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勵(lì)雅敏:安信信托 低估值高增長(zhǎng)優(yōu)選價(jià)值品種

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2016-01-19 18:25:07 來(lái)源:平安證券 作者:勵(lì)雅敏

安信信托(600816)


事項(xiàng):


安信信托公布15年年報(bào),2015 年凈利潤(rùn)同比增68.26%,營(yíng)業(yè)收入同比增63.30%,總資產(chǎn)91.58 億元,增幅210.05%。年末受托管理信托資產(chǎn)規(guī)模2359.10億元,同比增速56.08%,主動(dòng)管理類(lèi)信托業(yè)務(wù)占信托資產(chǎn)總規(guī)模比例為45%,信托報(bào)酬率1%,同比小幅下降2bps。公司同時(shí)公告10股派3.5元,在年中10送15股之后2015年現(xiàn)金分紅率達(dá)到36%。


平安觀點(diǎn):


業(yè)績(jī)大超市場(chǎng)預(yù)期,1季度定增落地仍將支持16年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)


安信信托2015年業(yè)績(jī)大幅超出市場(chǎng)預(yù)期,我們此前已經(jīng)多次提示了安信信托業(yè)績(jī)超預(yù)期的可能,此次公布的業(yè)績(jī)基本印證了我們之前的判斷。公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)主要源于:①資本金到位打開(kāi)信托規(guī)模增長(zhǎng)瓶頸:2015年在行業(yè)信托規(guī)模出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)的情況下安信信托受托資產(chǎn)同比增速超過(guò)56%;②主動(dòng)管理類(lèi)規(guī)模占比持續(xù)提升:從14年末的30%左右提升到45%,這使得公司信托報(bào)酬率明顯高于行業(yè)平均水平(1%vs行業(yè)0.5%左右);③定增資金到位推動(dòng)投資收益快速增長(zhǎng):公司進(jìn)一步加強(qiáng)自有資金流動(dòng)性管理,在保障流動(dòng)性的前提下,提高閑置資金使用率,開(kāi)展多樣化的管理,積極在貨幣市場(chǎng)尋找低風(fēng)險(xiǎn)、高流動(dòng)性、收益率適中的金融產(chǎn)品(主要以信托、資管計(jì)劃為主)。 公司2016年業(yè)績(jī)利潤(rùn)目標(biāo)為24億(+41% YoY),參耂目前的盈利水平實(shí)現(xiàn)該業(yè)績(jī)的壓力不大。我們認(rèn)為公司新一期定增有望在1季度落地,也將為其未來(lái)3年的穩(wěn)定業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)進(jìn)一步奠定基礎(chǔ)。


轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略結(jié)構(gòu)清晰,金控平臺(tái)穩(wěn)步推進(jìn)


公司在深耕細(xì)作傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的同時(shí),拓展新業(yè)務(wù)板塊。在新能源、大健康產(chǎn)業(yè)、PE等業(yè)務(wù)領(lǐng)域進(jìn)行開(kāi)拓,已取得了初步成果,進(jìn)一步提升了公司主動(dòng)管理能力。既豐富了公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu),又為投資者提供了更多樣的投資選擇。2016年安信信托將著力打造可持續(xù)專(zhuān)業(yè)化PE投資及資源協(xié)同能力(新能源、高端物流、大健康醫(yī)療),我們預(yù)計(jì)以上幾類(lèi)主動(dòng)管理資產(chǎn)規(guī)模未來(lái)三年將增長(zhǎng)到400-500億規(guī)模。另外試圖開(kāi)拓長(zhǎng)久期資金的來(lái)源,試水高端養(yǎng)老財(cái)富管理,我們預(yù)計(jì)公司在16年在養(yǎng)老信托領(lǐng)域也將有所嘗試,首單產(chǎn)品已規(guī)劃多時(shí),大概率明年會(huì)在上海落地。同時(shí),安信信托在2015年已相繼公告成立基金公司、參股/收購(gòu)保險(xiǎn)及銀行股權(quán)。預(yù)計(jì)2016年公司將進(jìn)一步加強(qiáng)自有資金流動(dòng)性管理,提高資金使用率,并積極謀求打造多元金融平臺(tái)。預(yù)計(jì)未來(lái)公司仍會(huì)在相關(guān)領(lǐng)域有所布局和斬獲。


上調(diào)盈利預(yù)測(cè),維持“強(qiáng)烈推薦”


我們自12月16日首家發(fā)布安信信托報(bào)告并上調(diào)盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)至強(qiáng)烈推薦以來(lái),安信信托最高漲幅已超過(guò)30%,同期非銀指數(shù)下跌超過(guò)10%,上證指數(shù)下跌13%,尤其是在近期大盤(pán)連續(xù)下挫的過(guò)程中體現(xiàn)出了極好的抗跌性。雖然上周業(yè)績(jī)快報(bào)后股價(jià)有所調(diào)整,但公司在1季度定增落地后仍將有利好催化,將進(jìn)一步打開(kāi)業(yè)績(jī)及股價(jià)增長(zhǎng)空間。公司良好的基本面印證了我們之前的投資邏輯。我們?cè)俅紊险{(diào)公司2016年盈利增速至45%(原預(yù)測(cè)37%),公司最新收盤(pán)對(duì)應(yīng)16年P(guān)E僅為13倍,維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。


風(fēng)險(xiǎn)提示:信托資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)暴露,新業(yè)務(wù)拓展不達(dá)預(yù)期,定增受阻。


責(zé)任編輯:黃榮益

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