人民幣持續(xù)貶值和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)仍舊存在的現(xiàn)實(shí)情況,加上PMI數(shù)據(jù)的不及預(yù)期,昨日國(guó)內(nèi)A股承壓下跌,午盤過后觸及熔斷閾值休市。從短期來看,市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好依然維持低位,股市仍將振蕩,藍(lán)籌板塊將繼續(xù)發(fā)揮托底作用。從中長(zhǎng)期來看,慢牛邏輯依然延續(xù)。 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)因子未消 上周四央行近半年來首次暫停公開市場(chǎng)操作,當(dāng)周總計(jì)實(shí)現(xiàn)600億元資金凈回籠,為逾兩個(gè)月來最大單周凈回籠。年末央行“空窗操作”,Hibor從高位回落,反映出年底前市場(chǎng)資金整體相對(duì)寬裕。不過,本周一開盤Hibor隔夜利率水平又現(xiàn)300個(gè)基點(diǎn)以上漲幅。年底資金壓力期雖然在2015年最后一周沒有呈現(xiàn)集中爆發(fā),但在春節(jié)前不排除再臨關(guān)口的可能。另外,從央行貨幣政策的角度考慮,當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力依然存在,穩(wěn)增長(zhǎng)貨幣政策仍將繼續(xù)。但是從政策工具應(yīng)用的方面來講,年底最后一周公開市場(chǎng)操作暫?;蝾A(yù)示著后期更加偏向SLF等定向?qū)捤晒ぞ摺M瑫r(shí),在人民幣兌美元大幅貶值的大背景下,央行雙降的壓力也相應(yīng)增加。 上周人民幣匯率連續(xù)大幅貶值,美元兌人民幣中間價(jià)和CNY雙創(chuàng)四年半以來新低,人民幣貶值預(yù)期強(qiáng)烈。本周一人民幣中間價(jià)繼續(xù)調(diào)低至6.5032,離岸與在岸人民幣匯差再次擴(kuò)大至1000個(gè)基點(diǎn)之上。貶值壓力重重之下,流動(dòng)性面臨考驗(yàn)。由此也帶來股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好繼續(xù)維持低位。 熔斷機(jī)制正式實(shí)施,制度建設(shè)穩(wěn)步前行 本周一熔斷機(jī)制正式實(shí)施。昨日滬深300指數(shù)盤中觸及5%和7%熔斷閾值,股票市場(chǎng)在下午開盤半小時(shí)之后達(dá)到7%熔斷休市水平。從熔斷機(jī)制的規(guī)定我們可以看出,熔斷機(jī)制的出臺(tái)將更加利于市場(chǎng)穩(wěn)定,防止出現(xiàn)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),保護(hù)投資者利益。具體來講主要有:一是穩(wěn)定市場(chǎng),“保險(xiǎn)絲”作用給市場(chǎng)一個(gè)冷靜期,防止市場(chǎng)大幅波動(dòng),從而控制交易風(fēng)險(xiǎn);二是限制基差非理性波動(dòng),利于投資者套保;三是利于不合理定價(jià)修復(fù);四是不影響合約交割。 我們認(rèn)為,對(duì)于新年首日市場(chǎng)觸及熔斷機(jī)制休市不應(yīng)過分解讀,更應(yīng)理性看待市場(chǎng)各類因子的變化對(duì)于股市風(fēng)險(xiǎn)偏好的影響,尤其是需要理性看待熔斷機(jī)制的影響。 另外,從1月1日起,新股發(fā)行也將按照新的制度執(zhí)行。投資者在新制度下申購(gòu)新股時(shí),無需再預(yù)先繳款,這將明顯降低后期因新股發(fā)行而形成的市場(chǎng)沖擊。而其他相關(guān)規(guī)則修改,諸如小盤股將直接定價(jià)發(fā)行、發(fā)行審核將會(huì)更加注重信息披露要求、發(fā)行企業(yè)和保薦機(jī)構(gòu)需要為保護(hù)投資者合法權(quán)益承擔(dān)更多的義務(wù)和責(zé)任都體現(xiàn)了注冊(cè)制改革的精神,是注冊(cè)制的預(yù)演,為注冊(cè)制的到來提前布局。 因此,熔斷機(jī)制正式實(shí)施,加上注冊(cè)制改革的推進(jìn),國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)制度建設(shè)體系將愈加完善。我們認(rèn)為,制度完善的加快利于市場(chǎng)不斷平穩(wěn)推進(jìn)。從中長(zhǎng)期來看,對(duì)于加強(qiáng)股票市場(chǎng)融資功能的發(fā)揮來講是利好。 財(cái)報(bào)預(yù)告支撐藍(lán)籌托底邏輯 上周末公布的中國(guó)2015年12月官方制造業(yè)PMI為49.7,高于前值49.6,呈現(xiàn)企穩(wěn)回升態(tài)勢(shì);12月非制造業(yè)PMI為54.4,為2015年內(nèi)最高水準(zhǔn)。本周一公布的財(cái)新制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)為48.2,低于預(yù)期的48.9和前值48.6。表現(xiàn)不盡如人意的數(shù)據(jù)給市場(chǎng)信心帶來一定打壓,但是從市場(chǎng)一致預(yù)期來看,在供給側(cè)改革推進(jìn)和去庫(kù)存周期加速出清的背景下,經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升預(yù)期依然較為樂觀。 從近期公布的企業(yè)年報(bào)數(shù)據(jù)來看,銀行和消費(fèi)相關(guān)行業(yè)利潤(rùn)表現(xiàn)較好,表明經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的效果已經(jīng)開始有所體現(xiàn)。同時(shí),也驗(yàn)證了藍(lán)籌托底市場(chǎng)的大邏輯。目前已公布業(yè)績(jī)預(yù)告的公司1077家,占上市A股總公司數(shù)近40%,其中發(fā)布盈利相關(guān)的預(yù)告(包含略盈、扭虧、預(yù)盈、預(yù)增)的公司數(shù)為656家,略超預(yù)告公司數(shù)的60%。分行業(yè)來看,盈利相關(guān)預(yù)告占比較高的行業(yè)集中在銀行、傳媒、電氣設(shè)備、交通運(yùn)輸、農(nóng)林牧漁、輕工制造、家用電器、食品飲料、醫(yī)藥生物等。其中除了銀行業(yè)由于發(fā)布公告家數(shù)占行業(yè)公司總數(shù)較少(少于10%)應(yīng)繼續(xù)觀察外,其余行業(yè)大多與消費(fèi)相關(guān),消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)日益顯現(xiàn)。因此,預(yù)計(jì)藍(lán)籌板塊表現(xiàn)將繼續(xù)亮眼。 綜上所述,2016年股市慢牛格局將延續(xù),主要還是基于經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)預(yù)期、改革推進(jìn)和流動(dòng)性寬松的大邏輯。從市場(chǎng)風(fēng)格來看,將持續(xù)表現(xiàn)為藍(lán)籌托底,成長(zhǎng)股貢獻(xiàn)彈性的特征。短期來看,由于人民幣貶值壓力較大,加上流動(dòng)性壓力依然存在,市場(chǎng)調(diào)整在所難免。風(fēng)格方面,藍(lán)籌板塊將繼續(xù)表現(xiàn)托底支撐。 責(zé)任編輯:唐正璐 |
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