2016年A股以大跌掀開序幕，上證綜指連續(xù)7個(gè)交易日下跌。熔斷機(jī)制暫停之后，大盤在上周五企穩(wěn)，但周一兩市繼續(xù)大跌，周二上證綜指一度跌破3000點(diǎn)。一般而言，股市大跌均是流動(dòng)性枯竭引發(fā)的市場(chǎng)恐慌性拋盤。筆者認(rèn)為，此次大跌的原因有以下三個(gè)方面：

第一，人民幣貶值預(yù)期大增。2015年12月外匯儲(chǔ)備下降1000億美元的消息讓市場(chǎng)擔(dān)憂。除此之外，美國(guó)公布的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，推升美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期，美元的強(qiáng)勢(shì)使人民幣積累了較大的貶值壓力，從而加大了人民幣資產(chǎn)變便宜的預(yù)期，這使得資本從中國(guó)市場(chǎng)上撤出換成美元資產(chǎn)，資本外流將打擊投資者信心，也降低了投資者偏好，A股承壓。

第二，股票供應(yīng)增加。A股市場(chǎng)擴(kuò)容速度將加快。一是，數(shù)據(jù)顯示，目前全國(guó)有600多家擬上市公司“排隊(duì)待審”，估計(jì)符合滬深交易所上市標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)數(shù)量遠(yuǎn)大于這個(gè)數(shù)字。二是，2016年增發(fā)仍將是市場(chǎng)融資的主力，wind數(shù)據(jù)顯示，2015年以來發(fā)布增發(fā)預(yù)案但尚未實(shí)施的上市公司樣本中，獲證監(jiān)會(huì)審核通過的增發(fā)方案共189家，預(yù)計(jì)募資額合計(jì)為3979.36億元，而股東大會(huì)通過的則有520家，募集規(guī)模高達(dá)12639.72億元。三是，重要股東“減持禁令”原定在1月8日解除，但市場(chǎng)大幅波動(dòng)，監(jiān)管層在禁令到期前出臺(tái)減持新規(guī)，對(duì)大股東減持的時(shí)間、比例都作出嚴(yán)格要求，但對(duì)大股東通過大宗交易減持并未做明確規(guī)定，市場(chǎng)擔(dān)心減持新規(guī)“關(guān)了大門，而減持則從側(cè)門溜走”。四是，上證所的戰(zhàn)略新興板以及新三板發(fā)展都將有顯著進(jìn)展，從而加大對(duì)資金的需求。股票供應(yīng)超預(yù)期增加，而市場(chǎng)上承接的資金有限，在強(qiáng)大的抽血預(yù)期下，存量資金開始撤出，從而引起短期資金面緊張。

圖為上證指數(shù)日線

第三，擔(dān)憂情緒升溫。市場(chǎng)下跌存在慣性，下跌的速度并不因熔斷機(jī)制的暫停而暫停。兩次熔斷期間，市場(chǎng)上流動(dòng)性瞬間枯竭，投資者的恐慌情緒升溫，市場(chǎng)預(yù)期也隨即改變。

整體來看，本輪股市下跌打擊了投資者的做多熱情，引發(fā)投資者不計(jì)成本拋出股票。目前市場(chǎng)上關(guān)于股票供應(yīng)預(yù)期以及熊市預(yù)期并沒有消退，A股再次重回牛市道阻且長(zhǎng)。