5%是從哪里來的，7%又是從哪里來的，依據是什么？這幾天，應該有不少人在考慮這個問題。2016年第一周就出現(xiàn)兩次盤間暫停交易至收盤，成為了資本市場中的一種屈辱，大部分的機構、專家都將暴跌的責任拋給了證監(jiān)會，認為證監(jiān)會推的熔斷機制是出現(xiàn)熔斷的罪魁禍首。

從兩市的基本面來看似乎沒有太多的利空因素，最大的利空即減持解禁因素早已被消化，注冊制的消息也不會成為大幅下跌的原因。人民幣的貶值的確會影響到A股市場，但也不至于導致A股出現(xiàn)大幅下跌。那么A股下跌的原因究竟是什么？

我們可以回顧去年A股狂暴的行情，大家將A股的上漲歸于各種各樣的因素，其中一大因素就是預期。一年過去之后，在經濟增速下行的壓力下，市場預期并沒有實現(xiàn)導致投資者信心開始缺失，同時熔斷機制造成的恐慌導致A股快速下滑。另一方面，我們結合全球股市情況可以看出，下跌的股市不只是中國股市，而是全球股市。

我在去年還指出，A股之所以能夠大幅上漲，一個重要因素是全世界的股市都在高漲。如今，全世界下跌的不僅是A股，還有全球股市，這說明全球市場的投資者都感到了恐慌，不單單是A股市場。如果沒有誘因，A股不可能出現(xiàn)狂跌，既然全球股市都在狂跌，我們需要對全球市場的低迷進行分析。

對全球市場進行復盤可以發(fā)現(xiàn)，全球主要市場在2015年最后一個交易日都過得不愉快，在新年第一個交易日都是跳空開局并走低。在下跌的過程中，我們可以看到熔斷機制并沒有發(fā)揮到應有的作用，反而成為了暴跌的催化劑。我前幾日指出，滬深300指數(shù)2015年單日盤間19次跌幅在5%以上，其中8次跌幅在7%以上。由此看來，如果熔斷機制在去年就落實在A股上，在股災期間將有8次提前收盤。

第一次暴跌兩次觸碰閾值是偶然，第二次暴跌又兩次觸碰閾值就令人懷疑了，如果第三次觸碰閾值，即便依然是全球市場的暴跌所導致的，中國人所說的“事不過三”肯定會毫不懷疑地認定就是熔斷機制搞的鬼。盡管熔斷機制和漲跌停板有著本質上的不同，但實際上都是為了防止股票市場波動過大而設立的防火墻，兩個防火墻放在一起實在是多此一舉。

如果證監(jiān)會真的是想讓A股市場國際化，設立熔斷機制合情合理，但也許考慮到A股市場不宜突然間發(fā)生過大轉變，因此在引入熔斷機制的同時還保留了漲跌停板制度。

從1月7日晚間發(fā)布的情況來看，監(jiān)管層還是決定暫停熔斷機制，但具體暫停多久并沒有說明。該消息公布后，新華富時中國A50指數(shù)便開始上漲近2%，似乎已經將熔斷機制的暫停作為了利好。只不過，在全球股市大跌的背景下把剛剛實行的熔斷機制取消還是很有風險，即便短期有所上漲，但依然有可能又遭遇全球暴跌導致千股跌停，那么證監(jiān)會又得挨罵。實際上，證監(jiān)會對股市結構設計在十數(shù)年前就埋下了隱患，無論如何改革都會遇到左右為難的情況，可憐之余也得檢討自己在此前犯下從錯誤。

我認為，熔斷機制也是可以保留的，前提是要首先慢慢擴大漲跌停板的漲跌幅限制，由上下浮動10%逐漸變?yōu)?2%、14%、16%、18%、20%，熔斷機制第一閾值則隨著漲停板的擴大的幅度慢慢變?yōu)?%、7%、8%、9%和10%，第二閾值逐漸擴大為9%、11%、13%、15%和17%，這種方式能夠讓股市波動范圍增大，兩個閾值的范圍也逐漸擴大，磁吸效應會慢慢消失。當漲跌停板幅度達到20%之后，等到市場穩(wěn)定，可以開始對藍籌或上證50成分股進行T+0測試，待T+0落實、每日收盤時漲跌停個股數(shù)量減少到一定程度之后，可以取消漲跌停板限制并引入個股熔斷機制，整個市場的防火墻就交給熔斷機制。

回想去年這個時候，在股市一片上漲的環(huán)境下，愛財心切的股民們能夠將任何的政策、措施都視為利好，因為股市在上漲；如今，任何一個政策或措施，即便是利好也會被解讀為利好出盡，信心的缺失導致市場快速奔潰。2016年前四個交易日，上證指數(shù)的累計跌幅已經達到了11.40%，我們所需要面對的問題已經不是熔斷機制是否是元兇的問題，而是需要研究我們該如何應對這一輪尚未被定義成為“股災”的下跌行情之中。