風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，短期向下調(diào)整壓力較大

春節(jié)期間，外盤(pán)黃金大漲逾5%，主要是歐美股市下挫、耶倫鴿派講話(huà)以及地緣政治緊張所致。受此影響，節(jié)后第一個(gè)交易日，滬金大幅跳空高開(kāi)，遠(yuǎn)勝其他商品漲幅。從資金面來(lái)看，投資者買(mǎi)興漸濃，或許意味著黃金在逐漸擺脫底部區(qū)域。但短期來(lái)看，金價(jià)由于上漲過(guò)快或面臨著一定的調(diào)整壓力。

美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期有所延后

今年以來(lái)，全球主要股市劇烈動(dòng)蕩，跌幅較大。春節(jié)期間，歐洲銀行股受德銀業(yè)績(jī)預(yù)虧拖累大幅下挫，美國(guó)三大股指亦聯(lián)袂走低。美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫在參議院銀行業(yè)委員會(huì)作證詞時(shí)表示，美聯(lián)儲(chǔ)最可靠的政策工具是短期利率，正在再次研究負(fù)利率，但還沒(méi)完成負(fù)利率評(píng)估。耶倫較為鴿派的表態(tài)令市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)下一次加息的時(shí)點(diǎn)將會(huì)后移，可能要在下半年，與去年底市場(chǎng)普遍認(rèn)為今年將有3—5次加息形成鮮明對(duì)比。

繼日本1月29日決定實(shí)施負(fù)利率以來(lái)，日本股市振蕩劇烈，韓國(guó)國(guó)債收益率跌至紀(jì)錄低點(diǎn)，代表避險(xiǎn)情緒指標(biāo)的美債、德債、日債收益率日漸回落，VIX指數(shù)一直維持在20左右，顯示出當(dāng)前整個(gè)金融市場(chǎng)的大環(huán)境仍不穩(wěn)定。歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉表示，如果金融市場(chǎng)動(dòng)蕩或者能源價(jià)格大跌的傳導(dǎo)效應(yīng)降低了通脹預(yù)期，那么歐洲央行3月準(zhǔn)備再度實(shí)施寬松政策。但從美國(guó)數(shù)據(jù)來(lái)看，整體依然向好，失業(yè)率降至七年低點(diǎn)，1月零售銷(xiāo)售上升0.2%。

從短期角度來(lái)看，市場(chǎng)恐慌情緒在春節(jié)期間大幅宣泄后，或面臨風(fēng)險(xiǎn)偏好的重新回歸。節(jié)后首個(gè)交易日，亞太股市大幅反彈，日經(jīng)結(jié)束三連跌，大漲7.16%，人民幣兌美元匯率中間價(jià)創(chuàng)去年11月2日以來(lái)最大升幅，這或令金價(jià)短期承壓。

各國(guó)央行購(gòu)金熱情不減

世界黃金協(xié)會(huì)發(fā)布的報(bào)告顯示，去年四季度，黃金投資總需求為195噸，同比增長(zhǎng)15%，其中，各國(guó)央行黃金需求量為167噸，同比增長(zhǎng)25%。俄羅斯是近年來(lái)全球市場(chǎng)最大的黃金買(mǎi)家之一，該國(guó)央行持續(xù)增持黃金儲(chǔ)備，去年俄羅斯央行共增持了208.4噸黃金，至1415噸，同比增長(zhǎng)17%。從全年數(shù)據(jù)來(lái)看，去年，中國(guó)和印度分別以985噸和849噸的需求量繼續(xù)領(lǐng)跑全球黃金市場(chǎng)，占全球總需求量的近45%，中印兩國(guó)去年全年黃金消費(fèi)需求同比分別上漲2%和1%。從供應(yīng)的角度來(lái)看，去年，受黃金礦產(chǎn)量影響，黃金供應(yīng)量下降4%至4258噸。國(guó)內(nèi)方面，自2015年7月首次公布最新的黃金儲(chǔ)備后，中國(guó)央行每月都在增持黃金，截至2015年12月，中國(guó)黃金儲(chǔ)備為1764.10噸，創(chuàng)歷史新高。

長(zhǎng)期來(lái)看，金價(jià)仍趨漲

截至2月9日當(dāng)周，COMEX期金總持倉(cāng)為410833手，創(chuàng)五周新高；非商業(yè)凈多頭增加25606手，至98428手，創(chuàng)14周以來(lái)新高，且連續(xù)三周凈多頭增幅在20%以上，顯示出以對(duì)沖基金為主的投機(jī)資金短期較為看多金價(jià)。2月8日以來(lái)，全球最大的黃金ETF——SPDR不斷增持黃金，連續(xù)五天黃金持有量在700噸之上，創(chuàng)近半年以來(lái)新高，顯示出長(zhǎng)期投資者有逐步入市的心態(tài)。

從機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)來(lái)看，高盛認(rèn)為過(guò)去一周黃金大漲主要是因?yàn)閾?dān)心系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，但基于美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期，將未來(lái)三個(gè)月金價(jià)預(yù)估下調(diào)至1100美元/盎司，將未來(lái)12個(gè)月金價(jià)預(yù)期下調(diào)至1000美元/盎司。BMI研究則認(rèn)為，隨著股市振蕩及全球貨幣政策更具支撐性，今年黃金表現(xiàn)將更加搶眼。

總體來(lái)看，金融市場(chǎng)動(dòng)蕩加劇、美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期延后、各國(guó)央行積極增持及資金面因素將繼續(xù)支撐金價(jià)上行。但恐慌情緒快速釋放后或迎來(lái)風(fēng)險(xiǎn)偏好的回升，金價(jià)短期向下調(diào)整的壓力較大，預(yù)計(jì)近期將圍繞1200美元/盎司一線(xiàn)寬幅振蕩。