美聯(lián)儲(chǔ)1月如市場預(yù)期并沒有加息，市場依舊面臨不確定性困擾，金價(jià)依然面臨調(diào)整的壓力。從推動(dòng)本輪金價(jià)反彈的因素來看，人民幣短期維持穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)在原油反彈和歐央行釋放寬松預(yù)期影響下短期獲得一定支撐，對(duì)于黃金的避險(xiǎn)需求帶來弱化的影響。

美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期微變

美聯(lián)儲(chǔ)1月雖不加息，但鴿派不及預(yù)期的特點(diǎn)將給金價(jià)帶來調(diào)整的壓力。1月28日凌晨美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議聲明顯示，鑒于經(jīng)濟(jì)前景，委員會(huì)決定將聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間維持在0.25%—0.5%。委員會(huì)正密切關(guān)注全球經(jīng)濟(jì)和金融形勢(shì)，并正在評(píng)估全球形勢(shì)對(duì)勞動(dòng)力市場、通脹以及經(jīng)濟(jì)前景風(fēng)險(xiǎn)平衡的影響。市場將此解讀為美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期轉(zhuǎn)向，金價(jià)在聲明公布后一度上揚(yáng)。但是我們注意到，即使在目前金融市場波動(dòng)再次加劇的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)也并沒有放棄3月加息這一選項(xiàng)。

鑒于前期歐洲央行和英國央行連續(xù)向市場釋放寬松預(yù)期的情況，金融市場的動(dòng)蕩令市場普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將轉(zhuǎn)向更為鴿派。我們認(rèn)為1月聲明鴿派的不及預(yù)期將令此前反彈的金價(jià)面臨更大的調(diào)整壓力。投資者可關(guān)注2月耶倫在國會(huì)的證詞和會(huì)議紀(jì)要，以判斷美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于通脹的態(tài)度。

人民幣貶值壓力緩解

去年8月以來，人民幣貶值引起市場對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)增長的悲觀預(yù)期，進(jìn)一步增加了美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期下金融市場的波動(dòng)，提振市場對(duì)黃金的避險(xiǎn)需求。央行外匯儲(chǔ)備的持續(xù)流出增加了市場對(duì)人民幣繼續(xù)貶值的預(yù)期。隨著去年11月底IMF宣布在2016年將人民幣納入SDR，人民幣貶值壓力開始釋放，人民幣兌美元中間價(jià)持續(xù)回落，市場對(duì)于黃金的避險(xiǎn)需求增加，提振金價(jià)。

去年12月美聯(lián)儲(chǔ)宣布開啟貨幣政策正?；?，金價(jià)在利空兌現(xiàn)和人民幣貶值影響下走勢(shì)逐步企穩(wěn)。今年年初人民幣的繼續(xù)貶值，再次激發(fā)了市場對(duì)于經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂，黃金避險(xiǎn)需求再次增加，一度提振黃金內(nèi)外比價(jià)。但是我們認(rèn)為這一擔(dān)憂短期將有所緩解，1月以來央行通過穩(wěn)定離岸和在岸人民幣市場匯差，逐漸降低了市場對(duì)于人民幣貶值失控的預(yù)期。對(duì)于人民幣資本賬戶的管理加強(qiáng)也短期穩(wěn)定了市場預(yù)期，削弱了市場避險(xiǎn)需求。

近期原油短期反彈提振市場風(fēng)險(xiǎn)偏好，美股短期料獲得支撐，降低黃金短期避險(xiǎn)需求。我們看到，今年以來美股和原油的相關(guān)性大幅提升。伴隨著國際原油21日開始的強(qiáng)勁反彈，VIX恐慌指數(shù)從27回落至23，對(duì)市場風(fēng)險(xiǎn)偏好帶來提振。結(jié)合美股受到技術(shù)支撐影響，黃金短期避險(xiǎn)需求下降。雖然我們依然不排除美股未來仍存在繼續(xù)調(diào)整的可能，長期將對(duì)金價(jià)帶來支撐，但是短期這種支撐有所弱化。