融資余額不斷下滑

昨日股指尾盤再度跳水，滬指下跌3.23%，市場(chǎng)信心遭受打擊。本周初市場(chǎng)雖有企穩(wěn)跡象，但成交量未有放大，預(yù)計(jì)后市仍將繼續(xù)下行尋找底部。

經(jīng)濟(jì)下行壓力較大

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局周二公布了一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。從GDP數(shù)據(jù)來(lái)看，我國(guó)的GDP增速雖然持續(xù)下滑，但GDP總量卻每年穩(wěn)步增長(zhǎng)。對(duì)于股票市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，我們可以使用股票市場(chǎng)總市值與GDP的比值這一數(shù)據(jù)來(lái)衡量一個(gè)國(guó)家股票市場(chǎng)的發(fā)展情況。一個(gè)國(guó)家股票市場(chǎng)的總市值對(duì)GDP總值的占比可以有效反映出一個(gè)國(guó)家的資本市場(chǎng)發(fā)展水平和股票市場(chǎng)的估值情況。從歐美一些發(fā)達(dá)國(guó)家來(lái)看，很多國(guó)家的股票市場(chǎng)總市值與GDP比值超過(guò)1，說(shuō)明其資本市場(chǎng)較為發(fā)達(dá)，股票市場(chǎng)承載了更多投資、融資的功能。而從國(guó)內(nèi)來(lái)看，滬深兩市的總市值與GDP比值出現(xiàn)了較為明顯的上升，2007年以前，滬深兩市股票總市值占GDP比值在0.2與0.4之間，在2007年這一輪大牛市中，比值最高達(dá)到了1.2，之后又回落至0.4附近。結(jié)合我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展情況，我們把市值與GDP的比值定義為幾個(gè)區(qū)間，比值低于0.4時(shí)市場(chǎng)處在極度悲觀區(qū)域，比值在0.4—0.7之間市場(chǎng)處在正常區(qū)域，比值在0.7—1.0之間市場(chǎng)處在樂(lè)觀區(qū)域，而比值大于1.0時(shí)市場(chǎng)處在極度樂(lè)觀區(qū)域。從本輪行情來(lái)看，總市值與GDP的比值在去年5月短暫達(dá)到1.0以上，隨后出現(xiàn)大幅下滑。根據(jù)最新公布的數(shù)據(jù)，目前滬深兩市股票總市值與GDP的比值在0.71左右，處于樂(lè)觀區(qū)域。

從已經(jīng)公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，去年1—12月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比增長(zhǎng)1.0%，固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)10.0%，均較前值繼續(xù)下滑，可見(jiàn)去年12月投資數(shù)據(jù)仍未出現(xiàn)起色，經(jīng)濟(jì)仍面臨著較大的下行壓力。通過(guò)研究之前的數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)GDP增速與投資增速的相關(guān)性很大，也就是說(shuō)投資數(shù)據(jù)不企穩(wěn)的話，GDP增速下行的態(tài)勢(shì)難以改變，企業(yè)盈利改善的難度也會(huì)繼續(xù)加大，進(jìn)而會(huì)對(duì)股票市場(chǎng)造成一定的影響。

資金面仍偏緊

近期外圍市場(chǎng)大幅動(dòng)蕩，美股、港股和日本股市均出現(xiàn)大幅下跌，全球經(jīng)濟(jì)增速的放緩和美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期使得全球股票市場(chǎng)承受了巨大的壓力，而國(guó)內(nèi)股市本周表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，在小幅下探2850前期低點(diǎn)后，企穩(wěn)跡象較為明顯?？梢?jiàn)目前A股市場(chǎng)在全球市場(chǎng)中仍處于偏強(qiáng)局面，若近期外圍市場(chǎng)能夠企穩(wěn)，則A股有繼續(xù)反彈的可能。

從資金面來(lái)看，人民幣貶值壓力逐漸減小，人民幣匯率近期維持穩(wěn)定。但近期資金面情況仍不容樂(lè)觀，首先，隔夜shibor快速攀升，已經(jīng)升破2%的整數(shù)關(guān)口，其他短期利率也出現(xiàn)不同程度上行，顯示在臨近年關(guān)之際，市場(chǎng)資金面仍維持偏緊格局，從央行動(dòng)作來(lái)看，雖然近期央行并沒(méi)有祭出降息或者降準(zhǔn)的策略，但目前資金面不會(huì)成為較大干擾因素。其次，從兩市融資余額和成交量來(lái)看，兩市融資余額連續(xù)14個(gè)交易日下滑，目前合計(jì)約9915億元，已經(jīng)跌破萬(wàn)億元大關(guān)。值得注意的是，雖然市場(chǎng)在周一和周二出現(xiàn)較大幅度反彈，但兩市融資余額仍未能止住下滑的態(tài)勢(shì)，反而繼續(xù)下行，可見(jiàn)經(jīng)過(guò)連續(xù)大跌，市場(chǎng)信心受到極大的打擊，一些融資盤主動(dòng)或者被動(dòng)減倉(cāng)，造成了融資余額持續(xù)下滑的局面。從現(xiàn)貨市場(chǎng)成交量來(lái)看，本周市場(chǎng)雖然有企穩(wěn)跡象，但成交量并沒(méi)有有效放大，料市場(chǎng)仍將繼續(xù)振蕩下行尋找底部。

從股指期貨的表現(xiàn)來(lái)看，近期股指期貨的貼水幅度較大，IF主力合約貼水幅度維持在60—120點(diǎn)之間，總體來(lái)看，股指期貨對(duì)行情走勢(shì)的預(yù)測(cè)還是比較準(zhǔn)確的。隨著交割日的臨近，主力合約的貼水幅度必然將快速收斂，且近期市場(chǎng)處于振蕩探底階段，若滬深300指數(shù)跌破前期低點(diǎn)，則多單可分批進(jìn)場(chǎng)。