2月以來A股市場出現(xiàn)轉(zhuǎn)機。春節(jié)期間A股休市，順利規(guī)避了德銀巨虧與地緣政治事件引發(fā)的全球金融市場劇烈波動。長假結(jié)束后，由于德意志銀行宣布約54億美元的高級債券回購計劃，全球市場情緒恢復(fù)平穩(wěn)。同時，A股自身也迎來了良好的反彈窗口期。

A股市場1月急促下跌的制約因素短期已經(jīng)得到緩解。前期影響A股的主要因素來自人民幣匯率短期內(nèi)的快速貶值。人民幣快速貶值對市場有兩方面的影響：一方面說明國際資本有加速抽逃的可能，另一方面貶值預(yù)期直接掣肘央行穩(wěn)增長貨幣政策。近年A股走勢直接受貨幣政策影響，因此前期人民幣匯率的快速貶值對股市走勢形成較大的負面沖擊。目前，人民幣匯率貶值預(yù)期得到有效緩解。內(nèi)部而言，1月外匯儲備數(shù)據(jù)下降好于市場普遍預(yù)期，央行行長周小川近期表示人民幣對一籃子貨幣不存在持續(xù)貶值的基礎(chǔ)，同時提出匯改“沒窗口時不要硬干，可以等一等”。外部而言，美國1月新增非農(nóng)數(shù)據(jù)大幅低于預(yù)期，這使得市場對美聯(lián)儲3月加息預(yù)期降溫。內(nèi)外環(huán)境的相對改善有效緩解了人民幣匯率壓力，離岸人民幣近期迎來較大幅度的升值，貨幣政策騰挪空間增大。

1月新增人民幣信貸達2.51萬億元，同比增加了1.04萬億元。據(jù)之前媒體報道，1月上半月新增人民幣信貸便達1.7萬億元，兩次的數(shù)據(jù)均超出了市場預(yù)期。從貸款結(jié)構(gòu)來看，新增貸款主要來自于中長期貸款，無論住戶部門還是非金融企業(yè)及機關(guān)團體，兩者合計超過1.5萬億元。住戶部門的中長期貸款增加4783億元可能主要來自去年下半年開始的房地產(chǎn)市場的回暖。從購房貸款余額觀察，上升趨勢明顯。2015年第四季度購房貸款余額同比增長速度達23.90%，已創(chuàng)2011年第一季度以來最高。1月國內(nèi)30大中城市商品房成交面積明顯回升，同比增長19.52%，增速較前一月上升8.42個百分點。春節(jié)期間，部分城市房地產(chǎn)市場成交依然火爆，也帶動了地產(chǎn)市場住戶部門中長期貸款的增加。非金融企業(yè)及機關(guān)團體貸款中的中長期貸款增加1.06萬億元，筆者推測這極可能意味著政府投資的增加。貸款的放量預(yù)示著央行暗中寬松的可能。筆者認為，貸款放量的一個重要原因或來自央行的MLF、PSL的一系列寬松操作。1月央行MLF凈開展6125億元，PSL凈開展1435億元，合計達7560億元。

就市場本身而言，春節(jié)前A股市場拋壓得到有效釋放，基金倉位下降同時兩融余額創(chuàng)14個月新低。隨著猴年開門三連陽與市場情緒的轉(zhuǎn)暖，拋售的意愿進一步降低，將更利于反彈行情的展開。此外，一般情況下全國“兩會”大多于3月初召開，此前的政策面往往較寬松，利于市場穩(wěn)定。同時，相應(yīng)的政策預(yù)期將帶動主題投資并維持整體市場熱度，現(xiàn)階段是A股良好的反彈窗口期。