大族激光(002008)

最新消息

大族激光于1月11/12日宣布了兩項(xiàng)交易：(1)將人民幣3.5億元（折合4,995萬歐元）投資于一家新成立的SPV（特殊目的實(shí)體）以持股30%，該SPV將收購Aritex Cading（從事航空與汽車自動(dòng)化系統(tǒng)設(shè)計(jì)集成業(yè)務(wù)的西班牙企業(yè)）95%的股權(quán)；以及(2)將人民幣4,284萬元投資于賽特維（本地汽車自動(dòng)化系統(tǒng)集成企業(yè)，包括焊接和機(jī)器人夾具設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)），以持股51%。

分析

關(guān)于Aritex Cading收購：1) 大族激光表示，公司將與中航航發(fā)（持股55%）和中航投資（持股15%）共同成立一家SPV，后者將收購Aritex Cading 95%股權(quán)，Aritex管理層將持有5%股權(quán)。2) 公告顯示，成立于1961年的Aritex所服務(wù)的客戶包括有空客、波音、商飛、奔馳等。Aritex公布的2015年未審計(jì)的稅息折舊及攤銷前利潤(EBITDA)為510萬歐元（同比增長59%，EBITDA利潤率為6%），相當(dāng)于我們對(duì)大族激光2015年稅前利潤預(yù)測的1%（假設(shè)為投資收益）。在我們看來，中航與大族激光將可能幫助Aritex挺進(jìn)中國航空市場，而大族激光和Aritex或?qū)⒙?lián)手競標(biāo)航空項(xiàng)目。3) 這樁交易也標(biāo)志著大族激光和中航的首次合作。4) 交易估值隱含約32.6倍的2015年EV/EBITDA。

賽特維收購： 公司2015年實(shí)現(xiàn)凈利潤人民幣100萬元，約占我們對(duì)于大族激光2015年凈利潤預(yù)測的0.1%。在我們看來，大族激光對(duì)于賽特維的主要興趣在于后者在汽車自動(dòng)系統(tǒng)集成領(lǐng)域的專業(yè)技術(shù)，以及或?qū)⑴c大族自身激光焊接技術(shù)所產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)。

潛在影響

雖然這兩項(xiàng)收購的短期盈利提振有限（如果得以完成），但這清楚地揭示出大族激光未來的一大重點(diǎn)領(lǐng)域：提升自動(dòng)化集成能力并滲透至航空與汽車等大功率激光應(yīng)用市場?？傆?jì)人民幣3.93億元的收購價(jià)相當(dāng)于我們2016年現(xiàn)金余額預(yù)測的46%（如果公司以6%的借款成本舉債，則可能因此增加人民幣2,400萬元的利息支出，占2016年預(yù)計(jì)稅前利潤的2%）。維持買入評(píng)級(jí)（位于強(qiáng)力買入名單）以及目標(biāo)價(jià)格/每股盈利預(yù)測不變。