猴年伊始，國內(nèi)股市釋放利空后任性走高。節(jié)后第二個(gè)交易日，滬深300指數(shù)再收長陽，站上3000點(diǎn)，樂觀氛圍有所抬頭。筆者認(rèn)為，A股前期調(diào)整較為充分，進(jìn)入價(jià)值投資區(qū)域，但需要警惕外圍市場黑天鵝事件。

A股價(jià)格回歸低位，投資價(jià)值顯現(xiàn)。從2015年6月開始，A股市場經(jīng)歷了數(shù)次系統(tǒng)性下跌，調(diào)整幅度較為充分。按照周二收盤價(jià)計(jì)算，自2015年高點(diǎn)跌幅超過50%的股票有1512只（占53.7%），跌幅超過60%的股票有566只（占20.1%），下跌也是擠泡沫的過程，調(diào)整后的A股已具備一定的投資價(jià)值。數(shù)據(jù)顯示，上證指數(shù)平均市盈率已跌至13倍，滬深300指數(shù)平均市盈率為11倍，銀行股再次大面積破凈。產(chǎn)業(yè)資本的增持也說明股價(jià)偏低，根據(jù)wind統(tǒng)計(jì)，僅2016年1月獲重要股東增持的上市公司就有505家，增持金額263.84億元，如果市場繼續(xù)下跌，估計(jì)會(huì)有更多股東加入增持行列，對價(jià)格形成有力支撐。

市場處于下行趨勢，底部尚未探明。A股市場的投機(jī)氛圍較重，甚至部分機(jī)構(gòu)投資者也被指“散戶化追漲殺跌”，市場趨勢對其投資決策起到?jīng)Q定性影響。雖然A股此次調(diào)整幅度非常大，但從技術(shù)形態(tài)上看，滬深300指數(shù)半年線、年線向下拐頭，均線系統(tǒng)空頭發(fā)散，市場仍處于中期下行趨勢中。趨勢投資者認(rèn)為，調(diào)整是不斷尋找低點(diǎn)的過程，反彈往往只是下跌中繼，在此抄到最低點(diǎn)的可能性并不大，即使買到底部，也不意味著會(huì)立即上漲。因而在底部探明和市場回歸升勢之前，有相當(dāng)一部分資金是不會(huì)貿(mào)然入場的。

外圍市場動(dòng)蕩加劇，A股難以獨(dú)善其身。2016年國際經(jīng)濟(jì)形勢異常復(fù)雜，從地緣政治風(fēng)波、外匯市場波動(dòng)，到大宗商品的大漲大跌，似乎各方面都充滿了不確定性。國際風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下跌，貴金屬反彈，恐慌指數(shù)上揚(yáng)，都說明投資者避險(xiǎn)情緒有所升溫。CBOE數(shù)據(jù)顯示，美國標(biāo)普500的VIX指數(shù)已運(yùn)行至25區(qū)域，接近2008年上半年次貸危機(jī)全面爆發(fā)前夕的水平。美股過去7年累計(jì)上漲200%，如果頂部確立，目前的調(diào)整幅度是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，任何風(fēng)險(xiǎn)事件都有可能成為黑天鵝。隨著中國經(jīng)濟(jì)體量上升和金融市場對外開放，A股與全球市場的相關(guān)性與日俱增，如果外圍市場出現(xiàn)系統(tǒng)性調(diào)整，A股料難以獨(dú)善其身。

綜上所述，A股價(jià)格已經(jīng)回到相對低位，進(jìn)入價(jià)值投資區(qū)域，但技術(shù)上的弱勢和外圍市場風(fēng)險(xiǎn)注定了A股見底的概率不大。對左側(cè)交易者而言，可分批建倉長期持有，并做好短期虧損和長期抗戰(zhàn)的準(zhǔn)備，對右側(cè)交易者而言，持幣觀望依然是上策。                                              （作者單位：西南期貨）