進(jìn)入新年以來滬深股市持續(xù)下跌，并不斷創(chuàng)出低點(diǎn)。股市下跌，其一大“副產(chǎn)品”即為兩融余額的持續(xù)下降。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，從2015年12月31日至今年1月15日，滬深股市兩融余額已從1.19萬億縮水至0.99萬億，連續(xù)11個(gè)交易日縮水規(guī)模達(dá)2000億，這也是自去年10月22日之后兩融余額首次跌破萬億元大關(guān)。

短短11個(gè)交易日，兩融規(guī)模縮水2000億元，其實(shí)見證著市場(chǎng)的慘烈程度，事實(shí)也正是如此。而且，隨著年后市場(chǎng)的下跌，參與兩融業(yè)務(wù)的投資者觸發(fā)預(yù)警情形的也開始出現(xiàn)。從媒體報(bào)道的消息看，個(gè)別投資者甚至已經(jīng)出現(xiàn)爆倉現(xiàn)象，也使兩融業(yè)務(wù)的警鐘再次敲響。

其實(shí)，近兩年來，兩融規(guī)模增長(zhǎng)或下滑與市場(chǎng)行情關(guān)聯(lián)度越來越緊密，也成為市場(chǎng)走勢(shì)的“風(fēng)向標(biāo)”。去年6月18日兩融余額最高曾達(dá)到2.27萬億的峰值，期間也正是上證指數(shù)上摸5178點(diǎn)的時(shí)候。此后受市場(chǎng)影響持續(xù)下降，去年9月30日觸及9067億元的低點(diǎn)，國慶長(zhǎng)假后滬深兩市即產(chǎn)生一波反彈行情。此次兩融余額跌破萬億大關(guān)，是否還會(huì)持續(xù)下降，是否預(yù)示著另一波行情正日益臨近，我們不妨拭目以待。

毫無疑問，兩融余額跌破萬億大關(guān)，一方面說明市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)正逐漸釋放。在兩融業(yè)務(wù)中，融資余額占據(jù)著絕對(duì)的比重，而融券余額幾乎可以忽略不計(jì)。由于融資業(yè)務(wù)屬于杠桿性質(zhì)，杠桿性資金的危害性在去年股市劇烈震蕩期間已經(jīng)暴露無遺，整個(gè)市場(chǎng)亦為之付出了慘重的代價(jià)。客觀上，兩融余額下降的過程，既是某些投資者規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的過程，也是兩融業(yè)務(wù)釋放風(fēng)險(xiǎn)的過程。

另一方面，兩融余額下降也為其今后的規(guī)模增長(zhǎng)“預(yù)留”了空間。從成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)來看，兩融余額占到流通市值的比例通常不應(yīng)超過3%。而去年兩融余額達(dá)到峰值時(shí)，其占流通市值比例超過4%，實(shí)際上為后來的下跌埋下了伏筆。在其規(guī)模跌破萬億大關(guān)之后，不僅釋放了風(fēng)險(xiǎn)，而且也為今后兩融余額增長(zhǎng)留下了更大的空間，這將有利于今后行情向縱深發(fā)展。

當(dāng)然，融資融券業(yè)務(wù)由于具備杠桿屬性，防范風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該永遠(yuǎn)放首位。步入2016年以來，市場(chǎng)上不斷傳出“爆倉”聲。如同洲電子實(shí)際控制人袁明質(zhì)押的股票、金洲管道大股東金洲集團(tuán)通過資管計(jì)劃增持的股份等均面臨“爆倉”的風(fēng)險(xiǎn)，而慧球科技實(shí)控人顧國平資管計(jì)劃持股則遭到強(qiáng)制平倉。雖然兩融業(yè)務(wù)的杠桿比例已從1:2下調(diào)為1:1，但個(gè)中隱藏的風(fēng)險(xiǎn)同樣不容忽視，否則就不會(huì)出現(xiàn)個(gè)別投資者“爆倉”現(xiàn)象。因此，筆者建議進(jìn)一步降低兩融業(yè)務(wù)的杠桿比例，可將目前的1:1調(diào)整為1:0.5~0.8，真正實(shí)現(xiàn)兩融業(yè)務(wù)的“風(fēng)險(xiǎn)可控”。