融資余額不斷下滑

昨日股指尾盤再度跳水，滬指下跌3.23%，市場信心遭受打擊。本周初市場雖有企穩(wěn)跡象，但成交量未有放大，預計后市仍將繼續(xù)下行尋找底部。

經(jīng)濟下行壓力較大

國家統(tǒng)計局周二公布了一系列經(jīng)濟數(shù)據(jù)。從GDP數(shù)據(jù)來看，我國的GDP增速雖然持續(xù)下滑，但GDP總量卻每年穩(wěn)步增長。對于股票市場來說，我們可以使用股票市場總市值與GDP的比值這一數(shù)據(jù)來衡量一個國家股票市場的發(fā)展情況。一個國家股票市場的總市值對GDP總值的占比可以有效反映出一個國家的資本市場發(fā)展水平和股票市場的估值情況。從歐美一些發(fā)達國家來看，很多國家的股票市場總市值與GDP比值超過1，說明其資本市場較為發(fā)達，股票市場承載了更多投資、融資的功能。而從國內(nèi)來看，滬深兩市的總市值與GDP比值出現(xiàn)了較為明顯的上升，2007年以前，滬深兩市股票總市值占GDP比值在0.2與0.4之間，在2007年這一輪大牛市中，比值最高達到了1.2，之后又回落至0.4附近。結(jié)合我國資本市場發(fā)展情況，我們把市值與GDP的比值定義為幾個區(qū)間，比值低于0.4時市場處在極度悲觀區(qū)域，比值在0.4—0.7之間市場處在正常區(qū)域，比值在0.7—1.0之間市場處在樂觀區(qū)域，而比值大于1.0時市場處在極度樂觀區(qū)域。從本輪行情來看，總市值與GDP的比值在去年5月短暫達到1.0以上，隨后出現(xiàn)大幅下滑。根據(jù)最新公布的數(shù)據(jù)，目前滬深兩市股票總市值與GDP的比值在0.71左右，處于樂觀區(qū)域。

從已經(jīng)公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，去年1—12月房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長1.0%，固定資產(chǎn)投資同比增長10.0%，均較前值繼續(xù)下滑，可見去年12月投資數(shù)據(jù)仍未出現(xiàn)起色，經(jīng)濟仍面臨著較大的下行壓力。通過研究之前的數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)GDP增速與投資增速的相關性很大，也就是說投資數(shù)據(jù)不企穩(wěn)的話，GDP增速下行的態(tài)勢難以改變，企業(yè)盈利改善的難度也會繼續(xù)加大，進而會對股票市場造成一定的影響。

資金面仍偏緊

近期外圍市場大幅動蕩，美股、港股和日本股市均出現(xiàn)大幅下跌，全球經(jīng)濟增速的放緩和美聯(lián)儲加息預期使得全球股票市場承受了巨大的壓力，而國內(nèi)股市本周表現(xiàn)相對強勢，在小幅下探2850前期低點后，企穩(wěn)跡象較為明顯?？梢娔壳癆股市場在全球市場中仍處于偏強局面，若近期外圍市場能夠企穩(wěn)，則A股有繼續(xù)反彈的可能。

從資金面來看，人民幣貶值壓力逐漸減小，人民幣匯率近期維持穩(wěn)定。但近期資金面情況仍不容樂觀，首先，隔夜shibor快速攀升，已經(jīng)升破2%的整數(shù)關口，其他短期利率也出現(xiàn)不同程度上行，顯示在臨近年關之際，市場資金面仍維持偏緊格局，從央行動作來看，雖然近期央行并沒有祭出降息或者降準的策略，但目前資金面不會成為較大干擾因素。其次，從兩市融資余額和成交量來看，兩市融資余額連續(xù)14個交易日下滑，目前合計約9915億元，已經(jīng)跌破萬億元大關。值得注意的是，雖然市場在周一和周二出現(xiàn)較大幅度反彈，但兩市融資余額仍未能止住下滑的態(tài)勢，反而繼續(xù)下行，可見經(jīng)過連續(xù)大跌，市場信心受到極大的打擊，一些融資盤主動或者被動減倉，造成了融資余額持續(xù)下滑的局面。從現(xiàn)貨市場成交量來看，本周市場雖然有企穩(wěn)跡象，但成交量并沒有有效放大，料市場仍將繼續(xù)振蕩下行尋找底部。

從股指期貨的表現(xiàn)來看，近期股指期貨的貼水幅度較大，IF主力合約貼水幅度維持在60—120點之間，總體來看，股指期貨對行情走勢的預測還是比較準確的。隨著交割日的臨近，主力合約的貼水幅度必然將快速收斂，且近期市場處于振蕩探底階段，若滬深300指數(shù)跌破前期低點，則多單可分批進場。