1月7日晚間，三大交易所宣布自1月8日起暫停實(shí)施指數(shù)熔斷機(jī)制。在此消息發(fā)布之后，立馬引起了市場(chǎng)的高度關(guān)注。

原以為，熔斷機(jī)制的推出將會(huì)給A股市場(chǎng)帶來(lái)持續(xù)穩(wěn)定的影響。殊不知，經(jīng)歷了今年1月4日以及1月7日的股市暴跌行情之后，中國(guó)版的熔斷機(jī)制不僅沒(méi)有起到了維穩(wěn)股市的影響，反而還加劇了股市的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。甚至，我們還可以認(rèn)為，是中國(guó)版熔斷機(jī)制加速了近期股市的下跌走勢(shì)。

事實(shí)上，從熔斷機(jī)制本身而言，其本質(zhì)上就是給不理性的市場(chǎng)提供一段冷靜期，但并不會(huì)改變股市的運(yùn)行趨勢(shì)。

然而，對(duì)于中國(guó)版熔斷機(jī)制而言，在其實(shí)際運(yùn)作下，卻暴露出不少的弊端，最終導(dǎo)致的現(xiàn)象，卻是熔斷穩(wěn)定不成，反倒成為了股市下跌的助跌器。

其中，對(duì)于中國(guó)版熔斷機(jī)制而言，它是建立在漲跌停板制度的基礎(chǔ)之上，再行實(shí)施熔斷。與此同時(shí)，它是以滬深300指數(shù)作為基準(zhǔn)指數(shù)，并分別設(shè)置了5%和7%的熔斷閥值。

然而，在具體實(shí)踐中，在非理性的市場(chǎng)環(huán)境下，在5%至7%的熔斷閥值之間，雖然設(shè)置了15分鐘的冷靜期，但卻容易讓市場(chǎng)的拋壓集中聚集，并由此引發(fā)市場(chǎng)二次恐慌的情緒。對(duì)此，如果在這15分鐘的時(shí)間內(nèi)，管理層不能做出及時(shí)果斷的應(yīng)急動(dòng)作，則股市順勢(shì)下挫，且觸及二次熔斷的概率也將會(huì)大大增加了。

與此同時(shí)，目前市場(chǎng)是以滬深300指數(shù)作為熔斷的參考基準(zhǔn)指數(shù)，但在實(shí)際情況下，滬深300指數(shù)的波動(dòng)率卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其余主要市場(chǎng)指數(shù)的波動(dòng)水平。對(duì)此，在滬深300指數(shù)觸發(fā)7%的熔斷閥值時(shí)，實(shí)際上也意味著市場(chǎng)中絕大多數(shù)的股票已經(jīng)陷入到跌停板的位置之上。由此可見，在市場(chǎng)股票本已出現(xiàn)大面積跌停的前提下，再度實(shí)行熔斷，其本質(zhì)性意義也就會(huì)大打折扣了。

筆者認(rèn)為，對(duì)于7%的熔斷閥值設(shè)置，本來(lái)就是屬于“多此一舉”的舉措。究其原因，一方面正如上文提及的大面積跌停問(wèn)題，其熔斷功能已經(jīng)大打折扣；至于另一方面，則在于7%熔斷之后，市場(chǎng)將會(huì)停止交易至收市。然而，對(duì)于這一規(guī)則，實(shí)際上很可能會(huì)引發(fā)大量的拋盤無(wú)法得到及時(shí)地釋放，而后把集中拋售的風(fēng)險(xiǎn)延后至下一個(gè)交易日之中了。

實(shí)際上，鑒于近期A股的接連暴跌走勢(shì)，卻有著一種復(fù)制去年6、7月份股市暴跌行情的意味。然而，鑒于當(dāng)時(shí)市場(chǎng)發(fā)生的流動(dòng)性危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)，卻直接讓市場(chǎng)承受著巨大的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)此，在此期間，若讓市場(chǎng)自行實(shí)現(xiàn)自我調(diào)節(jié)的功能，或許并不會(huì)太湊效。至此，在必要的時(shí)候，國(guó)家隊(duì)大舉入場(chǎng)，或以政策鼓勵(lì)上市公司、基金機(jī)構(gòu)等入市增持等行為，以打破市場(chǎng)的尷尬局面，還是相當(dāng)關(guān)鍵的。

對(duì)此，面對(duì)這一熔斷閥值的設(shè)置漏洞，確實(shí)需要引起管理層的深刻反思。不過(guò)，鑒于1月7日晚間暫停實(shí)施指數(shù)熔斷機(jī)制的舉措，確實(shí)為短期市場(chǎng)帶來(lái)了一定的提振影響。與此同時(shí)，隨著熔斷機(jī)制的取消，實(shí)際上也暗示著管理層及時(shí)發(fā)現(xiàn)了問(wèn)題的嚴(yán)重性，并給予及時(shí)地糾正，從某種程度上利多于整個(gè)市場(chǎng)。

中國(guó)A股，本來(lái)就屬于一個(gè)高度投機(jī)的市場(chǎng)，且基本是以散戶作為主導(dǎo)的股票市場(chǎng)。至此，這一點(diǎn)就與歐美發(fā)達(dá)成熟市場(chǎng)有著本質(zhì)上的區(qū)別。

顯然，盲目引進(jìn)國(guó)外成熟的交易機(jī)制、盲目崇拜歐美市場(chǎng)的運(yùn)作模式，都是不可取的行為。因此，借助此次熔斷機(jī)制匆匆落幕的事件，實(shí)際上也給予了管理層帶來(lái)了一定的治市經(jīng)驗(yàn)。

展望未來(lái)，對(duì)于每一項(xiàng)創(chuàng)新型的政策制度推出之前，管理層必須要充分了解好中國(guó)股票市場(chǎng)的自身特色，并做好推出前的充分準(zhǔn)備工作。否則，在每一項(xiàng)重磅新型模式推出之后，傷得最痛的，還是那些缺乏信息優(yōu)勢(shì)、資金優(yōu)勢(shì)，且缺乏有效風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具的中小投資者。

管理層及時(shí)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題，并給予糾錯(cuò)，這是值得肯定的事情。但是，熔斷機(jī)制的暫停并不意味著本輪股災(zāi)行情就會(huì)自此終結(jié)，而后需要市場(chǎng)處理的后續(xù)問(wèn)題還會(huì)有不少。顯然，在當(dāng)前市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)加劇的大背景下，仍然需要考驗(yàn)著管理層的治市智慧。