對2016年首個(gè)交易日兩次觸發(fā)熔斷機(jī)制并提前收盤的急跌行情，市場各方解讀認(rèn)為存在多方面原因。如12月官方制造業(yè)PMI指數(shù)不及預(yù)期、IPO壓力、注冊制漸行漸行等均不可忽視。而1月上市公司大股東、高管等潛在解禁規(guī)模達(dá)1.1萬億左右，可能的集中減持更成了千夫所指的誘因。

因去年6月中旬A股行情出現(xiàn)劇烈震蕩行情持續(xù)了近三個(gè)月，中國證監(jiān)會(huì)出于股市維穩(wěn)的需要，于去年7月8日發(fā)布公告，規(guī)定自當(dāng)天開始，滬深上市公司控股股東和持股5%以上股東（簡稱“大股東”）及董事、監(jiān)事、高級管理人員不得通過二級市場減持本公司股份。如今，這項(xiàng)禁售令即將到期，上市公司大股東、高管持股將解禁，于是市場便有了高管將集中減持的傳聞。

對此，證監(jiān)會(huì)相關(guān)人員在回答記者提問時(shí)表示，市場上的相關(guān)傳聞“不符合實(shí)際”。并聲稱，目前證監(jiān)會(huì)正在研究完善規(guī)范上市公司大股東、董監(jiān)高減持股份的規(guī)定，對通過集中競價(jià)交易減持股份的，建立減持預(yù)披露制度，并在一定時(shí)間內(nèi)限制減持股份的比例，引導(dǎo)上市公司大股東及董監(jiān)高通過大宗交易、協(xié)議轉(zhuǎn)讓等途徑減持。筆者以為，規(guī)范大股東及上市公司高管的減持行為，重在建立“陽光”減持制度。

歷經(jīng)半年時(shí)間的禁售，上市公司大股東與高管顯然具有強(qiáng)烈的減持套現(xiàn)沖動(dòng)，更何況某些上市公司的股價(jià)已漲至高位。如果監(jiān)管部門不抓緊規(guī)范相關(guān)操作細(xì)節(jié)，在市場信心沒有恢復(fù)的背景下，特別是在新年首個(gè)交易日股市又出現(xiàn)暴跌的情形下，其所產(chǎn)生的負(fù)面效應(yīng)顯然是不容忽視的。

如何規(guī)范大股東與董監(jiān)高的減持行為，境外市場的一些做法或許可為我們提供借鑒。如針對大股東減持行為，美國頒布了《144號(hào)條例》?！?44號(hào)條例》對持有上市公司股份超過5%的大股東、公司高管、董事等關(guān)聯(lián)方以及從關(guān)聯(lián)方獲取證券者的減持行為有非常詳細(xì)的規(guī)定，要求上述人士在賣出限制性證券時(shí)必須遵守慢走(分步驟)和披露程序。如果從公司關(guān)聯(lián)方獲得了限制性證券，那么減持時(shí)就需要同時(shí)符合持有證券超過一年、拋售前必須公布證券發(fā)行方的最新信息、一年鎖定期滿后，每3個(gè)月可出售的股份數(shù)額不能超過同類已發(fā)行股份的1%或四周內(nèi)平均周交易量(美國三大交易所交易)的較大者等五方面的條件。又如我國香港股市，大股東及高管減持受香港《證券及期貨條例》第XV部――披露權(quán)益約束，其中，對于大股東配偶持倉情況，還要求合并披露。從境外市場看，信息披露、防止對市場造成沖擊是規(guī)范減持的重點(diǎn)。

基于滬深A(yù)股市場的實(shí)際狀況，對上市公司大股東與董監(jiān)高減持行為始終是影響行情的重大因素，筆者有如下方面的想法。一是無論是大股東，還是上市公司高管，在其減持前均須披露信息，內(nèi)容包括減持的時(shí)間段、股份數(shù)量、減持價(jià)格區(qū)間等，并且要作出相應(yīng)的承諾。期滿后，不管是否減持，須再次披露減持的相關(guān)情況，以及將來的減持計(jì)劃等。此外，還可借鑒香港股市的做法，大股東、高管的配偶、親屬等人的減持，同樣需要履行預(yù)披露的義務(wù)。

二是對大股東與高管減持股份時(shí)，不僅要有減持比例上的限制，還要有數(shù)量上的頂格限制。目前滬深上市公司董監(jiān)高每年減持不得超過其持股的25%，這一規(guī)定明顯偏松，理應(yīng)進(jìn)一步收緊。監(jiān)管部門可規(guī)定，上市公司大股東及高管每年減持股份比例不得超過持股的10%，且不得超過1000萬股。

其三，上市公司大股東與高管減持股份主要有三種方式，二級市場集中競價(jià)交易減持，通過大宗交易、協(xié)議轉(zhuǎn)讓等途徑減持。客觀上，二級市場競價(jià)減持對市場影響最大，畢竟大股東與高管持股數(shù)量巨大，其巨量減持行為足以引發(fā)股價(jià)大幅波動(dòng)，因此監(jiān)管部門更推崇大宗交易與協(xié)議轉(zhuǎn)讓。但不容回避的是，無論大宗交易還是協(xié)議轉(zhuǎn)讓，被減持的股份最終還是要通過二級市場來套現(xiàn)。而且，某些大股東的大宗交易或協(xié)議轉(zhuǎn)讓，主要是為了避稅的需要，在二級市場減持套現(xiàn)才是目的。因此，通過大宗交易與協(xié)議轉(zhuǎn)讓的股份，同樣應(yīng)該遵守前兩條的相關(guān)規(guī)定，如此才能達(dá)到全面規(guī)范大股東與高管減持股份的目的，讓其對市場的沖擊降至最低限度。