持續(xù)低位區(qū)間振蕩成為常態(tài) 新產(chǎn)能投放與舊產(chǎn)能淘汰并存

今年國內(nèi)PTA行業(yè)有340萬噸PTA新產(chǎn)能投產(chǎn)。截至年底，國內(nèi)PTA行業(yè)名義產(chǎn)能達到4693萬噸，超過下游聚酯4658萬噸的名義產(chǎn)能。預估今年P(guān)TA行業(yè)表觀消費量在3200萬噸上下，年均開工負荷降至66%的水平。從表觀數(shù)值上看，PTA行業(yè)進入絕對產(chǎn)能過剩格局。

同時，今年P(guān)TA行業(yè)去產(chǎn)能速度明顯加快。3月遠東石化宣布破產(chǎn)，涉及320萬噸的產(chǎn)能退出市場。4月騰龍芳烴PX裝置意外爆炸，翔鷺石化450萬噸產(chǎn)能陷入長期停車待重組狀態(tài)，另外165萬噸老裝置很早進入關(guān)停狀態(tài)，加上其他PTA生產(chǎn)企業(yè)長期停產(chǎn)（超6個月以上）的高成本小裝置，這部分產(chǎn)能總量達到1430萬噸?？鄢@部分產(chǎn)能后，目前PTA行業(yè)實際有效產(chǎn)能為3263萬噸。對應表觀需求來看，PTA行業(yè)已經(jīng)階段性處于供需平衡狀態(tài)。定性為階段性平衡，是因為PTA行業(yè)產(chǎn)能擴張高峰雖已結(jié)束，但后期仍有新產(chǎn)能釋放。例如，推遲到2016年上半年投產(chǎn)的漢邦石化二期和四川晟達涉及新產(chǎn)能320萬噸，相當于破產(chǎn)狀態(tài)的遠東石化總產(chǎn)能。此外，中石化和翔鷺石化的重組談判已經(jīng)在進行。據(jù)悉，中石化專家組已經(jīng)進駐翔鷺。翔鷺漳州石化的450萬噸PTA產(chǎn)能重回市場只是時間問題，如果2016年下半年重啟，將對PTA市場供給形成明顯壓力。

目前PTA市場已經(jīng)進入低成本產(chǎn)能和高成本產(chǎn)能競爭階段。受債務關(guān)系、對地方政府產(chǎn)值和稅收貢獻等因素影響，高成本產(chǎn)能徹底退出市場將是一個復雜而漫長的過程。

下游需求疲弱延續(xù)

受全球經(jīng)濟及國內(nèi)宏觀經(jīng)濟下行影響，今年P(guān)TA下游需求轉(zhuǎn)弱較為明顯。1—11月中國紡織品服裝出口額為2569.46億美元，同比下降5.79%，出現(xiàn)罕見的負增長。預計明年全球經(jīng)濟不景氣狀況將延續(xù)，俄羅斯、印度、土耳其、巴西、歐元區(qū)等大多數(shù)經(jīng)濟體貨幣大幅貶值趨勢難改，這將嚴重沖擊我國外貿(mào)出口。

中國步入老齡化社會，傳統(tǒng)勞動密集型的紡織服裝行業(yè)勞動力成本優(yōu)勢喪失，東南亞國家低成本紡織服裝業(yè)不斷搶占我國出口市場份額。紡織品服裝外貿(mào)出口持續(xù)下滑將不可逆轉(zhuǎn)。

回到PTA直接下游聚酯行業(yè)來看，盡管聚酯原料成本降至10多年來的新低，但聚酯行業(yè)效益相比去年同期卻明顯惡化。其中，半光纖維級聚酯切片、滌綸POY、FDY、直紡短纖現(xiàn)金流大幅下滑，5—12月均處于虧損狀態(tài)。再加上市場整體大跌階段原料和產(chǎn)成品庫存的貶值，虧損更加嚴重。聚酯長絲庫存水平長期維持在半月偏上。聚酯開工負荷的不穩(wěn)定性也較過去幾年增加。以往年份聚酯負荷一般在一季度因春節(jié)而集中減產(chǎn)下滑，而去年和今年三季度聚酯負荷也出現(xiàn)大幅回落，形成上半年2月和下半年8月兩個明顯的開工負荷低谷。預計這一狀況在2016年還將延續(xù)。

2016年需要關(guān)注的是，已經(jīng)壓縮到剛需水平的需求還會不會再度惡化。此外，近兩年因上游市場持續(xù)大跌，下游環(huán)節(jié)原料普遍為低庫存，因此下游何時補庫存也是需求階段性改善的一個關(guān)注點。

加工費水平是判斷PTA相對價格高低的主要依據(jù)

從當前PTA基本面來看，不確定的是成本端。一是最上游的國際油價走勢難以準確判斷。二是從原油到PTA的中間石腦油-PX環(huán)節(jié)，成本傳導呈現(xiàn)非線性。和PTA關(guān)聯(lián)最緊密的PX環(huán)節(jié)處在整個芳烴大板塊里，受汽油和苯類等其他因素影響大，自我供給調(diào)節(jié)能力強，即使在今年的弱勢行情下，也能始終維持最低的加工利潤。

今年受PTA去產(chǎn)能及國內(nèi)所有生產(chǎn)商輪番檢修等利好支撐，PTA的加工費從過去350元/噸左右提高到均價450元/噸左右。而700元/噸的加工費持續(xù)時間不到半個月。當加工費跌至300元/噸左右時，市場很快反彈。700元/噸加工費基本對應的是PTA相對價格的高點。300元/噸加工費基本對應的是PTA相對價格的低點。2016年P(guān)TA合約談判，國內(nèi)PTA主流生產(chǎn)商合約貨定價公式引入30%的成本定價權(quán)重。公式為PTA合約貨結(jié)算價=30%（原料PX成本+620元加工費）+70%PTA現(xiàn)貨均價。在這個公式里，PTA加工費已經(jīng)由2014年6月“聯(lián)盟”挺價時提出的720元/噸下調(diào)到了620元/噸。其他部分供應商繼續(xù)選擇均價或自定結(jié)算價模式，均價模式下折扣力度普遍減小，送到也改為自提。

從生產(chǎn)商的表現(xiàn)來看，緩慢抬高PTA加工費成為趨勢，但受制于行業(yè)競爭壓力和低成本對高成本裝置的壓制，700元/噸的加工費在2016年依然是一個頂。2016年可以參考300—700元/噸的加工費區(qū)間水平作為判斷PTA相對價格高低的重要依據(jù)。