期權(quán)以組合策略多樣化著稱,無論什么市場狀態(tài),都能構(gòu)造相應(yīng)的策略來獲取利潤。從表面上看,期權(quán)組合可以任何形式構(gòu)造,但其構(gòu)造方式是要遵循一定邏輯的。一般來講,基于期權(quán)的非線性損益、時間價值衰減、執(zhí)行價格差異等特征,可以總結(jié)為以下幾種組合構(gòu)造方式。 價差化 隨著標(biāo)的資產(chǎn)價格的漲跌,交易所通常會加掛不同執(zhí)行價格的期權(quán),所以期權(quán)合約數(shù)量眾多,這為價差化期權(quán)組合構(gòu)造提供了基礎(chǔ)。所謂期權(quán)組合價差化,是指利用不同執(zhí)行價格的期權(quán)構(gòu)造組合策略,價差形式不同,價差化作用也有所區(qū)別。 表為典型的期權(quán)價差組合策略 日歷化 期權(quán)具有時間價值衰減特性,是指隨著時間的流逝,期權(quán)時間價值不斷衰減,并且不同期限期權(quán)的時間價值衰減速率不同。 圖為時間價值耗損 由上圖可知,短期期權(quán)時間價值衰減速度快于長期期權(quán)。很顯然,在其他條件不變的情況下,賣出短期期權(quán)的同時,買入相同執(zhí)行價格、更長期的期權(quán),則可以賺取時間價值衰減差異帶來的收益。組合日歷化正是基于這種特征演化而來,分為正向和反向兩種日歷化期權(quán)組合方式。 表為期權(quán)日歷化組合方式及作用 比率化 比率化通常和價差化合并使用,是指組合中多空頭寸的數(shù)量不同,比率化旨在權(quán)利金、風(fēng)險、收益三者之間尋求平衡,通常分為正向比率和反向比率兩種。 表為期權(quán)比率化組合方式及作用 對角化 對角化是指日歷與價差相結(jié)合的一種組合方式,在買入(賣出)一手期權(quán)的同時,賣出不同執(zhí)行價格、不同到期日的另一手期權(quán)的組合方式。對角化在試圖降低風(fēng)險的同時,不降低獲取收益的概率與大小。 表為期權(quán)對角化組合方式及作用 跨式化 與前面幾種構(gòu)造方式相比,跨式期權(quán)組合只涉及純粹的買入或賣出,分為買入跨式期權(quán)和賣出跨式期權(quán)兩種類型,是最常見的波動率交易策略。 表為期權(quán)跨式化組合方式及作用 上面只是簡要介紹了五種組合策略的基本構(gòu)造方式,實際應(yīng)用當(dāng)中有兩個關(guān)鍵點需要注意:一是大多數(shù)高效率策略都是以混合形式出現(xiàn)。例如,比率日歷策略,它綜合運用了比率化、日歷化和價差化三種構(gòu)造技術(shù),因此不可孤立地理解為每一個策略都是單一的構(gòu)造方式。二是在具體期權(quán)的選擇中,執(zhí)行價格、到期時間、權(quán)利金等因素同樣至關(guān)重要,一個合適的期權(quán),往往會在提高勝率方面發(fā)揮重要作用。 責(zé)任編輯:唐正璐 |
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