“資產荒”是中國經(jīng)濟轉型階段是一個長期存在的問題，會潛移默化地改變市場運行的規(guī)律，使市場出現(xiàn)前所未有的一種交易型的牛市格局，我們把這種新型牛市稱為螺旋形的轉型牛。我們認為2016年市場合理估值中樞在3400附近，但是市場整體會呈現(xiàn)圍繞合理估值中樞進行寬幅震蕩的走勢，主體區(qū)間在3000-4000點之間，不排除幾個催化劑多重共振，導致市場出現(xiàn)類似15年二季度的階段性火爆狀況（4700附近）。由于市場呈現(xiàn)出這種交易活躍，但是趨勢性趨弱，大體上形態(tài)寬幅震蕩向上的形態(tài)，投資機會更多集中在自下而上的主題性炒作當中。

上周我們曾提出跨年行情正式啟動，市場有可能在春節(jié)之前去試探一下4000點。雖然一些短期負面事件打擊下，如監(jiān)管機構對險資舉牌的警示、降準預期落空、貨幣寬松再度延后、國債利率有所反彈，上周市場出現(xiàn)大幅振蕩，創(chuàng)業(yè)板和二線藍籌遭遇調整，但我們預計下跌空間有限，在美聯(lián)儲下一次加息、注冊制實施等較大沖擊再次升溫前的緩沖期內，即便面臨1月8日開始的減持壓力，充裕的流動性仍支持股市春節(jié)之前上望4000點。

主要理由有四個：

其一，市場資金面流動性較為充裕，雖然監(jiān)管層對杠桿的監(jiān)管比較嚴，但險資和銀行理財資金的合理配置需求客觀存在，資金以各種形式和入口流入股市，如果一月份多重利好超預期疊加，資金入市潮涌，不排除會持續(xù)上漲，直至沖擊4700，但是目前難以看出來。

其二，12月以來利率下行至近年新低，加上經(jīng)濟邊際弱企穩(wěn)，利率面臨上行壓力，但我們仍處于利率下降通道中，空間減小并不改變長期方向。12月制造業(yè)PMI低于榮枯線，明年年壓力不減，降息降準必要性仍大。

其三，春節(jié)前利好因素相對比較多，各種會議釋放的利好政策有利于帶動相關主題的炒作。對供給側改革的期望也不斷升溫。

其四，在暫時沒有很大的利空和風險因素之前，市場情緒比較樂觀。

目前看不到風格轉換的充分理由，很可能是普漲輪漲的行情。市場輪動比較正常，大中小盤股的平均漲幅接近。主題輪動、輪漲和補漲是更常見的狀態(tài)，對于投資者來說，更重要的是選擇適合自己資金性質的投資方向。

從A股歷來特點來看，沖關的時候常?？拷鹑诘禺a、成長績優(yōu)搭臺，沖完關就是小市值轉型、熱點主題的天下。過去的幾周里，市場博弈先是圍繞著美國加息，然后是險資舉牌來展開。這幾天似乎少了一個市場普遍認可的新主線，但這并不影響行情的推進，因為輪漲輪動的普漲市場可能并不需要單一主線。

從風險因素來看，目前黑天鵝尚看不到，市場有預期的灰天鵝包括天量解禁、技術背離。

減持禁令將于1月9日到期，已經(jīng)有不少上市公司股東預告了減持計劃。據(jù)統(tǒng)計，2016年合計解禁市值為2.3萬億，占合計解禁公司A股總市值的13.85%。限售股解禁市值在年內最高的三個月份分別為6月3092億元、1月2680億元、11月2537億元。市場預期1月減持壓力在1500億左右，接近于2015年5、6月份的減持水平。從歷史表現(xiàn)來看，解禁并不影響市場方向。

在交易活躍、寬幅震蕩的螺旋市中，市場沖擊速度可能會很快，因此市場指標是非常重要的判據(jù)，這點我們在中期與年度策略報告中均有所闡述。

除了層出不窮的新興行業(yè)主題，近幾個月比較密集的各種會議和文件也釋放一些政策利好，為相關主題帶來炒作機會。軍改意見正式印發(fā)，2016年實施軍隊結構和作戰(zhàn)力量體系改革，蟄伏已久的軍工板塊預計迎來表現(xiàn)機會；CES盛會將于本周開幕，智能汽車、虛擬現(xiàn)實、人工智能、無人機等主題有望再度活躍；上海科創(chuàng)板、戰(zhàn)略新興板、深港通將相繼落地，證券市場的制度創(chuàng)新利好券商和創(chuàng)投板塊；VR和國企改革仍是可以長期關注的主題。