消費將進入階段性淡季

雖然近期是國內(nèi)油脂的傳統(tǒng)消費旺季，但由于外盤豆類期貨窄幅振蕩以及國內(nèi)油脂供給充裕，今年以來，國內(nèi)油脂期貨維持了偏弱振蕩格局。展望后市，春節(jié)前油脂經(jīng)銷商備貨結(jié)束，春節(jié)后油脂消費將進入階段性淡季，但國外豆類沒有過多的炒作熱點，油脂期貨仍將繼續(xù)偏弱振蕩，短期內(nèi)難以走出趨勢性行情。

外盤豆類市場仍乏善可陳

美國方面，1月中旬以來，美豆波幅收窄，3月合約維持了20點左右的窄幅振蕩，難以給內(nèi)盤豆類更多指引，這是因為近期在外盤豆類上沒有可以炒作的題材。雖然美國農(nóng)業(yè)部在1月農(nóng)產(chǎn)品供需報告中下調(diào)了2015年美國大豆單產(chǎn)、總產(chǎn)以及期末庫存，但疲軟的出口使CBOT大豆上行乏力。上周一，我國取消39萬噸大豆訂單的消息就使得CBOT大豆一度低探。

南美方面，目前南美大豆尚處于生產(chǎn)季節(jié)，前期巴西局部地區(qū)的干旱一度給市場造成減產(chǎn)的憂慮，但后期的持續(xù)降雨極大地緩解了旱情，降雨過多甚至使得部分早熟大豆收割延遲。據(jù)統(tǒng)計，截至1月22日當(dāng)周，巴西大豆收割進度僅為1.5%，落后于去年3%的水平，也低于五年均值2%。巴西大豆的收割進度延遲將推遲大豆的上市時間，過多的降雨也可能給巴西港口大豆裝船帶來影響，從而給美豆出口騰出更多的時間。與此同時，目前阿根廷大豆播種已經(jīng)基本完成，播種面積比去年擴大0.5%，但市場預(yù)計由于單產(chǎn)下降，總產(chǎn)量可能為5700萬—5800萬噸，低于去年的6140萬噸。

總之，在美豆生產(chǎn)和供給塵埃落定、南美大豆產(chǎn)區(qū)天氣正常的情況下，大豆出口情況將成為左右美盤豆類價格的重要因素。

外盤棕櫚油處于盤整態(tài)勢

作為全球第一大植物油脂，棕櫚油價格對油脂整體走勢的影響舉足輕重。目前，全球棕櫚油主產(chǎn)國馬來西亞、印度尼西亞都進入了減產(chǎn)周期，但由于出口不容樂觀，使得期末庫存下降幅度仍不盡如人意。據(jù)船運機構(gòu)SGS統(tǒng)計，1月馬來西亞棕櫚油出口比2015年12月下降9.7%。如果產(chǎn)量未能同步下降，庫存下降幅度將不及預(yù)期。因此，近期外盤棕櫚油期貨整體處于盤整態(tài)勢。

我國港口的油脂庫存偏高

由于2015年11月、12月大豆進口數(shù)量較大，目前我國港口大豆庫存偏高。截至2月1日，我國港口大豆庫存為643萬噸，雖比前期有所回落，但仍為歷史同期偏高水平。由于年末消費趨旺，近期港口油廠的豆油庫存下降速度較快（截至1月29日，豆油庫存為76.9萬噸，為四年來最低水平），但棕櫚油庫存卻大幅增加（截至2月1日，棕櫚油庫存已經(jīng)突破100萬噸，達101.1萬噸），豆油與棕櫚油的合計量遠超去年同期水平。此外，從2015年12月開始，為了降低菜油臨儲庫存，政府每周三進行10萬噸左右的菜油拍賣，增加了市場油脂供給，滿足了市場需求。

與此同時，最近由于壓榨利潤較好，港口油廠保持較高的開工率。據(jù)統(tǒng)計，近幾周港口油廠開工率在55%左右，連續(xù)數(shù)周壓榨大豆量在150萬—180萬噸的偏高水平，使得豆油供給較為充裕。

節(jié)后油脂將進入需求淡季

一方面，城鄉(xiāng)居民春節(jié)前會集中采購一定量的食用油，而春節(jié)后的一段時間則是油脂銷售的低迷期，油脂銷量會階段性趨降；另一方面，隨著天氣轉(zhuǎn)暖，棕櫚油將以相對廉價的優(yōu)勢進入終端消費領(lǐng)域。然而，目前港口棕櫚油庫存極為龐大，并且價位相對偏低，棕櫚油的銷量增加將拉低油脂整體價格的水平。

綜上所述，國內(nèi)油脂消費將在春節(jié)后進入傳統(tǒng)的消費淡季，油廠也將在春節(jié)期間停產(chǎn)，油脂供需兩端均呈現(xiàn)不旺局面。同時，外盤豆類和棕櫚油基本面短期內(nèi)沒有過多的炒作題材。因此，油脂期貨將延續(xù)目前的振蕩走勢，難以出現(xiàn)趨勢性行情。