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期債短期調(diào)整未結(jié)束

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2016-01-06 08:52:29 來源:廣發(fā)期貨 作者:王荊杰

國債期貨目前已經(jīng)連續(xù)五個交易日收陰,10年期和5年期國債期貨分別從歷史高點下行約1元和0.7元,跌破20日線支撐。央行貨幣政策力度不及預(yù)期以及匯率持續(xù)貶值是近期調(diào)整的主因,短期來看,在沒有明顯利多因素下,國債期貨或仍維持調(diào)整局面,中長期看,基本面仍對債牛有較大支撐,債牛尚未終結(jié)。


短期維持調(diào)整局面


前期,國債期貨上漲中重要的一個因素是降準(zhǔn)預(yù)期,不過目前央行遲遲沒有進一步寬松的舉動,貨幣政策力度不及預(yù)期,這使得國債出現(xiàn)調(diào)整。


近期來看,匯率貶值是市場的一個風(fēng)險點。美元兌人民幣中間價在新年第一個交易日破6.5的心理關(guān)口,離岸和在岸匯率也均出現(xiàn)大幅貶值,雖然有消息稱,央行周二通過大型國有銀行買入人民幣并賣出美元以提振匯率,但這似乎正是央行主動放任匯率“有序貶值”的證據(jù)。


資金面也是另一風(fēng)險點。因跨年資金集中到期、周二上繳存款準(zhǔn)備金、MLF到期未續(xù)作以及轉(zhuǎn)債申購凍結(jié)資金等因素疊加,周一早盤資金出現(xiàn)緊張局面。周二央行放量逆回購來安撫市場情緒,利率走廊管理有助于熨平資金面波動對市場的影響,但是中期看,在降準(zhǔn)預(yù)期落空以及新的購匯額度釋放大量購匯需求的情況下,匯率加速貶值可能會導(dǎo)致更快的資金外流。短期逆回購的放量難以彌補中長期基礎(chǔ)貨幣的下降,資金面短期波動對市場依然有負面影響。


除此之外,市場較為擔(dān)心的是貨幣政策微調(diào)對市場的影響。2015年2月至6月,央行基本每月降息或者降準(zhǔn)一次,8月和10月均有“雙降”,不過在此之后,央行并沒有繼續(xù)寬松的舉動。市場對12月降準(zhǔn)有較大的預(yù)期,但是一再落空,這或引發(fā)市場對貨幣政策微調(diào)的擔(dān)憂。人民日報在《七問供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革》一文中提到,“要堅持積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策,但重點和力度有所調(diào)整”,同時強調(diào)“既要防止順周期緊縮,也絕不要隨便放水”,這預(yù)示著未來貨幣政策力度上或低于市場預(yù)期,尤其是在匯率貶值壓力以及貨幣政策邊際效用遞減的情況下,對貨幣政策的選擇本身也是一個問題。


基本面仍支撐中長期債牛


雖然目前一些數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟有微企穩(wěn)的跡象,例如乘用車銷售去年年末出現(xiàn)回升,房價整體溫和上漲,中采PMI較上月略為回升0.1個百分點,工業(yè)企業(yè)利潤同比負增長略縮窄等,但是經(jīng)濟仍難言穩(wěn)固。地產(chǎn)銷售同比小幅回落,前端地產(chǎn)投資持續(xù)萎靡,中采PMI仍在榮枯線之下,財新PMI與中采PMI出現(xiàn)分化,繼續(xù)回落,包括鋼鐵、水泥、化工等在內(nèi)的傳統(tǒng)中觀產(chǎn)業(yè)需求仍較弱等,經(jīng)濟或難持續(xù)企穩(wěn)。


而在供給側(cè)改革下,未來經(jīng)濟增長不是依賴于“新一輪大干快上”,不再依賴“粗放型發(fā)展老路”,這意味著在產(chǎn)能過剩的壓力下,“去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板”依舊是未來經(jīng)濟的主線。在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)處于陣痛期,新興產(chǎn)業(yè)對經(jīng)濟支撐力度尚弱的情況下,基本面壓力依舊不減。


此外,雖然匯率貶值壓力猶在,但整體依舊控制在合理范圍內(nèi),而貨幣政策雖或微調(diào),但仍會保持寬松的局面,保證流動性的合理充裕,保障市場對資金的需求。


整體上,當(dāng)前債市短期依舊有一定的風(fēng)險,短期調(diào)整或仍將持續(xù),但是調(diào)整幅度或不大,60日線附近或有較強支撐,中長期看依舊會延續(xù)慢牛趨勢。

責(zé)任編輯:唐正璐

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