周四(1月14日)德意志銀行(Deutsche Bank)在策略報(bào)告中建議客戶當(dāng)前逢低買入美元兌日元，認(rèn)為現(xiàn)在轉(zhuǎn)為看跌還為時(shí)過(guò)早，因日本投資者們的逢低買入，及日本央行的警覺(jué)性將在118附近支撐匯價(jià)，盡管上行可能受限。

該行列出了做出此預(yù)期的五大原因，及做多美元兌日元的目標(biāo)點(diǎn)位，具體如下。

1.日本經(jīng)常帳。日本國(guó)際收支平衡以外的因素持續(xù)支撐美元兌日元，且尚未轉(zhuǎn)跌。

從貿(mào)易水平來(lái)看，盡管日本貿(mào)易持續(xù)跌至近乎零水平，但這主要是由于能源進(jìn)口價(jià)格的下滑抵消了出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和亞洲局勢(shì)惡化的拖累。

隨著油價(jià)逐步逼近底部，該因素的提振效果將耗盡，盡管亞洲局勢(shì)對(duì)日本出口的拖累持續(xù)。

從對(duì)沖水平來(lái)看，近期交叉盤貨幣收益率的拓寬構(gòu)筑為匯價(jià)對(duì)沖的新阻力，去年日本各企業(yè)一直進(jìn)行對(duì)沖，即使美元兌日元漲勢(shì)暫停。

即使沒(méi)有來(lái)自貿(mào)易水平方面的提振，但由于存在大量投資收入，日本經(jīng)常帳錄得令人滿意的盈余。不過(guò)整體經(jīng)常帳盈余為凈境外外商直接投資耗盡。

的確，未分配利潤(rùn)由經(jīng)常帳盈余和外商直接投資流出構(gòu)成。目前日本企業(yè)樂(lè)享盈利能力以維持投資，因此，外商直接投資流動(dòng)給日元帶來(lái)的影響不大。

德銀：五大因素支撐，宜逢低買入美元兌日元

2.日本政府退休金投資基金(GPIF)：能予以還擊。投資組合流動(dòng)為日本國(guó)際收支平衡的潛在影響因素。盡管月度波動(dòng)性已提升，但較大型凈資本流出的季度趨勢(shì)完整。GPIF及其他機(jī)構(gòu)投資者們對(duì)美元的需求不太一致，且匯價(jià)更加敏感。

GPIF即將實(shí)現(xiàn)海外資產(chǎn)的基準(zhǔn)配置，不過(guò)其保存了部分火力，有關(guān)基準(zhǔn)配置的可自由支配空間令策略性交易成為可能。

其他機(jī)構(gòu)投資者們也持續(xù)買入美元兌日元，散戶需求已不只是次要力量。日本投資者們的反轉(zhuǎn)策略也意味著，他們趨于降低盈利水平。

這增強(qiáng)了該行認(rèn)為未來(lái)四個(gè)月，美元兌日元將仍在區(qū)間內(nèi)交投的立場(chǎng)，盡管短期波動(dòng)性可能仍高企。

日本投資者們持續(xù)以其他貨幣買入美元資產(chǎn)，特別是在固定收入板塊。對(duì)沖率仍低企。

3.日本央行：潛在威脅。較諸如能源價(jià)格下跌等其他通縮局勢(shì)而言，日本央行料對(duì)日元升值更加敏感。這與安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)將焦點(diǎn)從絕對(duì)通脹目標(biāo)轉(zhuǎn)向名義增長(zhǎng)目標(biāo)的立場(chǎng)一致。日元走強(qiáng)損及這兩個(gè)目標(biāo)，因此能源價(jià)格的下跌僅利空通脹。

不過(guò)對(duì)日本央行而言，幸運(yùn)的是，較通脹而言，匯率是不那么含糊其辭的目標(biāo)。的確，日本央行大膽擴(kuò)張量化質(zhì)化寬松(QQE)對(duì)匯市的影響有限，即使其規(guī)模可能巨大。

2014年秋季日元貶值可能是由于日本央行寬松。不過(guò)即使在競(jìng)爭(zhēng)異常激烈的全球外匯市場(chǎng)，傳統(tǒng)工具在限制日元兌美元升值方面仍有效。

4.美聯(lián)儲(chǔ)：絕地歸來(lái)。盡管日本投資者們逢低買入日元及日本央行的警覺(jué)性將支撐日元，但美聯(lián)儲(chǔ)加息將提振美元。多頭不必依賴于強(qiáng)勢(shì)美元，因從中期來(lái)看，歷史水平顯示美元兌日元與其關(guān)聯(lián)有限。美元兌日元主要與美國(guó)國(guó)債收益率相關(guān)。

5.倉(cāng)位：多頭進(jìn)攻。上周日元倉(cāng)位為2012年10月來(lái)首次錄得看漲。傾向于在當(dāng)前水平買入美元兌日元，今年料交投于118-126區(qū)間。

德銀表示，宜買入美元兌日元，不過(guò)將于125獲利回吐。

北京時(shí)間14:34，美元兌日元報(bào)117.77/80。