2016年，鋼鐵行業(yè)在內(nèi)憂外患的雙重壓力下，去產(chǎn)能步伐將大大加快，“供給側”改革政策頻出，其效果可能超過預期。與此同時，鋼鐵行業(yè)的清庫已經(jīng)非常嚴重，較低的庫存很難作為“蓄水池”來調(diào)節(jié)鋼材消費淡旺季的變化。而鋼材消費具有明顯的季節(jié)性特征，每年三四月份的鋼材消費環(huán)比一二月份增長都在5%以上。因此，在庫存處于低位的情況下，逢低買入鋼材，或是比較好的策略。

開工率創(chuàng)新低，庫存處于低位

本周以來，隨著現(xiàn)貨價格的上漲，鋼廠虧損比例出現(xiàn)下降，由上周的85.89%下滑至79.14%。而鋼廠高爐開工率卻繼續(xù)下滑，由上周的74.17%下滑至73.76%，創(chuàng)2012年以來的歷史新低。

自去年11月開始，鋼廠高爐開工率就開始下降并維持在低位，鋼廠供應持續(xù)縮減。根據(jù)中鋼協(xié)數(shù)據(jù)，10月上旬重點企業(yè)日產(chǎn)量為178.38萬噸，而2016年1月上旬重點企業(yè)粗鋼日產(chǎn)量下降至162.6萬噸，降幅達9%。與此同時，隨著供應的下滑，鋼材庫存也出現(xiàn)了明顯下降。根據(jù)中鋼協(xié)數(shù)據(jù)，1月上旬鋼廠庫存為2054萬噸，相比去年10月上旬的2256萬噸下滑202萬噸。而貿(mào)易商庫存也由去年10月上旬的1079萬噸跌至1月上旬的867萬噸，下跌212萬噸。隨著庫存的不斷下降，行業(yè)清庫愈發(fā)嚴重，尤其是部分規(guī)格的鋼材出現(xiàn)短缺，很難完全滿足下游消費。后期一旦終端需求回暖，鋼材價格將出現(xiàn)快速反彈，這會對終端消費者造成不利影響。

三四月份需求有望出現(xiàn)好轉(zhuǎn)

從上海地區(qū)線材螺紋鋼的銷售量及唐山地區(qū)架子管的開工率來看，目前是需求淡季，終端消費都處于低位，沒有出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象。但是鋼材市場消費具有明顯的季節(jié)性特征，根據(jù)以往幾年的數(shù)據(jù)來看，三四月份鋼材消費環(huán)比增長是大概率事件，即便我們對其增幅保守預計，彼時鋼價反彈的概率也在增加。

供給側改革效果或超預期

1月20日的國務院專題會議上，李克強總理談到化解過剩產(chǎn)能，應率先從鋼鐵煤炭行業(yè)入手。中央財政將每年出資1000億元專項資金，持續(xù)4—5年，共計5000億元左右支持煤炭、鋼鐵等行業(yè)去產(chǎn)能，主要用于人員安置。1月22日，李克強總理主持召開國務院常務會議，再度研究化解鋼鐵煤炭行業(yè)過剩產(chǎn)能，并出臺了去產(chǎn)能的原則、路徑和保障政策。并強調(diào)在近幾年淘汰落后鋼鐵產(chǎn)能9000多萬噸的基礎上，再壓減粗鋼產(chǎn)能1億至1.5億噸，較大幅度壓縮煤炭產(chǎn)能。

我們認為，隨著近期國家出臺一系列大力度、有針對性地淘汰煤炭、鋼鐵等過剩產(chǎn)能的措施，未來國內(nèi)部分過剩產(chǎn)能將得到有效控制，此次供給側改革的效果或超預期。在庫存處于低位的背景下，隨著三四月份需求出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，二季度鋼材價格出現(xiàn)反彈的概率和幅度都將增加。