隆鑫通用(603766)

事件: 公司發(fā)布業(yè)績快報公告，公司全年總營收70億元，同比增長5%；歸母凈利7.7億元，同比增長25.6%；EPS為0.95元。

投資要點(diǎn)

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)定：積極進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級

面對比較惡劣的經(jīng)營環(huán)境，公司全年總營收保持穩(wěn)定增長態(tài)勢，同比5%。主營業(yè)務(wù)中：兩輪摩托車、農(nóng)機(jī)裝備等業(yè)務(wù)受國內(nèi)經(jīng)濟(jì)不景氣影響收入有小幅下滑，而總營收的增長主要得益于輕型動力業(yè)務(wù)拓展順利以及山東麗馳微型電動車銷量暴增5.62倍。凈利潤增長超預(yù)期主要原因為：廣州威能及山東麗馳并表業(yè)績貢獻(xiàn)顯著，增加并表凈利潤近5千萬元；增持山東麗馳股份帶來的投資收益約1.1億元；匯率變動帶來的匯兌收益約7千萬元。

農(nóng)業(yè)植保無人機(jī)龍頭：無人機(jī)產(chǎn)業(yè)化運(yùn)營加速

無人機(jī)植保在效率、適用性、利用率、安全性、成本方面有諸多優(yōu)勢，是未來主流的植保方式。美、日等發(fā)達(dá)國家滲透率超過50%，我國植保無人機(jī)滲透率僅為3%，增長空間巨大。

植保無人機(jī)產(chǎn)業(yè)最大市場在于植保服務(wù)，假設(shè)我國18億畝農(nóng)田每年需要3次農(nóng)藥噴灑，無人機(jī)的滲透率是50%，每畝噴灑價格是10-20元，植保服務(wù)市場超500億元。公司專注服務(wù)大市場，技術(shù)和渠道資源深厚。三大核心零部件實(shí)現(xiàn)自產(chǎn)，整機(jī)和植保技術(shù)軟硬結(jié)合。同時，植保服務(wù)與原有農(nóng)業(yè)機(jī)械和農(nóng)業(yè)信息化業(yè)務(wù)的渠道重疊度高。預(yù)計公司植保無人機(jī)將在今年二季度開始發(fā)力。

微型電動車：銷量持續(xù)高增長，業(yè)績增厚可期

目前正值微型電動車市場爆發(fā)期，市場魚龍混雜，規(guī)范政策呼之欲出。公司是知名微型電動車生產(chǎn)企業(yè)，公司從零部件到整車技術(shù)積累非常深厚，產(chǎn)品線豐富，競爭優(yōu)勢明顯。公司目前已有A01、B01、E9、金瑞和福瑞5大平臺23款產(chǎn)品。全年累計銷售36,577輛，同比暴增5.62倍，凈利貢獻(xiàn)3467萬元。我們認(rèn)為：憑借隆鑫廣闊的銷售渠道，以及行業(yè)推廣政策的出臺，微型電動車業(yè)務(wù)的高速增長有望持續(xù)，進(jìn)一步擴(kuò)大市場占有率，增厚公司業(yè)績。

盈利預(yù)測與投資建議

不考慮農(nóng)業(yè)植保無人機(jī)和運(yùn)營服務(wù)業(yè)務(wù)， 預(yù)計公司2016-2017 年的EPS 為1.10，1.30 元，對應(yīng)PE 16/13X。公司目前估值未充分反映公司轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)的估值，中長期看好植保無人機(jī)開始發(fā)力以及低速電動車業(yè)務(wù)持續(xù)高增長給公司帶來持續(xù)積極影響，公司作為“無人機(jī)”優(yōu)質(zhì)標(biāo)的和“低速電動車”稀缺標(biāo)的，我們維持“買入”評級。

風(fēng)險提示

新業(yè)務(wù)推廣低于預(yù)期、海外市場拓展低于預(yù)期