PP期貨主力移倉(cāng)換月至1605合約，期價(jià)最低觸及5361元/噸后緩慢回升。受超跌后技術(shù)上有修復(fù)需求以及美元短期回調(diào)的影響，PP市場(chǎng)雖然短期出現(xiàn)反彈，但總體來(lái)看PP上行空間有限。

原油持續(xù)弱勢(shì)利空PP走勢(shì)

美國(guó)12月16日當(dāng)周，EIA精煉廠設(shè)備利用率為91.3%，原油庫(kù)存驟降587.7萬(wàn)桶，預(yù)期增加120萬(wàn)桶。市場(chǎng)預(yù)期，上周美國(guó)的商業(yè)原油庫(kù)存繼續(xù)減少，加之臨近元旦假日，前期做空原油的機(jī)構(gòu)買(mǎi)回也給油價(jià)提供了上漲動(dòng)力。短期連續(xù)下跌后的技術(shù)修復(fù)以及EIA原油庫(kù)存下降提振了油價(jià)，但原油供給過(guò)剩局面仍沒(méi)有改變。

與此同時(shí)，由于歐佩克內(nèi)部缺乏合作以及伊朗準(zhǔn)備增加供給，并重申在制裁解除一周內(nèi)，伊朗將提高原油出口量50萬(wàn)桶/日，六個(gè)月內(nèi)提高原油出口量100萬(wàn)桶/日。伊朗產(chǎn)量增加將對(duì)原油供給造成沖擊，未來(lái)油價(jià)仍有繼續(xù)走低的可能，原油的持續(xù)弱勢(shì)將從成本端上利空PP走勢(shì)。

PP供需矛盾?chē)?yán)峻成為常態(tài)

供給方面，PP國(guó)內(nèi)產(chǎn)量數(shù)據(jù)顯示，1—11月PP累計(jì)產(chǎn)量為1535.8萬(wàn)噸，同比增加22.3%；11月PP產(chǎn)量為148.7萬(wàn)噸，同比增加20.9%。PP新產(chǎn)能釋放，加上油價(jià)大跌，PP產(chǎn)品生產(chǎn)效益突出，企業(yè)開(kāi)工率較高，導(dǎo)致PP產(chǎn)量同比連續(xù)大幅增長(zhǎng)。

伴隨著國(guó)內(nèi)新增產(chǎn)能急劇上升，PP自給率也由2010年的65.73%增長(zhǎng)到今年的77.13%。今年P(guān)P的產(chǎn)量累計(jì)同比增長(zhǎng)22%，產(chǎn)能增速更高，而下游塑料制品累計(jì)同比增長(zhǎng)僅0.6%，塑編出口累計(jì)同比增長(zhǎng)2.5%，其他下游增速更加疲弱。由此可以看出，下游需求增長(zhǎng)遠(yuǎn)不能支持上游產(chǎn)能的擴(kuò)張，PP產(chǎn)能擴(kuò)張的趨勢(shì)與需求增長(zhǎng)嚴(yán)重分化，所以我們?nèi)跃S持PP趨勢(shì)偏空的判斷。

短期來(lái)看，今年年底經(jīng)銷(xiāo)商正積極開(kāi)單完成計(jì)劃量，隨著石化庫(kù)存下降，PP出廠價(jià)上調(diào)支撐市場(chǎng)。但因終端需求整體跟進(jìn)有限，并且由于部分工廠年底資金回籠制約市場(chǎng)，成交難放量。同時(shí)，2016年國(guó)內(nèi)PP裝置停車(chē)檢修集中在第二季度，第一季度PP裝置開(kāi)工正常，但1—2月是PP的需求淡季，這就意味著明年第一季度PP供過(guò)于求的局面仍嚴(yán)峻。

另外，在新產(chǎn)能投放方面，由于今年P(guān)P經(jīng)歷“滑鐵盧”式下跌，供需矛盾?chē)?yán)峻使得部分計(jì)劃上馬的項(xiàng)目延遲。但2016年仍有中煤蒙大、神華榆林項(xiàng)目等新裝置逐步投產(chǎn)，這對(duì)2016年的PP市場(chǎng)形成一定挑戰(zhàn)。

后市展望

自今年5月以來(lái)，PP期價(jià)持續(xù)下跌至上市以來(lái)的新低，隨著下跌風(fēng)險(xiǎn)不斷釋放，預(yù)計(jì)2016年P(guān)P的下行風(fēng)險(xiǎn)不大。在產(chǎn)能擴(kuò)張速度大于需求增速的背景下，突出的供需矛盾將成為未來(lái)幾年P(guān)P的常態(tài)。由此預(yù)計(jì)，2016年P(guān)P的價(jià)格運(yùn)行區(qū)間要低于2015年，市場(chǎng)以低位寬幅振蕩行情為主，而油價(jià)能否上漲及上漲高度是決定PP能否持續(xù)反彈的關(guān)鍵因素。我們認(rèn)為，隨著2016年1—2月PP需求淡季結(jié)束，PP期價(jià)有望在第一季度末觸底。