臨近春節(jié)，鋼市已基本處于半休市狀態(tài)，但滬鋼加劇振蕩交投依然十分活躍。我們認(rèn)為，盡管鋼廠利潤得到一定程度修復(fù)，但受資金等限制復(fù)產(chǎn)不足，加上薄弱的庫存結(jié)構(gòu)，開春后資源供應(yīng)依然偏緊，或?qū)⑼苿?dòng)滬鋼再度挑戰(zhàn)1900元/噸一線。

鋼廠復(fù)產(chǎn)仍受限制

節(jié)前現(xiàn)貨市場已處于半休市狀態(tài)，價(jià)格普遍持穩(wěn)。這輪螺紋鋼現(xiàn)貨自底部反彈100—200元/噸不等，我們測算目前華東地區(qū)鋼廠開始有50—100元/噸的毛利，北方大體處于盈虧平衡線上。不過，盡管部分停減產(chǎn)的鋼廠開始出現(xiàn)復(fù)產(chǎn)的意愿，但大量賬款需要兌現(xiàn)，在資金沒有保障的情況下，復(fù)產(chǎn)仍顯得有心無力，更多是在刷“存在感”。另一方面，西北、東北等區(qū)域需求停滯，而資源外發(fā)又受到物流成本等限制，訂單不足導(dǎo)致其仍不敢輕易開工。

根據(jù)Mysteel最新調(diào)查的163家鋼廠，高爐周開工率為73.76%，環(huán)比小幅回落0.41%；產(chǎn)能利用率為79.18%，環(huán)比回落0.69%；鋼廠開工率和產(chǎn)能利用率均創(chuàng)歷史新低。盡管鋼廠盈利率增加6.75個(gè)百分點(diǎn)至20.86%，但盈利面仍處于相對偏低水平，復(fù)產(chǎn)動(dòng)力依然不足。據(jù)調(diào)查，1月鋼廠計(jì)劃達(dá)產(chǎn)率繼續(xù)下降0.3%，五大品種計(jì)劃日均產(chǎn)量共計(jì)下降0.7萬噸。其中螺紋鋼達(dá)產(chǎn)率下降明顯僅在66.0%，年同比下降5.3個(gè)百分點(diǎn)，比2015年均值低4.2個(gè)百分點(diǎn)。少數(shù)鋼廠復(fù)產(chǎn)的同時(shí)仍有鋼廠重新加入檢修隊(duì)伍當(dāng)中。

按照我們測算，以目前開工率計(jì)算，年化粗鋼產(chǎn)量僅有7.5億噸左右，較去年下降超過5000萬噸，降幅較大。開春下游需求集中釋放后，存在階段性資源供應(yīng)緊張的可能。

強(qiáng)勁出口和薄弱庫存形成支撐

2015年我國出口鋼材1.12億噸，同比增長19.9%或1862萬噸。強(qiáng)勁的出口在一定程度減緩了國內(nèi)壓力，出口已成為調(diào)節(jié)國內(nèi)供需關(guān)系的閥門，一段時(shí)期內(nèi)憑借我們的成本優(yōu)勢，出口仍將保持高位。

Mysteel統(tǒng)計(jì)五大品種鋼材社會庫存（包括部分鋼廠前移庫存）為876.03萬噸，比去年同期減少203萬噸。盡管近期庫存開始季節(jié)性止跌回升，但累計(jì)回升幅度較以往相比明顯緩慢，部分市場仍存在規(guī)格不全的狀況。薄弱的庫存結(jié)構(gòu)和低開工率支撐現(xiàn)貨市場表現(xiàn)出一定抗跌性，一旦遇到補(bǔ)庫則容易拉漲。

另外，隨著鋼廠利潤的改善，不但礦價(jià)出現(xiàn)反彈，也刺激前期最為弱勢的焦化企業(yè)提出了漲價(jià)的要求。貿(mào)易商反饋年前工程類訂單增多，且項(xiàng)目施工結(jié)束較晚，甚至1月中旬北方地區(qū)一些重點(diǎn)工程仍有供暖施工的現(xiàn)象。一季度國內(nèi)外礦山季節(jié)性減產(chǎn)預(yù)計(jì)在3000萬噸左右，加上鋼廠原料庫存水平總體偏低，原料階段性表現(xiàn)相對堅(jiān)挺，從而對成本有所支撐。