的影響，PP市場雖然短期出現(xiàn)反彈，但總體來看PP上行空間有限。

原油持續(xù)弱勢利空PP走勢

美國12月16日當周，EIA精煉廠設(shè)備利用率為91.3%，原油庫存驟降587.7萬桶，預期增加120萬桶。市場預期，上周美國的商業(yè)原油庫存繼續(xù)減少，加之臨近元旦假日，前期做空原油的機構(gòu)買回也給油價提供了上漲動力。短期連續(xù)下跌后的技術(shù)修復以及EIA原油庫存下降提振了油價，但原油供給過剩局面仍沒有改變。

與此同時，由于歐佩克內(nèi)部缺乏合作以及伊朗準備增加供給，并重申在制裁解除一周內(nèi)，伊朗將提高原油出口量50萬桶/日，六個月內(nèi)提高原油出口量100萬桶/日。伊朗產(chǎn)量增加將對原油供給造成沖擊，未來油價仍有繼續(xù)走低的可能，原油的持續(xù)弱勢將從成本端上利空PP走勢。

PP供需矛盾嚴峻成為常態(tài)

供給方面，PP國內(nèi)產(chǎn)量數(shù)據(jù)顯示，1—11月PP累計產(chǎn)量為1535.8萬噸，同比增加22.3%；11月PP產(chǎn)量為148.7萬噸，同比增加20.9%。PP新產(chǎn)能釋放，加上油價大跌，PP產(chǎn)品生產(chǎn)效益突出，企業(yè)開工率較高，導致PP產(chǎn)量同比連續(xù)大幅增長。

伴隨著國內(nèi)新增產(chǎn)能急劇上升，PP自給率也由2010年的65.73%增長到今年的77.13%。今年P(guān)P的產(chǎn)量累計同比增長22%，產(chǎn)能增速更高，而下游塑料制品累計同比增長僅0.6%，塑編出口累計同比增長2.5%，其他下游增速更加疲弱。由此可以看出，下游需求增長遠不能支持上游產(chǎn)能的擴張，PP產(chǎn)能擴張的趨勢與需求增長嚴重分化，所以我們?nèi)跃S持PP趨勢偏空的判斷。

短期來看，今年年底經(jīng)銷商正積極開單完成計劃量，隨著石化庫存下降，PP出廠價上調(diào)支撐市場。但因終端需求整體跟進有限，并且由于部分工廠年底資金回籠制約市場，成交難放量。同時，2016年國內(nèi)PP裝置停車檢修集中在第二季度，第一季度PP裝置開工正常，但1—2月是PP的需求淡季，這就意味著明年第一季度PP供過于求的局面仍嚴峻。

另外，在新產(chǎn)能投放方面，由于今年P(guān)P經(jīng)歷“滑鐵盧”式下跌，供需矛盾嚴峻使得部分計劃上馬的項目延遲。但2016年仍有中煤蒙大、神華榆林項目等新裝置逐步投產(chǎn)，這對2016年的PP市場形成一定挑戰(zhàn)。

后市展望

自今年5月以來，PP期價持續(xù)下跌至上市以來的新低，隨著下跌風險不斷釋放，預計2016年P(guān)P的下行風險不大。在產(chǎn)能擴張速度大于需求增速的背景下，突出的供需矛盾將成為未來幾年P(guān)P的常態(tài)。由此預計，2016年P(guān)P的價格運行區(qū)間要低于2015年，市場以低位寬幅振蕩行情為主，而油價能否上漲及上漲高度是決定PP能否持續(xù)反彈的關(guān)鍵因素。我們認為，隨著2016年1—2月PP需求淡季結(jié)束，PP期價有望在第一季度末觸底。